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Alimentos & Bebidas | Onde prosperar em meio ao caos

Fundamentos divergentes no setor de alimentos & bebidas

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Em meio às expectativas de piora dos fundamentos macroeconômicos no Brasil para 2025, realizamos uma análise aprofundada de como as empresas de Alimentos & Bebidas de nossa cobertura podem ser impactadas. Dentro de alimentos, vemos um ambiente extremamente desafiador e mantemos uma perspectiva mais negativa para AmBev, M. Dias Branco e Camil, pois, além das pressões de custo, acreditamos que há riscos significativos de volume. Por outro lado, estamos cada vez mais altistas em proteínas, particularmente JBS e BRF, que estão bem posicionadas para se beneficiar de fundamentos favoráveis, mesmo em um ambiente macroeconômico mais desafiador. Ambas as teses de investimento, em nossa visão, carregam riscos de alta. A JBS continua sendo nossa principal escolha, apoiada por seu valuation inegavelmente atrativo e menores riscos na tese. No entanto, o recente fraco desempenho de preço da BRF criou um ponto de entrada atrativo.

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AmBev: fundamentos em deterioração e riscos não discutidos 

Do ponto de vista de custo, esperamos uma pressão sobre os lucros em 25 e 26 devido maiores custos. Ainda, destacamos um risco negligenciado: a operação de Cerveja Brasil da ABEV. Conforme nossa análise, a indústria de bebidas alcoólicas enfrenta dificuldades em anos em que a inflação se aproxima de 6%, especialmente em um ambiente mais competitivo. Continuamos a ver riscos de baixa, já que a AmBev está sendo negociada acima de seu desconto médio em relação à ABI e a uma cesta de empresas de consumo básico. Continuamos a destacar potenciais revisões negativas de lucros, dado que nossas estimativas de EBITDA e LPA (lucro por ação) estão 6% e 9% abaixo do consenso para 2025, respectivamente, e 8% e 7% abaixo do consenso para 2026.

JBS: valuation atrativo, momentum de lucros e riscos de alta

É nossa top-pick dentro dos nossos setores, pois acreditamos que seu valuation é atrativo, ostentando o maior FCF Yield normalizado em nossa cobertura. Além disso, vemos a empresa como uma opção segura caso as margens de aves se comprimam mais do que o esperado, devido à sua diversificação geográfica e de tipos de proteína. Essa diversificação não apenas proporciona maior estabilidade para a empresa, mas também aumenta sua capacidade de arbitragem entre regiões.

BRF: em um ponto de entrada atrativo

Nossa estimativa de EBITDA para 25 e 26 está 8% e 3% acima do consenso, respectivamente. Temos uma visão favorável de O&D global de carne e preços rentáveis de ração (visão baixista sobre grãos) devem sustentar as margens de frango, embora ainda não incorporemos totalmente esse cenário em nossos números. Embora a discussão de valuation para a BRF seja menos direta, acreditamos que a recente baixa gerou um ponto de entrada interessante, especialmente considerando a perspectiva de forte momentum de lucros no curto prazo.

M. Dias Branco: navegando um 2025 desafiador

O COGs/kg de matéria-prima pode subir em 2025. Dado um ambiente macroeonômico mais desafiador e um cenário competitivo desafiador, acreditamos que a empresa terá dificuldades para compensar os aumentos de custo por meio de repasse de preços. No geral, não vemos catalisadores de curto/médio prazo para a ação, enquanto também notamos riscos de baixa para as estimativas de consenso.

Turbulência macro, muda a narrativa das ações

Aquisições recentes aumentaram a alavancagem da Camil, representando um desafio no atual ambiente macro marcado por baixos gastos do consumidor e altas taxas de juros. Esperamos que os lucros e a ação sejam pressionados por altas taxas de juros nos anos, deixando essa tese de lado.

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Disclaimer:

Este relatório de análise foi elaborado pela XP Investimentos CCTVM S.A. (“XP Investimentos ou XP”) de acordo com todas as exigências na Resolução CVM 20/2021, tem como objetivo fornecer informações que possam auxiliar o investidor a tomar sua própria decisão de investimento, não constituindo qualquer tipo de oferta ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto. As informações contidas neste relatório são consideradas válidas na data de sua divulgação e foram obtidas de fontes públicas. A XP Investimentos não se responsabiliza por qualquer decisão tomada pelo cliente com base no presente relatório. Este relatório foi elaborado considerando a classificação de risco dos produtos de modo a gerar resultados de alocação para cada perfil de investidor. O(s) signatário(s) deste relatório declara(m) que as recomendações refletem única e exclusivamente suas análises e opiniões pessoais, que foram produzidas de forma independente, inclusive em relação à XP Investimentos e que estão sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado, e que sua(s) remuneração(es) é(são) indiretamente influenciada por receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela XP Investimentos.

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As informações presentes neste material são baseadas em simulações e os resultados reais poderão ser significativamente diferentes. Este relatório é destinado à circulação exclusiva para a rede de relacionamento da XP Investimentos, incluindo agentes autônomos da XP e clientes da XP, podendo também ser divulgado no site da XP. Fica proibida sua reprodução ou redistribuição para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento expresso da XP Investimentos. SAC. 0800 77 20202. A Ouvidoria da XP Investimentos tem a missão de servir de canal de contato sempre que os clientes que não se sentirem satisfeitos com as soluções dadas pela empresa aos seus problemas. O contato pode ser realizado por meio do telefone: 0800 722 3710. O custo da operação e a política de cobrança estão definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da XP Investimentos: www.xpi.com.br. A XP Investimentos se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou seu conteúdo. A Avaliação Técnica e a Avaliação de Fundamentos seguem diferentes metodologias de análise. A Análise Técnica é executada seguindo conceitos como tendência, suporte, resistência, candles, volumes, médias móveis entre outros. Já a Análise Fundamentalista utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. Desta forma, as opiniões dos Analistas Fundamentalistas, que buscam os melhores retornos dadas as condições de mercado, o cenário macroeconômico e os eventos específicos da empresa e do setor, podem divergir das opiniões dos Analistas Técnicos, que visam identificar os movimentos mais prováveis dos preços dos ativos, com utilização de “stops” para limitar as possíveis perdas. O investimento em ações é indicado para investidores de perfil moderado e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto. O investimento em opções é preferencialmente indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. No mercado de opções, são negociados direitos de compra ou venda de um bem por preço fixado em data futura, devendo o adquirente do direito negociado pagar um prêmio ao vendedor tal como num acordo seguro. As operações com esses derivativos são consideradas de risco muito alto por apresentarem altas relações de risco e retorno e algumas posições apresentarem a possibilidade de perdas superiores ao capital investido. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. O investimento em termos é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. São contratos para compra ou a venda de uma determinada quantidade de ações, a um preço fixado, para liquidação em prazo determinado. 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A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. As condições de mercado, mudanças climáticas e o cenário macroeconômico podem afetar o desempenho do investimento.

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