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Alavancagem financeira em um cenário de juros altos no Brasil

Analisando a estrutura de capital e a sensibilidade de lucros das empresas brasileiras

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Neste relatório temático, exploramos as implicações que taxas de juros mais altas têm sobre as ações e o crédito das empresas brasileiras, com ênfase na alavancagem financeira. Concluímos que os setores intensivos em capital são os mais impactados, em razão de sua alavancagem financeira significativa e sua natureza cíclica. Nosso estudo revela que, nas últimas duas décadas, empresas com baixa alavancagem financeira consistentemente superaram em termos de retorno tanto seus pares quanto o mercado, enquanto aquelas com alta alavancagem apresentaram desempenho significativamente inferior. Para abordar essa dinâmica, desenvolvemos a cesta XP de baixa alavancagem financeira, destacando setores como Varejo, Construtoras e Papel & Celulose. No mercado de renda fixa, preferimos títulos atrelados à inflação com prazo médio (duration) mais curto, focando em emissores high grade e com baixa alavancagem.

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Em 2024, o Brasil viu uma brusca mudança na política monetária, saindo de um ciclo de afrouxamento monetário para uma política contracionista, à medida que as expectativas de inflação se desancoraram e as preocupações fiscais aumentaram significativamente. Como resultado, nosso time de Economia agora projeta uma taxa Selic terminal de 15,5% em 2025.

Neste relatório, nossas equipes de Estratégia de Ações e Renda Fixa analisam os impactos das taxas de juros mais altas sobre as empresas brasileiras, tanto na perspectiva de ações quanto de crédito. Concluímos que os setores intensivos em capital (como Transportes, Propriedades Comerciais e Agro) são os mais afetados, devido à sua elevada alavancagem financeira e caráter cíclico. Por outro lado, os setores menos impactados são Bens de CapitalÓleo & Gás e Papel & Celulose, em razão de dívidas diversificadas, hedging eficiente e/ou dolarização.

Em resposta a essas dinâmicas, criamos nossa cesta XP de baixa alavancagem financeira, composta por 7 empresas. Essa seleção foi feita a partir de ações sob nossa cobertura com as seguintes características: recomendação de compra de nossos analistas setoriais, queda de 20% ou mais nas últimas 52 semanas, revisão positiva de lucro por ação (LPA) nos últimos 3 meses e relação Dívida Líquida/EBITDA para 2025 abaixo de 2,0x. Destacamos ações de Construção Civil, Varejo e Papel & Celulose como oportunidades a serem monitoradas.

Em renda fixa, os investidores podem obter retornos ajustados ao risco atrativos por meio de diversificação e alocações bem calibradas. Mantemos nossa preferência por títulos atrelados à inflação com prazo médio (duration) em torno de 5 anos e que oferecem rendimentos reais acima de 7,0%. Dado o cenário atual, os investidores devem avaliar cuidadosamente os emissores, idealmente focando em nomes de alta qualidade e baixa alavancagem.

Nós também analisamos o desempenho de empresas com diferentes níveis de alavancagem ao longo de diversos ciclos de taxa de juros nas últimas duas décadas. Concluímos que, tanto em ciclos de contração quanto de afrouxamento monetário, ações de empresas com baixa alavancagem financeira superaram consistentemente seus pares e o mercado, enquanto ações de empresas com alta alavancagem apresentaram um desempenho significativamente inferior.

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Disclaimer:

Este relatório de análise foi elaborado pela XP Investimentos CCTVM S.A. (“XP Investimentos ou XP”) de acordo com todas as exigências na Resolução CVM 20/2021, tem como objetivo fornecer informações que possam auxiliar o investidor a tomar sua própria decisão de investimento, não constituindo qualquer tipo de oferta ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto. As informações contidas neste relatório são consideradas válidas na data de sua divulgação e foram obtidas de fontes públicas. A XP Investimentos não se responsabiliza por qualquer decisão tomada pelo cliente com base no presente relatório. Este relatório foi elaborado considerando a classificação de risco dos produtos de modo a gerar resultados de alocação para cada perfil de investidor. O(s) signatário(s) deste relatório declara(m) que as recomendações refletem única e exclusivamente suas análises e opiniões pessoais, que foram produzidas de forma independente, inclusive em relação à XP Investimentos e que estão sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado, e que sua(s) remuneração(es) é(são) indiretamente influenciada por receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela XP Investimentos.

O analista responsável pelo conteúdo deste relatório e pelo cumprimento da Instrução CVM nº 598/18 está indicado acima, sendo que, caso constem a indicação de mais um analista no relatório, o responsável será o primeiro analista credenciado a ser mencionado no relatório. Os analistas da XP Investimentos estão obrigados ao cumprimento de todas as regras previstas no Código de Conduta da APIMEC para o Analista de Valores Mobiliários e na Política de Conduta dos Analistas de Valores Mobiliários da XP Investimentos. O atendimento de nossos clientes é realizado por empregados da XP Investimentos ou por agentes autônomos de investimento que desempenham suas atividades por meio da XP, em conformidade com a ICVM nº 497/2011, os quais encontram-se registrados na Associação Nacional das Corretoras e Distribuidoras de Títulos e Valores Mobiliários – ANCORD. 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As informações presentes neste material são baseadas em simulações e os resultados reais poderão ser significativamente diferentes. Este relatório é destinado à circulação exclusiva para a rede de relacionamento da XP Investimentos, incluindo agentes autônomos da XP e clientes da XP, podendo também ser divulgado no site da XP. Fica proibida sua reprodução ou redistribuição para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento expresso da XP Investimentos. SAC. 0800 77 20202. A Ouvidoria da XP Investimentos tem a missão de servir de canal de contato sempre que os clientes que não se sentirem satisfeitos com as soluções dadas pela empresa aos seus problemas. O contato pode ser realizado por meio do telefone: 0800 722 3710. O custo da operação e a política de cobrança estão definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da XP Investimentos: www.xpi.com.br. 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O investimento em ações é indicado para investidores de perfil moderado e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto. 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