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AES Brasil (AESB3): Feedback do NDR

Destaques do nosso encontro com o CFO da empresa e investidores

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Em 20 de dezembro, realizamos um non-deal roadshow com o Sr. José Simão e Sra. Lucia Césari, respectivamente CFO e Gerente de Relações com Investidores da AES. Entre os temas discutidos, destacamos a conclusão dos projetos Cajuína e Tucano, que será fundamental para permitir que a empresa inicie um processo necessário de redução de alavancagem. No futuro, as condições para uma nova fase de crescimento dependerão de preços de energia melhores. Ao contrário de outros participantes, a primeira opção da AES para crescimento está no segmento eólico, dada a qualidade dos seus projetos com elevado fator de capacidade. Outro ponto discutido foi que o mercado está começando a encontrar valor nos ativos hídricos devido à sua flexibilidade e atributos complementares às fontes renováveis. Acreditamos que o foco na disciplina de capital (não se envolvendo em novos projetos) e a redução de alavancagem são estratégias corretas para o cenário atual.

Nova capacidade. A AES Brasil espera entregar os projetos Tucano e Cajuína até o primeiro semestre de 2024. As questões técnicas com suas turbinas eólicas estão sendo superadas, e o fabricante delas cumpre suas obrigações relacionadas a indenizações e assistência técnica. A empresa acredita que o modelo de autoprodução (parcerias com os consumidores) é a alternativa preferida para o desenvolvimento de novos projetos. No entanto, o cenário de baixos preços de energia está atualmente impedindo o desenvolvimento de novos projetos. Curiosamente, a escolha da AES foram os projetos de energia eólica, especialmente o projeto Cajuína, devido ao seu alto fator de capacidade (63%).

Desalavancagem. Com o início dos projetos mencionados anteriormente, a empresa espera reduzir sua alavancagem para níveis mais próximos de 4,5x Dívida Líquida/EBITDA até o final de 2024. AES Brasil também conseguiu refinanciar seus empréstimos com prazos mais longos, o que reduzirá o custo da dívida em 2024 e 2025. O financiamento inclui debêntures do BNB e outras estruturas alternativas.

Preços de energia. A situação hídrica e o excesso de oferta explicam o cenário atual de baixos preços de energia. No entanto, a AES acredita que esses preços reduzidos irão limitar o crescimento da oferta e podem convergir com o tempo. Outro ponto é que eventos recentes de restrita de geração de energia em algumas usinas de energia renovável mostram o valor das usinas hidrelétricas. Alguns players no setor de energias renováveis estão buscando perfis de energia hídrica para proteger sua exposição, e isso deve aumentar o valor desse tipo de ativo. A AES também destacou que os players de hidrelétricas estão se unindo para lutar por seus interesses, como a questão GSF ou uma melhor precificação para a geração flexível.

Mercado varejista. AES Brasil acredita que o novo segmento disponível no mercado livre em 2024 representa uma oportunidade para eles. A experiência da empresa foi que uma proposta digital sozinha não é suficiente para atrair clientes, o desafio então é ter uma estrutura competitiva para alcançar clientes em potencial.

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Este relatório de análise foi elaborado pela XP Investimentos CCTVM S.A. (“XP Investimentos ou XP”) de acordo com todas as exigências na Resolução CVM 20/2021, tem como objetivo fornecer informações que possam auxiliar o investidor a tomar sua própria decisão de investimento, não constituindo qualquer tipo de oferta ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto. As informações contidas neste relatório são consideradas válidas na data de sua divulgação e foram obtidas de fontes públicas. A XP Investimentos não se responsabiliza por qualquer decisão tomada pelo cliente com base no presente relatório. Este relatório foi elaborado considerando a classificação de risco dos produtos de modo a gerar resultados de alocação para cada perfil de investidor. O(s) signatário(s) deste relatório declara(m) que as recomendações refletem única e exclusivamente suas análises e opiniões pessoais, que foram produzidas de forma independente, inclusive em relação à XP Investimentos e que estão sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado, e que sua(s) remuneração(es) é(são) indiretamente influenciada por receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela XP Investimentos.

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