MOVI3

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MOVI3 Movida: Tese de Investimento

Nossa recomendação de Compra para as ações da Movida é baseada em três principais pilares: (i) por fundamentos setoriais positivos, com a tendência secular de aumento de uso e penetração do modal de aluguel de veículos; (ii) pelas vantagens competitivas que a escala proporciona, e que em nossa visão tendem a ser reforçadas durante períodos mais desafiadores, e (iii) pela redução do desconto para as pares do setor conforme o segmento de Seminovos maturar. Entretanto, é importante frisar que as incertezas no curto prazo devem trazer volatilidade para as ações. Esperamos que o crescimento seja retomado de forma mais significativa a partir de 2021, e acreditamos que a Movida esteja bem posicionada para se beneficiar nesse cenário.

Os principais temas

#1 TENDÊNCIAS SETORIAIS POSITIVAS NO LONGO PRAZO

Em meio ao crescimento de uma cultura do uso em detrimento da posse, acreditamos que o aluguel de veículos terá um espaço cada vez maior. Canais como aluguel para pessoa física com prazos mais longos e mobilidade urbana deverão ganhar mais espaço. Em gestão de frotas, segmento mais pulverizado, enxergamos potencial para que as grandes empresas ampliem sua participação de mercado, refletindo (i) suas vantagens competitivas pela escala e (ii) migração das empresas para uma estrutura menos capital-intensiva.

Em meio a essas tendências, vemos as três grandes empresas bem posicionadas para ampliar sua participação de mercado e consolidarem o mercado. Isso devido a fatores como a maior escala, que permite condições melhores na compra de veículos, capilaridade maior de lojas e agências, conhecimento de marca e, por fim, tudo isso se refletindo em competitividade maior em relação a empresas menores.

#2 SEMINOVOS E A REDUÇÃO NO DESCONTO

Embora o segmento de Seminovos esteja em processo de maturação, e a execução hoje ainda seja um dos principais riscos para a tese, vemos um caminho mais claro em direção ao turnaround após o legado positivo deixado nos últimos trimestres.

Com a retomada da atividade econômica e com taxas de juros mais baixas por mais tempo, em conjunto com um balanço mais saudável e a maturação do segmento de Seminovos, acreditamos que a companhia esteja bem posicionada para se beneficiar das tendências positivas do setor e crescer com rentabilidade, dessa forma reduzindo o desconto para as pares do setor.

Os principais riscos

Os principais riscos para nossas estimativas são:

  • Juros elevados;
  • Atividade mais fraca que a esperada;
  • Acirramento na competição; e
  • Seminovos
  • Em primeiro lugar, aumento nos juros antes do antecipado, ou indicativos de que isso possa acontecer, representam um risco para a tese devido ao perfil capital-intensivo do negócio.

    Em segundo lugar, desaceleração ou queda do crescimento da atividade econômica e dos níveis de confiança podem impactar negativamente (i) a demanda por serviços de locação, consequentemente o crescimento de volumes, e (ii) as vendas de veículos seminovos, o que pode resultar em depreciação maior e retornos menores.

    Em terceiro lugar, uma competição mais acirrada que a inicialmente prevista pode levar a tarifas menores, margens menores e consequentemente retornos menores que o esperado.

    Por último, a maturação do segmento de Seminovos representa um risco para nossa tese. Volumes mais fracos que o esperado, aumento consistente na idade média da frota (ou quilometragem média) e preços piores na revenda dos veículos representam riscos para as nossas estimativas. Caso haja uma reversão nos resultados positivos entregues pela companhia nos últimos trimestres, esse tópico pode virar um "peso" para as ações.

    A Movida e o Covid-19: A rápida disseminação do Covid-19, em conjunto com políticas restritivas de contato social e maior aversão ao risco, trouxe uma série de riscos adicionais para diversos setores da economia, e as locadoras deverão ser impactadas. Esperamos impacto maior em segmentos mais diretamente prejudicados pela menor circulação de pessoas (corporativo, mobilidade urbana e lazer, por exemplo) e menor em contratos de prazos mais longos. Além disso, as vendas de seminovos poderão sofrer com (i) uma demanda potencialmente menor e (ii) com acesso mais limitado a crédito. Entre as três empresas sob cobertura, a Movida possui a maior exposição a esses segmentos, e portanto os volumes podem ser mais diretamente impactados. Como resposta ao ambiente incerto, a companhia está tomando medidas para (i) ajustar sua estrutura de custos e também (ii) fortalecer sua liquidez. Algumas dessas medidas envolvem a redução no quadro de funcionários, conversas com fornecedores, obtenção de novas linhas de crédito, etc. Entretanto, a velocidade de recuperação do setor será dependente da duração do lockdown e da intensidade que ele terá na retomada da atividade posteriormente. Clique aqui para acessar nosso relatório de atualização das estimativas.

    Diferentes premissas, diferentes cenários

    Cenário Pessimista

    Preço-alvo de R$ 11,0/ação.

    Cenário Base

    Preço-alvo de R$ 19,0/ação.

    Cenário Otimista

    Preço-alvo de R$ 26,6/ação.

    O que é a Movida?

    A Movida está entre as maiores companhias de aluguel de veículos do Brasil, sendo a terceira maior em termos de frota e receita.

    A empresa foi adquirida pelo grupo JSL em 2013, que desde então ampliou em diversas vezes o tamanho da frota e do faturamento.

    Para saber mais, acesse aqui o site de Relação com Investidores.

    Como chegamos no preço-alvo da Movida?

    O preço-alvo de R$ 19,00 foi derivado por meio do método DCF (Fluxo de Caixa Descontado), com base nas projeções de FCFF (fluxo de caixa livre para a empresa).

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O investimento em ações é indicado para investidores de perfil moderado e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto. O investimento em opções é preferencialmente indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. No mercado de opções, são negociados direitos de compra ou venda de um bem por preço fixado em data futura, devendo o adquirente do direito negociado pagar um prêmio ao vendedor tal como num acordo seguro. As operações com esses derivativos são consideradas de risco muito alto por apresentarem altas relações de risco e retorno e algumas posições apresentarem a possibilidade de perdas superiores ao capital investido. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. O investimento em termos é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. São contratos para compra ou a venda de uma determinada quantidade de ações, a um preço fixado, para liquidação em prazo determinado. 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A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. As condições de mercado, mudanças climáticas e o cenário macroeconômico podem afetar o desempenho do investimento.

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