Locadoras de Automóveis: Analisando os Resultados do 1T21 – Unidas é Destaque Positivo

Confira nossa visão comparativa dos Resultados das Locadoras de Automóveis do 1T21.


Compartilhar:

  • Compartilhar no Facebook
  • Compartilhar no Twitter
  • Compartilhar no Whatsapp
  • Compartilhar no LinkedIn
  • Compartilhar via E-mail

O Setor de Aluguel de Carros apresentou resultados fortes no 1T21 (lucro líquido superou nossas estimativas em ~15% em média para Localiza, Movida e Unidas). Unidas foi o destaque positivo, em nossa opinião, com lucro líquido (+167% A/A) impulsionado pelo desempenho superior de sua operação incumbente de aluguel de frotas. De maneira geral, os bons resultados finais foram (i) sustentados pela continuidade do cenário positivo de Seminovos, decorrente da reciclagem do estoque da frota em um contexto de elevação dos preços dos carros novos (e usados); enquanto (ii) as operações de aluguel foram prejudicadas pela falta de fornecimento de veículos pelas montadoras e pela segunda onda de restrições relacionadas à pandemia no Brasil (no final do trimestre). Reiteramos nossa visão positiva de longo prazo com o setor.

Rent-a-Car (RAC) apresentou desempenhos mistos: No nível da receita, chamou a atenção o desempenho positivo de preços da Localiza (tarifa média +16% A/A, vs. -1-2% para Unidas e Movida, respectivamente) – consulte a Figura 2 para uma tabela de comparação completa. Saudamos essa indicação de alocação disciplinada de capital em um ambiente de preços crescentes de veículos. Ao nível do EBITDA, no entanto, a Movida foi a que mais cresceu (+25% A/A vs. desempenho estável da Localiza/Unidas).

Aluguel de Frota teve a Unidas se destacando: Apesar de ser a maior operadora de Aluguel de Frota (1,9x e 1,4x maior que Movida e Localiza, respectivamente), a Unidas apresentou resultados expressivos combinando: (i) volumes (+16% A/A); (ii) tarifas médias (+17% A/A); e (iii) margens EBITDA (+3p.p. para 67,5%). Enquanto Localiza e Movida também mostraram crescimento de receita (+10% e +31% A/A, respectivamente), ambos os players viram a margem EBITDA cair ~6-7p.p. A/A, como resultado de (i) aumento dos custos de manutenção; e (ii) aumento dos custos com os produtos de veículos de assinatura (que a Unidas lançou antecipadamente).

O Seminovos foi positivo em todo o setor: Observamos diferentes estratégias de gestão de frota (Movida aumentou o tamanho da frota em ~5.000 veículos, enquanto Unidas e Localiza diminuíram ligeiramente a frota em ~1.000-3.000 veículos, respectivamente). No entanto, destacamos o forte desempenho desta divisão em todo o setor (níveis de depreciação significativamente mais baixos e margens EBITDA de dois dígitos [normalmente mais perto da neutralidade]). Observamos que a receita do Seminovos, embora positivamente impactada por preços de venda mais elevados, é prejudicada pela queda de volumes (por exemplo: -62% A/A para Movida).

A alavancagem mostra as diferentes estratégias: Vemos a Localiza como o nome menos alavancado do setor (2,8x dívida líquida/EBITDA, vs. 3,1x para Unidas e 3,8x para Movida – todas incluindo obrigações de arrendamento), em linha com seu crescimento mais lento reportado nas divisões de aluguel (principalmente Aluguel de Frotas). No caso da Movida, além do perfil de capital de giro sazonalmente elevado do 1T que o setor apresenta, sua alavancagem aumentou devido à sua decisão de aumentar o tamanho da frota.

Nossa visão de longo prazo: Reiteramos nossa visão positiva de longo prazo com o setor de Aluguel de Carros, pois esperamos um processo de normalização saudável do cenário atual de escassez de oferta de veículos. Reconhecemos que (i) esses fortes resultados do Seminovos são temporários (altas margens de EBITDA e baixos níveis de depreciação); e (ii) preços mais altos de carros novos implicam em um desafio de preços de aluguel. No entanto, esperamos que (i) os fortes resultados de Seminovos se prolonguem no médio prazo (já que ainda não temos evidências de estabilização nos preços de carros novos), especialmente para Unidas que reduziu os níveis de depreciação de veículos de forma mais moderada (em ~30% A/A no 1T21, vs redução de ~60% da Localiza e Movida); e (ii) a demanda saudável permita uma aceleração no ritmo de crescimento das atividades de locação conforme o problema da cadeia de suprimentos automotivos seja resolvido e a produção normalizada.

Comparando os números entre as locadoras:

Forte aumento de lucro líquido; Unidas é o destaque positivo

Na Figura 2, resumimos os resultados trimestrais do 1T21 da Localiza, Unidas e Movida.

Nas Figuras 3 e 4, mostramos para Localiza, Movida e Unidas (i) recuperação do desempenho do ROIC; em parte devido a (ii) um “prémio de renovação da frota” temporário (custo/prêmio total na compra e venda de veículos como % do preço de aquisição).

Destaques das teleconferências de resultados:

Localiza:

  • As tarifas no Rent-a-Car (RAC) endereçam a preservação do ROIC. Devido ao (i) aumento acentuado nos preços de veículos novos (+29% A/A), no contexto das atuais restrições à produção automotiva e (ii) aumento das taxas de juros de longo prazo, a empresa espera compensar base de capital investido mais alta com tarifas médias mais altas, como uma contramedida (+16% A/A no 1T21), preservando os níveis de ROIC.
  • Efeitos contingentes reduziram a margem EBITDA do GTF no 1T21. A administração mencionou duas razões principais por trás da queda da margem EBITDA do Aluguel de Frotas de ~6p.p. A/A: (i) o desenvolvimento da plataforma Localiza Meoo (produto de veículo por assinatura), que deverá ser ainda mais diluída assim que a demanda for capturada; e (ii) maiores custos de manutenção, impulsionados por (a) uma frota média mais velha, que deve ser temporária, e (b) maiores preços de autopeças, um potencial aumento de custo estrutural.

Unidas:

  • Forte impulso do setor em Gestão de Frotas. Questionada sobre o crescimento forte da receita de aluguel de frotas no 1T21 (+35% A/A), a administração vê um forte impulso de crescimento do setor para todos os subsegmentos que opera atualmente (os volumes aumentaram 16% A/A), com produtos de maior valor agregado (como veículos especiais, caminhões, veículos do agronegócio e Unidas Livre, sua plataforma de veículos por assinatura) contribuindo para um melhor mix (tarifas +17% A/A).
  • A desaceleração no Rent-a-Car (RAC) foi discricionária. Ao contrário do aluguel de frotas, o RAC apresentou desaceleração da receita no 1T21 (+ 1% A/A vs. + 7% A/A no 4T20), refletindo em parte (i) a desaceleração do mercado considerando a “segunda onda” da pandemia em março, e (ii) restrições à produção de automóveis. Neste contexto, a Unidas mudou o foco da expansão da frota para taxas de ocupação mais altas (+ 6p.p. A/A), o que acreditamos ser um “novo normal” daqui para frente.

Movida:

  • Rent-a-Car (RAC) está se recuperando rapidamente. Mesmo que o setor tenha sido atingido por uma “segunda onda” de pandemia em março, a administração vê (i) impactos mais suaves em comparação com a “primeira onda” do ano passado (perda de ~4p.p. nas taxas de ocupação hoje em dia vs. ~20p.p. ano passado), com (ii) recuperação significativamente mais rápida nos principais mercados de RAC, com (a) produtos mensais mostrando fortes sinais de recuperação e (b) estabilização da demanda dos drivers de aplicativos.
  • Os volumes dos Seminovos devem se normalizar no 2S21. Ao longo do 1T21, a Movida decidiu reduzir as atividades de venda de carros usados ​​para preservar sua frota e permitir o crescimento do volume de locação. Embora a empresa reconheça que poderia aumentar o número de unidades vendidas no 2T21, a administração espera que os volumes se normalizem no 2S21, assumindo que as restrições à produção de automóveis diminuam até lá.

Evolução dos dados operacionais e financeiros:

Volumes e tarifas no RAC e GTF; níveis de ROIC; volumes de compra e venda; e dinâmica de depreciação

Avaliação

O quão foi útil este conteúdo pra você?


Newsletter
Newsletter

Gostaria de receber nossos conteúdos por e-mail?

Cadastre-se e receba grátis nossos relatórios e recomendações de investimentos

Telegram
Telegram XP

Acesse os conteúdos

Telegram XP

pelo Telegram da XP Investimentos

Leia também
Disclaimer:

Este relatório de análise foi elaborado pela XP Investimentos CCTVM S.A. (“XP Investimentos ou XP”) de acordo com todas as exigências na Resolução CVM 20/2021, tem como objetivo fornecer informações que possam auxiliar o investidor a tomar sua própria decisão de investimento, não constituindo qualquer tipo de oferta ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto. As informações contidas neste relatório são consideradas válidas na data de sua divulgação e foram obtidas de fontes públicas. A XP Investimentos não se responsabiliza por qualquer decisão tomada pelo cliente com base no presente relatório. Este relatório foi elaborado considerando a classificação de risco dos produtos de modo a gerar resultados de alocação para cada perfil de investidor. O(s) signatário(s) deste relatório declara(m) que as recomendações refletem única e exclusivamente suas análises e opiniões pessoais, que foram produzidas de forma independente, inclusive em relação à XP Investimentos e que estão sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado, e que sua(s) remuneração(es) é(são) indiretamente influenciada por receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela XP Investimentos.

O analista responsável pelo conteúdo deste relatório e pelo cumprimento da Instrução CVM nº 598/18 está indicado acima, sendo que, caso constem a indicação de mais um analista no relatório, o responsável será o primeiro analista credenciado a ser mencionado no relatório. Os analistas da XP Investimentos estão obrigados ao cumprimento de todas as regras previstas no Código de Conduta da APIMEC para o Analista de Valores Mobiliários e na Política de Conduta dos Analistas de Valores Mobiliários da XP Investimentos. O atendimento de nossos clientes é realizado por empregados da XP Investimentos ou por agentes autônomos de investimento que desempenham suas atividades por meio da XP, em conformidade com a ICVM nº 497/2011, os quais encontram-se registrados na Associação Nacional das Corretoras e Distribuidoras de Títulos e Valores Mobiliários – ANCORD. O agente autônomo de investimento não pode realizar consultoria, administração ou gestão de patrimônio de clientes, devendo atuar como intermediário e solicitar autorização prévia do cliente para a realização de qualquer operação no mercado de capitais. Os produtos apresentados neste relatório podem não ser adequados para todos os tipos de cliente. Antes de qualquer decisão, os clientes deverão realizar o processo de suitability e confirmar se os produtos apresentados são indicados para o seu perfil de investidor. Este material não sugere qualquer alteração de carteira, mas somente orientação sobre produtos adequados a determinado perfil de investidor. A rentabilidade de produtos financeiros pode apresentar variações e seu preço ou valor pode aumentar ou diminuir num curto espaço de tempo. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. As informações presentes neste material são baseadas em simulações e os resultados reais poderão ser significativamente diferentes. Este relatório é destinado à circulação exclusiva para a rede de relacionamento da XP Investimentos, incluindo agentes autônomos da XP e clientes da XP, podendo também ser divulgado no site da XP. Fica proibida sua reprodução ou redistribuição para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento expresso da XP Investimentos. SAC. 0800 77 20202. A Ouvidoria da XP Investimentos tem a missão de servir de canal de contato sempre que os clientes que não se sentirem satisfeitos com as soluções dadas pela empresa aos seus problemas. O contato pode ser realizado por meio do telefone: 0800 722 3710. O custo da operação e a política de cobrança estão definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da XP Investimentos: www.xpi.com.br. A XP Investimentos se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou seu conteúdo. A Avaliação Técnica e a Avaliação de Fundamentos seguem diferentes metodologias de análise. A Análise Técnica é executada seguindo conceitos como tendência, suporte, resistência, candles, volumes, médias móveis entre outros. Já a Análise Fundamentalista utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. Desta forma, as opiniões dos Analistas Fundamentalistas, que buscam os melhores retornos dadas as condições de mercado, o cenário macroeconômico e os eventos específicos da empresa e do setor, podem divergir das opiniões dos Analistas Técnicos, que visam identificar os movimentos mais prováveis dos preços dos ativos, com utilização de “stops” para limitar as possíveis perdas. O investimento em ações é indicado para investidores de perfil moderado e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto. O investimento em opções é preferencialmente indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. No mercado de opções, são negociados direitos de compra ou venda de um bem por preço fixado em data futura, devendo o adquirente do direito negociado pagar um prêmio ao vendedor tal como num acordo seguro. As operações com esses derivativos são consideradas de risco muito alto por apresentarem altas relações de risco e retorno e algumas posições apresentarem a possibilidade de perdas superiores ao capital investido. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. O investimento em termos é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. São contratos para compra ou a venda de uma determinada quantidade de ações, a um preço fixado, para liquidação em prazo determinado. O prazo do contrato a Termo é livremente escolhido pelos investidores, obedecendo o prazo mínimo de 16 dias e máximo de 999 dias corridos. O preço será o valor da ação adicionado de uma parcela correspondente aos juros – que são fixados livremente em mercado, em função do prazo do contrato. Toda transação a termo requer um depósito de garantia. Essas garantias são prestadas em duas formas: cobertura ou margem. O investimento em Mercados Futuros embute riscos de perdas patrimoniais significativos, e por isso é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. Commodity é um objeto ou determinante de preço de um contrato futuro ou outro instrumento derivativo, podendo consubstanciar um índice, uma taxa, um valor mobiliário ou produto físico. É um investimento de risco muito alto, que contempla a possibilidade de oscilação de preço devido à utilização de alavancagem financeira. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. As condições de mercado, mudanças climáticas e o cenário macroeconômico podem afetar o desempenho do investimento.

BM&F Bovespa Autorregulação Anbima - Gestão de patrimônio Autorregulação Anbima - Gestão de recursos Autorregulação Anbima - Private Autorregulação Anbima - Distribuição de Produtos de Investimentos

A XP Investimentos CCTVM S/A, inscrita sob o CNPJ: 02.332.886/0001-04, é uma instituição financeira autorizada a funcionar pelo Banco Central do Brasil.

Toda comunicação através de rede mundial de computadores está sujeita a interrupções ou atrasos, podendo impedir ou prejudicar o envio de ordens ou a recepção de informações atualizadas. A XP Investimentos exime-se de responsabilidade por danos sofridos por seus clientes, por força de falha de serviços disponibilizados por terceiros. A XP Investimentos CCTVM S/A é instituição autorizada a funcionar pelo Banco Central do Brasil.

B3 Certifica B3 Agro Broker B3 Execution Broker B3 Retail Broker B3 Nonresident Investor Broker

BMF&BOVESPA

BSM

CVM

Este site usa cookies e dados pessoais de acordo com a nossa Política de Cookies e a nossa Política de Privacidade.