Raio-XP - Uma correção está em curso, quanto tempo ela vai durar?

Em abril, os mercados globais tiveram uma forte reversão e voltaram às máximas, apesar do conflito em andamento no Oriente Médio e dos preços mais altos do petróleo. O MSCI ACWI subiu 10%, impulsionado principalmente pelos EUA, dado o retorno do foco do mercado em tecnologia e na tese de IA. Como resultado, a os mercados emergentes da Ásia registraram um forte rali, puxado por Coreia do Sul (+34%) e Taiwan (+24%). Por outro lado, a tese HALO (Ativos Pesados, Baixa Obsolescência) perdeu fôlego, pressionando o Brasil, que teve desempenho inferior a outros emergentes. Apesar da correção de curto prazo, seguimos construtivos com as perspectivas de médio prazo para o Brasil e elevamos nosso valor justo para o Ibovespa no fim do ano para 205 mil pontos, à medida que a dinâmica de lucros melhorou. Neste mês, analisamos dois temas relevantes: 1) devemos observar maior volatilidade durante o período eleitoral? e 2) como está a situação de alavancagem/crédito das empresas listadas no Brasil? Também atualizamos nossas carteiras recomendadas XP.

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Teses de commodities perdem fôlego à medida que IA e tecnologia voltam a ganhar apelo do mercado. Apesar do conflito em andamento no Oriente Médio, as bolsas globais dispararam em abril, já que a tese de IA e o forte crescimento de lucros do setor de tecnologia ofuscaram as preocupações com preços mais altos do petróleo. Como resultado, o ACWI subiu 10%, o S&P500 avançou 10,4%, e os mercados emergentes na Ásia tiveram um forte rali, com o KOSPI e Taiwan subindo 34% e 24%, respectivamente. Como consequência, a tese HALO (Heavy Assets Low Obsolescence) e os plays de commodities perderam força, incluindo o Brasil, que corrigiu 7,5% nas últimas 2 semanas, com 7 de 8 dias de saída de capital estrangeiro, após fluxos muito fortes no 1T.

Prepare-se para a volatilidade relacionada às eleições… ou não? Em todas as eleições presidenciais recentes no Brasil, observamos um aumento da volatilidade para ações e para o real nos 6 meses anteriores ao pleito. Como a eleição ocorre em outubro, deveríamos começar a ver a “tese eleitoral” ganhar tração a partir de maio, caso a história se repita. No entanto, temos bons motivos para acreditar que “desta vez pode ser diferente” e que a volatilidade não aumentará como de costume, já que o Brasil se tornou uma tese mais ligada ao cenário global para o investidor estrangeiro, que parece menos preocupado com o desfecho eleitoral.

Ciclo de crédito no Brasil – a alavancagem é um problema? Atualizamos nosso monitor de crédito e alavancagem para as empresas sob nossa cobertura, à medida que mais eventos de crédito de grande porte ocorreram no Brasil em 2026 e o número de companhias em processos de renegociação de dívida disparou. Concluímos que os índices de alavancagem e as métricas de liquidez permanecem confortáveis no Brasil para as empresas listadas. No entanto, há casos atípicos em relação às médias, e a maioria desses grupos já está endereçando seus problemas de alavancagem.

Revisando o valor justo do Ibovespa para 205 mil pontos, de 196 mil anteriormente. A bolsa brasileira passa por um movimento de correção, que acreditamos poder continuar no curto prazo, em função de fatores técnicos, posicionamento e fluxos. Ainda assim, continuamos vendo o Brasil como um vencedor relativo no cenário global e esperamos que os fluxos sigam positivos para emergentes e para o Brasil, especialmente quando os riscos geopolíticos diminuírem. Além disso, embora o mercado tenha corrigido, as estimativas de lucro por ação continuam sendo revisadas para cima. Como resultado, o P/L projetado já recuou de 10,5x para 9,0x. Elevamos nosso valor justo do Ibovespa para o final de 2026 para 205 mil pontos, devido a uma combinação de lucros mais altos e juros reais levemente menores.

Atualizando nossos Portfólios XP: atualizamos nossos portfólios bottom-up 1) Top Ações: inclusão de TOTS3, GGBR4 e EMBJ, retirada de AURA33, redução de B3SA3 e LREN3; 2) Top Dividendos: inclusão de PRIO3 e redução de PETR4 e B3SA3; 3) Top Small Caps: inclusão de ALUP11 e BRBI11, retirada de DIRR3 e INBR32 e redução de AURA33, CURY3.