Copom: Sem queimar a largada

Comunicado do Copom

O Comitê de Política Monetária (Copom) manteve a taxa Selic em 15,00%, conforme amplamente esperado. O comunicado pós-reunião reiterou, em grande parte, as mensagens da reunião anterior (setembro), reforçando a necessidade de manter a taxa de juros em seu nível “por período bastante prolongado”.

O comunicado descreve que o cenário global “ainda se mantém incerto em função da conjuntura e da política econômica nos Estados Unidos”.

No cenário doméstico, o Comitê mencionou que a dinâmica inflacionária apresentou melhora, diante das leituras recentes mais favoráveis do IPCA e de certa moderação no crescimento econômico. Ainda assim, o comunicado tratou o cenário com cautela, destacando que “o mercado de trabalho ainda mostra dinamismo” e que a “a inflação cheia e as medidas subjacentes apresentaram algum arrefecimento, mas mantiveram-se acima da meta”

De fato, as projeções do Comitê mudaram pouco. A projeção para o IPCA no horizonte relevante da política monetária (equivale ao período em que a taxa Selic terá efeito na economia, 2º trimestre de 2027) recuou marginalmente de 3,4% para 3,3%, permanecendo acima da meta de 3,0%. Considerando que o cenário-base do Copom incorpora um corte de juros em janeiro (trajetória implícita no Boletim Focus), o sinal transmitido, em nossa avaliação, é de que tal movimento não faz parte do plano de voo atual do Comitê, ao menos por ora.

Por fim, o balanço de riscos para a inflação não foi alterado. Do lado altista, o Copom destaca: “(i) uma desancoragem das expectativas de inflação por período mais prolongado; (ii) uma maior resiliência na inflação de serviços do que a projetada em função de um hiato do produto mais positivo; e (iii) uma conjunção de políticas econômicas externa e interna que tenham impacto inflacionário maior que o esperado, por exemplo, por meio de uma taxa de câmbio persistentemente mais depreciada”.

Já do lado dos riscos baixistas, continuou a destacar: “(i) uma eventual desaceleração da atividade econômica doméstica mais acentuada do que a projetada, tendo impactos sobre o cenário de inflação; (ii) uma desaceleração global mais pronunciada decorrente do choque de comércio e de um cenário de maior incerteza; e (iii) uma redução nos preços das commodities com efeitos desinflacionários”.

Selic em 15%: quanto rendem R$ 10 mil na renda fixa?

Nossa visão

Em linhas gerais, acreditamos que a decisão de hoje está alinhada ao nosso cenário-base, segundo o qual a taxa Selic atingirá 12,00% no próximo ano, após seis cortes consecutivos de 0,50 p.p. a partir de março. Em nossa visão, as próximas leituras de inflação e atividade deverão convencer o Copom de que a política monetária restritiva está surtindo efeito. Assim, em 2026, não será necessário manter o mesmo grau de aperto vigente em 2025.

Dito isso, a política fiscal expansionista e as incertezas globais podem exercer pressões sobre a demanda doméstica, o déficit em conta corrente e a inflação ao longo de 2026, o que tende a limitar o espaço para o ciclo de corte de juros no próximo ano.

Clique aqui para receber por e-mail os conteúdos de economia da XP

Se você ainda não tem conta na XP Investimentos, abra a sua!

Clique aqui