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Braskem tem perspectiva rebaixada para ‘Negativa’ pela S&P Global

Confira o comentário de rabaixamento de perspectiva do rating da Braskem pela S&P Global.

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No dia 13 de setembro, a agência de classificação de risco S&P Global Ratings alterou a perspectiva Braskem S.A. ("Braskem" ou “Companhia”) para 'Negativa', ante 'Estável'. Os ratings do emissor permaneceram inalterados em 'brAAA' na escala nacional e 'BB+' na global. A movimentação se deveu à recuperação mais lenta do que a esperada nos spreads de petroquímicos, o que afeta as perspectivas da indústria e, consequentemente, da alavancagem da Braskem.

Visão da S&P Global

A perspectiva 'Negativa' indica que há a possibilidade de rebaixamento nos próximos 12 meses no caso de a alavancagem se manter acima das expectativas para o nível atual de rating da Braskem (de acordo com metodologia da S&P Global).

Na avaliação da agência, os spreads petroquímicos têm se recuperado mais lentamente do que o inicialmente previsto. Além disso, as contínuas incertezas quanto à capacidade petroquímica global e ao crescimento econômico continuarão pesando nas suas projeções. Como resultado, espera manutenção da alavancagem alta para a Braskem ao longo de 2024 e provavelmente em 2025. O índice de dívida ajustada pela S&P Global Ratings sobre EBITDA deve ser de cerca de 5x em 2024 e 4,5x em 2025 (vs. 4x esperado anteriormente).

Visando mitigar o ciclo de baixa da indústria, a agência cita que a Braskem vem trabalhando em medidas de eficiência, como corte de custos e despesas, redução de capex e gestão de capital de giro. As ações devem proporcionar alívio ao balanço e contribuir para o fluxo de caixa positivo. De ponto positivo, cita-se ainda a liquidez da Companhia, historicamente forte durante os ciclos da indústria petroquímica.

Um rebaixamento poderia ocorrer se i) as métricas de crédito não melhorarem, com alavancagem em torno de 5,0x na média móvel de três anos; e ii) o fluxo de caixa operacional for negativo. O que poderia ocasionar este cenário seriam spreads baixos até 2025, devido ao fraco crescimento econômico global e à expansão contínua da capacidade petroquímica global. Provisões adicionais em montantes consideráveis também poderiam levar a um rebaixamento, mas esta possibilidade não está no cenário-base da agência.

Por outro lado, a perspectiva poderia retornar ao campo 'Estável' com alavancagem de 4,0x em uma média móvel de três anos. Cenários que permitiriam esta melhoria seriam a recuperação mais rápida nos spreads petroquímicos ou aumento de lucratividade decorrente das ações de eficiência da Braskem, além de fluxo de caixa acima das projeções atuais.

Análise XP: 2º trimestre de 2024

No 2T24, os spreads petroquímicos internacionais possibilitaram a melhora para os resultados da Braskem (embora ainda em ciclo de baixa). A Companhia reportou receita líquida consolidada de R$ 19,1 bilhões, 7% acima do 2T23. O EBITDA recorrente consolidado somou R$ 1,7 bilhão no trimestre (+ 137% A/A). Com isto, a margem EBITDA cresceu 5 p.p. para 8,7%. Já o prejuízo líquido piorou de maneira significativa, para R$ 3,9 bilhões, devido à variação cambial.

A dívida líquida somou R$ 30,1 bilhões ao final do 2T24 (+R$ 7 bilhões A/A). Por outro lado, o EBITDA apresentou crescimento, o que levou à melhora na alavancagem, medida por dívida líquida/EBITDA, para 6,8x (índice não considera Braskem Idesa). A alavancagem ajustada (com Idesa, provisões para Alagoas e leniências) chegaria a aproximadamente 10x, de acordo com nossos cálculos.

A Companhia tinha, no mesmo período, caixa e equivalentes de R$ 15,6 bilhões (excluindo R$ 1,7 bilhão da Idesa), além de linha de crédito disponível (ainda não sacada) no valor de US$ 1 bilhão com vencimento em 2026. Enxergamos como sólida a posição de liquidez, que poderia ainda ser incrementada por venda de ativos, redução de capex e de custos e despesas operacionais.

O prazo médio da dívida é alongado, em nossa visão (6,4 anos) e apenas 5% da dívida é de curto prazo. Ao final do trimestre, o custo médio ponderado da dívida era de variação cambial +7,3% a.a.

Fonte

S&P Global

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