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Azzas 2154 (AZZA3): Entenda nossa visão após o primeiro dia de negociação da AZZA3

Neste relatório, apresentamos nosso preço alvo e estimativas para a Azzas 2154 (AZZA3)

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Hoje foi o primeiro dia de negociação da Azzas 2154 (AZZA3), com os acionistas da SOMA3 tendo direito a 0,1217 ação da AZZA3 por 1 SOMA3, com o novo acordo de acionistas da companhia também divulgado. Neste relatório, resumimos os principais destaques desses documentos e as possíveis implicações para o desempenho da ação. Além disso, apresentamos nosso preço alvo para o final de 2025 de R$ 70,0/ação e estimativas para a nova companhia, incorporando os últimos resultados, premissas atualizadas de custo de capital/macro e uma visão mais conservadora para os próximos trimestres. Mantemos nossa recomendação de Compra, pois acreditamos que a fusão será transformacional, enquanto o valuation é atrativo (~ 11,0x P/L 2025e com sinergias).

Analisando o novo acordo de acionistas da AZZA. A empresa divulgou três novos acordos de acionistas: (i) acordo de acionistas ajustado da ARZZ; (ii) acordo de acionistas ajustado da SOMA; e (iii) acordo de acionistas do bloco controlador da AZZA. Os destaques foram:

  • O acordo é válido por 10 anos;
  • um lock-up de até 10 anos para os acionistas controladores da Azza e o bloco de controle anterior da SOMA, mas com dinâmicas de desvinculação diferentes para cada acionista;
  • A liberação do lock-up será anual, com cinco janelas de desvinculação por ano e a primeira ocorrendo em 30 de março de 2025.uma exceção para os fundadores da NV, que poderão vender ações antes do vencimento em caso de necessidade de desembolso de pagar impostos relacionados ao acordo com a SOMA, enquanto Marcello Bastos e Katia Barros têm uma desvinculação mais acelerada no curto prazo;
  • Os acionistas controladores da SOMA terão 4,5 milhões de ações (2% de AZZA) desvinculadas a partir de hoje, pois isso já estava previsto em seu acordo anterior;
  • Os executivos têm um acordo de não concorrência para trabalhar em varejistas relacionados à moda entre 2 anos após sua saída ou 5 anos após o acordo de acionistas;
  • Ambos os blocos de controle (Birman e SOMA) precisam deter pelo menos 10% de participação para manter o acordo válido, com Roberto Jatahy e Alexandre Birman individualmente tendo pelo menos 3%;
  • Enquanto isso, Roberto é o chefe da BU de Vestuário Feminino, ele terá total autonomia sobre a contratação e demissões de pessoas da BU;
  • Se pelo menos 70% do bloco de controle anterior da SOMA quiser vender suas ações por meio de um Follow-On ou Block Trade, eles podem fazê-lo e não estar sujeitos aos limites de desvinculação do contrato.

Apresentamos nosso preço alvo para o final de 2025 de R$70,0/ação. Aproveitamos a oportunidade para atualizar nosso modelo com resultados, premissas mais recentes de custo de capital/macro e uma visão mais conservadora para os próximos trimestres, além de introduzir nosso preço-alvo para o final de 2025 de R$ 70,0/ação.

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