Análise (Crédito): Marfrig Global Foods S.A.

A Marfrig Global Foods S.A. é uma holding operacional do setor alimentício, especializada em carne bovina. Atua nos segmentos de food service, varejo e processamento. Seus produtos estão presentes em 100 países, com operações na América do Norte e América do Sul. A partir de abril de 2022, passou a consolidar as operações da BRF em suas demonstrações financeiras, devido à aquisição de 33,27% da empresa, que já atingiu mais de 50% ao final de dezembro de 2023.

Destaques positivos

Escala e diversificação geográfica.
Resultados robustos.
Processo de desalavancagem e boa de liquidez.

Pontos de atenção

Exposição a preços internacionais (commodities).
Questões sanitárias.
Movimentos de expansão e aquisições.

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Acesse os resultados 2T24 da Marfrig (e outras empresas)

Resultados 4T23
Em 2023, Marfrig atingiu receita líquida consolidada de R$ 130,6 bilhões (+4,5% A/A), EBITDA Ajustado de R$ 9,3 bilhões (-27,1% A/A) e prejuízo líquido de R$ 1,5 bilhão (ante lucro líquido de R$ 4,2 bilhões em 2022).
No 4T23, a Mafrig demonstrou maior resiliência quando comparada aos seus pares e superou os seus pares mais próximos, tanto na América do Norte (mg. EBITDA aj. de 2,6%) como nas divisões da América do Sul (mg. EBITDA aj. 10,4%). Ainda assim, o setor demanda cautela em relação às margens da carne bovina, principalmente nos EUA, devido a uma perspectiva desafiadora para ciclo do gado.
Na divisão da América do Sul, os preços de exportação mais baixos e a maior exposição da Marfrig a produtos processados (~20% da receita líquida) e ao mercado doméstico contribuíram para resultados crescentes. Os volumes aumentaram 6% A/A, além de reajuste de preços, resultando em uma receita maior em 7% A/A. Com custos de gado saudáveis dado o momento de ciclo positivo no Brasil, a mg. EBITDA aj. aumentou 240 pontos base, com EBITDA ajustado de R$ 1,3 bi (+41% A/A).
Na divisão da América do Norte (National Beef), a demanda permaneceu resiliente, e a receita líquida manteve-se estável A/A, devido a uma combinação de: (i) preços que aumentaram 12% A/A; e (ii) volumes que diminuíram 11% A/A.
Em relação ao endividamento, que também engloba as informações financeiras da BRF, o perfil é em grande parte atrelado à moeda norte-americana (63% do total). A dívida líquida consolidada encerrou em R$ 34,5 bilhões, acréscimo de 2,9% em comparação ao 3T23, explicado principalmente pela aquisição de ações da BRF, que elevaram a participação da Marfrig para 50,06% no capital social da empresa. Por sua vez, o índice de alavancagem atingiu 3,72x (ante 3,0x em dez/22), o que se compara ao seu covenant de 4,75x. A posição de caixa ao final do 4T23 totalizou R$ 21,9 bilhões, suficientes para cobrir o vencimento dos próximos 3 anos.
Em nossa visão, os movimentos estratégicos realizados pela Companhia são positivos em termos de diversificação do portfólio, com a maior exposição em processados, aves e suínos (BRF) e marcas premium em bovinos, podem trazer maior resiliência para seus resultados adiante Além disso, a venda dos ativos da América do Sul devem permitir a aceleração de sua desalavancagem.

Quem é a Marfrig?

Histórico

BRF

Em meados de maio de 2021, a Marfrig comprou cerca de 24% das ações da BRF diretamente no mercado, via leilão em bolsa. Em junho, adquiriu mais ações através de opções e da compra em leilões, atingindo a participação de 33,27%, tornando-se a maior acionista individual da BRF. Em setembro, a Superintendência-Geral do Conselho Administrativo de Defesa Econômica (Cade) anunciou a aprovação da aquisição de ações sem restrições. Ao final de dezembro de 2023, a Marfrig atingiu 50,06% do capital da BRF, mediante o desembolso de mais de R$ 13 bilhões. A Marfrig passou a consolidar o segmento “BRF” a partir do 2T22 em suas demonstrações financeiras.

Atuação e Presença

A Marfrig é uma holding operacional do setor alimentício, especializada em carne bovina. Atua nos segmentos de food service, varejo e processamento.

É a segunda maior empresa de proteína do mundo em capacidade de abate de cabeça de gado, segunda maior processadora de carne bovina no Brasil e quarta maior dos Estados Unidos, representando aproximadamente 14% da capacidade de abate do país, e capacidade consolidada de abate de gado de quase 30 mil cabeças por dia.

Sediada na cidade de São Paulo, os produtos da Marfrig estão presentes em mais de 100 países, com um modelo de negócios organizado em 31 unidades de produção, sendo 19 de abate de bovinos e 12 de processamento. A Marfrig conta ainda com 10 centros de distribuição e escritórios comerciais localizados na América do Sul, Europa e Ásia.

Venda de Ativos na América do Sul

Em 28 de agosto, a Companhia informou ao mercado que vendeu parte de seus ativos da América do Sul, visando a reorganização e otimização de seu portfólio. A Companhia possui a estratégia de focar na produção de carnes com marca e produtos de maior valor agregado.

A transação envolve a venda de 16 unidades de abate e um Centro de Distribuição da Operação América do Sul pelo valor total de R$ 7,5 bilhões. Do valor total anunciado, R$ 1,5 bilhão foram pagos antecipadamente, na assinatura do contrato.

A operação está pendente do aval dos órgãos antitruste (Cade – Conselho Administrativo de Defesa Econômica), entre outros. A expectativa da Companhia é que a aprovação ocorra neste ano de 2024.

Composição acionária

A Marfrig é uma companhia de capital aberto, com suas ações listadas no Novo Mercado da B3 (MRFG3), segmento que concentra as empresas com mais elevado nível de governança corporativa.

Grupo controlador. Composto por MMS Participações Ltda. e seus sócios individualmente. A MMS Participações Ltda. é controlada por Marcos Antônio Molina dos Santos (fundador da Marfrig e Presidente do Conselho de Administração) e Marcia Aparecida Pascoal Marçal dos Santos, cada um com 50% de participação.