🌎 CONEXÃO GLOBAL: Nasdaq 100, riscos e fundamentos

Recentemente, a XP investimentos lançou o ETF NASD11, que é um fundo da família Trend, negociado em bolsa, com o objetivo de replicar o desempenho do índice Nasdaq 100, conhecido como “índice de tecnologia americana”.

Para quem não conhece, o índice Nasdaq-100 é basicamente composto pelas 100 maiores empresas não-financeiras listadas na bolsa de valores NASDAQ e rebalanceado anualmente de acordo com sua metodologia.

Por conta de uma seleção mais concentrada que o S&P500, que conta com 500 empresas, o índice Nasdaq 100 possui uma exposição maior às Big Tech americanas, como as FAAMGs (Facebook, Amazon, Apple, Microsoft e Google), que representam, sozinhas, mais de 40% das posições do índice, ao passo que, no S&P 500, representam apenas 21%.

E não só nas FAAMGs; na tabela abaixo é possível perceber que as 10 maiores posições do Nasdaq 100 concentram mais de 53% das apostas, enquanto esta exposição é de apenas 27,6% no S&P 500:

E em que isso implica? Mais concentração normalmente significa mais volatilidade. Em outras palavras, quando observamos a variação histórica de preços do Nasdaq 100, podemos constatar que o risco de se investir nesta cesta de ações é maior que no S&P 500. No entanto, mesmo com apenas 100 componentes, o índice americano ainda apresenta um risco menor que o brasileiro, principalmente por possuir empresas com diversificação global de receitas e com exposição ao mundo desenvolvido, que possui menos riscos políticos, econômicos e fiscais.

Riscos

Quais são as principais preocupações em relação ao Nasdaq 100?

1) Temores inflacionários

O último dado de abril do CPI (índice de inflação ao consumidor) confirmou que os preços nos EUA estão subindo. O índice cheio (headline, em inglês) subiu 4,2%, acima das expectativas de 3,6%, registrando a maior alta desde 2008. Enquanto isso, a inflação núcleo (também chamada de core) veio em 3,0%, quando o mercado esperava uma subida de 2,3%.

Com a subida da inflação, investidores passam a esperar um aumento da taxa de juros por parte do Federal Reserve para contê-la. Este aumento pode impactar negativamente o valuation das empresas que compõem o índice, principalmente porque 55% da exposição setorial do Nasdaq 100 é no setor de tecnologia, ou seja, empresas de crescimento sensíveis à variação na taxa de juros.

O Federal Reserve, no entanto, tem reiterado sua política monetária expansionista ao longo dos últimos meses, pois considera que a inflação está bem ancorada e que os recentes picos serão transitórios.

2) Compressão de múltiplos

Os estímulos monetários injetados pelo Federal Reserve na economia foram parcialmente responsáveis por inflar o preço dos ativos, aumentando os múltiplos que os investidores pagam por seus investimentos. Atualmente, o Nasdaq 100 negocia a 28,2x Preço/Lucro, 45% acima de sua média histórica da última década, gerando possibilidade de compressão do valuation caso a política monetária expansionista seja revertida.

3) Ameaças regulatórias

Ao redor do mundo, governos tem aumentado as regulações sobre as grandes empresas de tecnologia, que são os principais componentes do Nasdaq 100. Na Europa, principalmente, as Big Tech têm enfrentado processos regulatórios sobre diferentes ângulos: 1) Privacidade e uso de dados, 2) Impostos, 3) Práticas anticompetitivas, 4) Moderação de conteúdo e 5) Inteligência artificial.

Nos EUA ainda não está clara a direção das agências regulatórias, mas o alcance global destas empresas tem levantado preocupações também para o governo americano.

Fundamentos

Ainda assim, mantemos nossa visão construtiva para os fundamentos de longo prazo

1) Juros estruturalmente baixos

Embora hajam preocupações de curto prazo com a inflação, o ambiente estrutural de juros mais baixos é benéfico para empresas de crescimento, que podem realizar mais investimentos em pesquisa e desenvolvimento a um custo mais acessível, aumentando suas fontes de receitas via lançamento de novos produtos ou expansão de mercado.

2) Expansão de lucros

Na última década, as empresas do Nasdaq 100 expandiram em o lucro por ação numa taxa de 15,8% a.a. ao passo que o restante do mundo (aqui representado pelo MSCI All Country World Index) registrou expansão de apenas 6,1% a.a.

Olhando para o longo prazo, entendemos que a capacidade de inovação das empresas que integram o índice é um diferencial competitivo que continuará trazendo novas fontes de receitas e aumentando a lucratividade destas companhias.

3) O mundo também está caro

Apesar de negociar a P/L 45% acima de sua média histórica, valuation parcialmente justificado pela expansão de lucro do índice, observamos que outras regiões também estão mais caras que o normal. O MSCI ACWI está 25% acima de sua média histórica, enquanto a Europa e a Ásia estão 19% e 15,6% acima, respectivamente.

Portanto, reconhecemos que os riscos de curto prazo podem trazer mais volatilidade para as empresas componentes do índice Nasdaq 100. No entanto, num horizonte de longo prazo, os investimentos dessas companhias devem continuar trazendo expansão das suas receitas e lucros.

Estas grandes empresas permanecem posicionadas em temáticas estruturais de crescimento que são praticamente inacessíveis em empresas brasileiras, como, por exemplo: 1) Veículos elétricos, 2) Videogames e e-Sports, 3) Computação em nuvem, 4) Inteligência artificial, 5) Redes sociais, 6) Streaming de filmes e séries, 7) Saúde digital, 8) Energias renováveis, 9) Criptomoedas, 10) Segurança cibernética, 11) Realidade virtual, etc.

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