Fundos Imobiliários: Dividendos em Quarentena

Principais Pontos:

• Em razão da crise do coronavírus, o IFIX sofreu a maior queda mensal dos últimos anos (-16% no mês) em virtude não só do movimento de aversão ao risco, mas também da precificação dos possíveis impactos operacionais.

• Apesar de todos os segmentos terem apresentado quedas no mês, os segmentos de hotéis e shopping centers sofreram as maiores baixas de -27% e -24%, respectivamente.

• Sobre o pagamento de dividendos, o IFIX apresentou, em média, queda de -13% no pagamento mensal de dividendos (contra fevereiro), puxados principalmente pela suspensão de pagamento de alguns fundos de shopping centers.

O Brasil passa por uma crise de saúde pública e econômica sem precedentes em decorrência do aumento do contágio do COVID-19. No mês de março, vimos a maior desvalorização mensal do IFIX dos últimos anos (-16% no mês) em virtude não só do movimento de aversão ao risco, mas também da precificação dos possíveis impactos operacionais.

Entre os segmentos de fundos imobiliários mais impactados estão os fundos de hotéis e fundos de shopping centers devido ao fechamento das operações comerciais consideradas não-essenciais e as recomendações de isolamento social pelos órgãos responsáveis. Os dois segmentos sofreram as maiores correções nos preços em março, com quedas de -27% e -24%, respectivamente. Enquanto, segmentos de varejo e recebíveis apresentaram as menores quedas do índice, aproximadamente -12%.

Além disso, é possível observar os primeiros impactos operacionais e financeiros dos fundos imobiliários, principalmente no que tange a distribuição de dividendos. No mês,  os fundos do IFIX reportaram queda de 13% no pagamento de dividendos. Grande parte da queda se concentrou em fundos de shopping centers. Essa queda foi atribuída à suspensão temporária do pagamento mensal de dividendos devido a baixa visibilidade quanto ao impacto e recuperação do setor.

Figura 1: Número de Casos Confirmados no Brasil

Quais segmentos foram mais impactados?

Todos os fundo imobiliários foram afetados pelo movimento de aversão ao risco devido a crise do Coronavírus. Em nossa opinião, mesmo que em magnitudes muito diferentes, todos os segmentos de fundos imobiliários deverão ser afetados e acreditamos que seus efeitos estão parcialmente precificados nos papéis. Os fundos de shoppings e hotéis sofreram grandes correções, uma vez que os shoppings devem permanecer fechados nas próximas semanas (recomendação dos órgãos públicos), assim como os hotéis devido a queda da taxa de ocupação em razão do isolamento social e cancelamento de viagens.

Figura 2: Performance dos FIIs do IFIX em Março

Dado os impactos operacionais no curto e médio prazo, os segmentos que sofreram as maiores desvalorizações frente ao seu valor patrimonial foram os de hotéis e shopping centers, que atualmente negociam com grande desconto ao seu valor patrimonial

Figura 3: Valor de Mercado/ Valor Patrimonial dos Fundos Imobiliários

Quanto aos impactos no pagamento de dividendos, grande parte dos fundos imobiliários reportaram o valor a ser distribuído referente ao mês de março. Em geral, o IFIX apresentou, em média, queda de -13% na distribuição de dividendos em relação ao mês de fevereiro. Entre as maiores quedas, se destacaram os fundos de hotéis e shopping centers.

Em razão da baixa visibilidade dos impactos do coronavírus nos resultados operacionais, uma parte dos fundos suspendeu sua política de pagamento mensal de dividendos, enquanto outros reduziram consideravelmente a sua distribuição. O pagamento de dividendos dos fundos de shoppings caiu, em média, 61% contra o mês de fevereiro e acreditamos que os dividendos devem continuar pressionados ao longo dos próximos meses.

Vale destacar que os fundos de ativos logísticos e lajes corporativas, que em nossa opinião, devem ser menos impactados pelos efeitos do coronavírus, mantiveram suas políticas de distribuição, reportando poucas diferenças em relação ao mês anterior. No entanto, não descartamos a possibilidade de queda nos pagamentos de dividendos caso a crise se prolongue e os seus inquilinos comecem a enfrentar maiores dificuldades financeiras.

Figura 4: Impacto no pagamento de dividendos (Março contra Fevereiro)

Figura 5: Performance em Março vs. Impacto nos dividendos

Figura 6: Confira os fundos imobiliários que suspenderam os dividendos mensais