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FIAgro Riza Agro (RZAG11)

Esse relatório é uma análise independente acerca das primeiras alocações do RZAG11

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Existe uma ligação lógica entre o conceito de Margem de Segurança e o princípio da Diversificação”

Benjamin Graham

Visão Geral

Visão Geral: destacamos a seguir os principais pontos do primeiro relatório gerencial do RZAG11: (i) setor do agronegócio: continua em dinâmica favorável e resiliente, com expectativa de safra recorde para ano 2021; (ii) Alocação de capital: a gestora alocou 98,75% do PL em taxas superiores as prometidas no processo de capitação; (iii) as informações acerca dos emissores  pode ser melhorada, como por exemplo evidenciando o nível de alavancagem e covenants dos emissores e emissões; (iv) Retorno estimado: com portfolio de CDI + 6,1% estimamos um dividend yield nos próximos 12m de 13,3% (Fechamento BRL 9,89/cota)

Setor continua demonstrando dinâmica saudável e alta resiliência : após contribuição de 26,6% do total do PIB Brasileiro, em 2020, segundo a CNA, há perspectiva que o setor do agronegócio em 2021 contribua com ~30% de participação em 2021. Parte explicado pela nova safra brasileira de grãos que deve apresentar uma recuperação no ano agrícola 2021/22. A estimativa é que o crescimento seja em torno de +14,2%, o que representa um acréscimo de 35,87 milhões de toneladas em relação ao volume obtido no ciclo anterior. Caso se confirme as previsões, a produção total deve ficar em 288,61 milhões de toneladas, atingindo um novo recorde para a agricultura nacional.
(…) Gestora alocou parte significativa do PL em taxas superiores as prometidas e duration menor: após aproximadamente 3 mês da oferta o fundo conta com uma alocação 98,75% do PL em operações com lastro no setor do agronegócio, todas realizadas ao longo do mês de novembro distribuída em 16 CRAs. 100% das alocações forma feitas em “CDI +”, com taxa média do portfolio equivalente a CDI + 6,0% (vs. CDI + 5,0% no pipeline indicativo no estudo de viabilidade) e duration de 2,59 (vs. 4,07 no pipeline indicativo no estudo de viabilidade).
(…) Portfólio diversificado: O portfólio de crédito do RZAG11 é composto em lastros no setor Soja (52,9%), Algodão (18,7%), Semente de Soja (11,4%), Milho (9,1%) entre outros. A exposição está distribuída em 8 estados do Brasil a fim de mitigar o risco de problemas climáticos. Do portfolio destacamos: (i) Bahia: (33%); (ii) Maranhão: (33%); (iii) Piauí  (14%).
(…) Sólido nível de garantias: 96% do portfolio tem como garantia Alienação Fiduciária de Terras + Aval e 4% detém Alienação Fiduciária de Grãos + Aval. Entretanto entendemos que a gestora poderia colocar mais informações acerca dos emissores para entendermos melhor os riscos de crédito do emissor, como por exemplo nível de alavancagem, covenants

Time de gestão com experiência no ramo do agronegócio: fundada em 2020, e com um time de profissionais especializados no mercado, a gestora já figura entre as principais gestoras do agronegócio do país.

Equipe

Custos

•A remuneração do administrador será composta pela taxa de administração do fundo, que será de 1,15% a.a. sobre seu Patrimônio Líquido, e pela taxa de performance do fundo, que será de 10% do valor distribuído aos cotistas no semestre, já deduzidos todos os encargos, inclusive taxa de administração e custos de ofertas de cotas, sobre o que exceder 100%

ComparáveisTaxa de AdministraçãoTaxa de PerformanceCusto da Oferta indicativo¹
(% do Total da Oferta)
RZAG111,15% a.a.10% do que exceder o CDI4,7%
XPCA111,02% a.a.10% do que exceder o CDI4,7%
RZAG111,15% a.a.10% do que exceder o CDI4,8%

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