Copom: para os gestores multimercado, não há direção consensual para o posicionamento em Brasil

Pesquisa realizada pela equipe de fundos da XP aponta para alta dispersão entre as carteiras dos fundos multimercado macro


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Destaques do relatório: (1) expectativa consensual de alta de 1 ponto percentual da taxa Selic; (2) mediana das projeções do IPCA 2021 em 8,25%; (3) dispersão alta de posicionamento entre os fundos.

Como parte da pesquisa realizada pela equipe de fundos da XP com os gestores de fundos multimercado macro da plataforma, coletamos suas perspectivas e projeções para os principais indicadores econômicos, assim como o posicionamento dos fundos no mercado local – a pesquisa foi feita entre os dias 20 e 21 de setembro. Nesta quarta-feira (22), acontece a sexta reunião do Comitê de Política Monetária (Copom) no Brasil. Foram consultadas 32 gestoras – confira os resultados a seguir:

Expectativa unânime de alta de 1 ponto percentual da taxa Selic

Assim como às vésperas da reunião do Copom de agosto, todos os gestores esperam nova alta de 1 ponto percentual (100 bps) para a taxa Selic.

Com o movimento, o juro básico chegaria ao patamar de 6,25% ao ano, e mediana das projeções para o final do ano é de que a taxa seja elevada a 8,25% ao ano. Ao longo dos últimos meses, as expectativas dos gestores evoluíram apontando para um postura cada vez mais restritiva pelo Banco Central.

No Brasil, projeção do IPCA segue acelerando

Em relação à última reunião do Copom em agosto, as projeções para os principais indicadores econômicos no Brasil evoluíram negativamente, principalmente para o IPCA, em que a mediana das expectativas subiu de 7,00% para 8,25%. A atividade local em 2021 foi revisada para baixo, e houve também revisão do câmbio (dólar/real) ao final de 2021, com depreciação do real.

A evolução é um reflexo dos acontecimentos no mercado local no âmbito político-institucional, que impactam negativamente a situação fiscal do país com os desafios orçamentários, além da questão hídrico-energética que afeta as perspectivas da inflação.

No Brasil, alta dispersão entre as carteiras dos fundos

Quanto ao posicionamento dos fundos no mercado local, cresceu a dispersão do posicionamento nos diferentes mercados, o que pode ser um reflexo do aumento de incertezas, apontando a ausência de uma direção clara para as classes de ativo.

No mercado de juros, as carteiras variam entre posicionamento importante a favor da alta dos juros futuros até o posicionamento importante a favor da queda.

No mercado de câmbio, a maior parte dos gestores não está posicionada em dólar/real, mas, assim como em juros, há um posicionamento variado, seja a favor ou contra a moeda local.

No mercado de ações, há predominância de gestores com posições pequenas a médias compradas na bolsa local, mas cresceu a quantidade de gestores que não estão mais posicionados, ou ainda que possuem posições vendidas na bolsa.

Nos multimercados, o risco é equilibrado entre Brasil e exterior

Vale lembrar o que comumente é a estratégia de um fundo multimercado macro: um fundo cujas teses são baseadas na elaboração de cenários macroeconômicos e que atuam nos mercados de juros, moedas, ações e commodities no Brasil e no exterior.

No Brasil, os ativos comumente operados são os juros prefixados e atrelados à inflação, ações (via índice futuro e papéis individuais) e dólar/real.

No exterior, os mercados mais comuns são taxas de juros globais, índices globais de ações, moedas G10/emergentes e commodities.

Dito isso, os gestores possuem a liberdade de variar o posicionamento entre esses diferentes mercados.

E o que tem ocorrido, na mediana das alocações dos gestores, é um certo equilíbrio hoje entre a alocação em ativos no Brasil (60%) e no exterior (40%).

Fonte: XP, gestores de multimercados macro

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