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Depois de muitas surpresas altistas, IPCA de maio veio abaixo do esperado

O IPCA de maio subiu 0,47%, abaixo das expectativas de mercado e nossa projeção (0,58% e 0,60%, respectivamente). No ano, o IPCA acumula alta de 4,78% - superior à meta do ano, de 3,5%.Em 12 meses, inflação subiu 11,73%. O desvio em relação à nossa projeção foi de 0,11 pp. Cuidado pessoal, alimentação no domicílio […]

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O IPCA de maio subiu 0,47%, abaixo das expectativas de mercado e nossa projeção (0,58% e 0,60%, respectivamente). No ano, o IPCA acumula alta de 4,78% - superior à meta do ano, de 3,5%.Em 12 meses, inflação subiu 11,73%.

O desvio em relação à nossa projeção foi de 0,11 pp. Cuidado pessoal, alimentação no domicílio e serviços ligados à atividade vieram abaixo do projetado e explicam grande parte da surpresa.

Em relação à abril, a inflação desacelerou de 1,06% para 0,47%, sendo que a energia elétrica foi o principal determinante po movimento. Em 16 de abril, cessou a cobrança extra de R$ 14,20 a cada 100 kWh consumidos, no contexto da bandeira Escassez Hídrica. Desde então, passou a vigorar a bandeira verde, sem cobrança adicional na conta de luz. isto contrbuiu para a deflação de 7,9% do item no mês de maio.

A média dos núcleos, medida que expurga choques e busca capturar tendencia da inflação, desacelerou de 0,98% em abril para 0,95% em maio, mas ainda em nível bastante elevado. Em 12 meses, o núcleo subiu de 9,67% para 10,07%.

De forma geral, tanto headline e abertura da inflação de maio vieram levemente melhores que esperado, especialmente pela surpresa baixista de inflação de serviços, possível sinalização do declínio da demanda.

Nossa projeção para o IPCA de junho é de 0,66%. Para o ano, nossa projeção de inflação é de 9,2%, mas não consideramos nesse cenário as medidas do PLP 18/2022,  e PEC anunciada pelo governo para desonerar alguns bens e serviços, além do PLP 1280, que antecipa créditos tributários para distribuidoras de energia elétrica. Somadas, essas medidas podem ter impacto de até -2,9 p.p. no IPCA de 2022. Creditamos elevada probabilidade das medidas serem aprovadas e a inflação ser impactada para baixo nos próximos meses, podendo encerar o ano perto de 7%.

Para 2023, impacto das medidas têm efeitos opostos. De um lado, a restituição da cobrança de parte dos impostos tem efeito altista (arproximadamente 1,2 pp), por outro lado, a inércia inflacionária será menor. Nossa projeção para o próximo ano é de 4,5%.

Abaixo, tabela com nossas projeções mensais:

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