Investir seus valores, gerando valor

Há um grande debate sobre a viabilidade de os fatores ESG efetivamente agregarem para a performance financeira de investimentos. Há quem questione as premissas e conclusões acerca do tema. Um dos principais pontos de crítica refere-se a diversos produtos classificados como ESG serem relativamente recentes, não sendo possível realizar uma análise de seu retorno/risco no longo prazo.

Além disso, argumenta-se que não há uma definição clara sobre o que é ESG, de modo que investidores e provedores de serviço muitas vezes decidem conceber seu próprio conceito, criando confusão. Estudos já comprovaram que o rating ESG de uma mesma empresa pode variar muito entre diferentes provedores desse serviço.

É visível a baixa correlação (às vezes, até negativa) entre as notas dadas a uma mesma empresa por diferentes consultorias. Isso pode ser explicado tanto por vieses em relação a porte da companhia, país de atuação e setor econômico, quanto por metodologias amplas que muitas vezes diluem a relevância dos indicadores ESG atrelados à materialidade financeira.

Por fim, os céticos argumentam que muitas empresas que recebem boas notas ESG são de segmentos de alto crescimento (“growth”), como Tecnologia e Saúde, de modo que elas já estariam, naturalmente, posicionadas para crescerem exponencialmente no futuro. Nesse sentido, ESG constituiria um atributo meramente incremental, na visão desse grupo de pessoas.

Apesar desses argumentos contrários, os quais envolvem uma dose de desinformação e descrença, é inegável que os fatores ESG podem representar uma vantagem competitiva para as empresas. Primeiramente, a geração de alfa em investimentos classificados como ESG é promissora.

“Se você ainda acredita que o investimento ESG é apenas uma moda passageira, sujeita ao esquecimento conforme surgem novas demandas de mercado, reflita sobre as tendências que estão despontando no mundo“.

Um estudo que virou referência no mundo, da divisão de Wealth Management do Deustche Bank, em conjunto com a Universidade de Hamburgo, compilou o resultado de mais de 2.000 pesquisas, publicadas entre 1970 e 2015, que examinaram a relação entre ESG e performance financeira, concluindo que há uma correlação positiva entre estratégias de investimento ESG e desempenho financeiro.

A “materialidade financeira” de fatores ESG, ou seja, o potencial de gerarem um impacto financeiro significativo para determinada empresa ou setor, é relevante para a efetiva geração de valor. Isso significa que questões imateriais ou irrelevantes de sustentabilidade para determinada companhia têm impacto quase inexistente sobre seus resultados. Por exemplo, a gestão de resíduos e água é mais relevante para uma empresa de mineração do que para uma instituição financeira.

Apostar na mudança de perfil de sustentabilidade de uma empresa pode gerar maiores retornos, pois esta seria futuramente recompensada pela melhoria em seus padrões ESG. Considere uma companhia de combustíveis que esteja disposta a ajustar suas práticas, políticas e posicionamento em direção a uma economia de baixo carbono e fontes renováveis de energia; provavelmente ela apresentaria maiores retornos no médio a longo prazo, quando comparada às suas concorrentes.

Além disso, o engajamento dos acionistas em relação às práticas ESG pode gerar retornos positivos quando tal interação com a companhia for bem-sucedida. Evidências constatadas em estudo alemão mostram que a estratégia de engajamento em “dois níveis”, combinando investidores líderes com investidores de apoio, é eficaz para atingir as metas pretendidas com o engajamento e, consequentemente, melhorar o desempenho da empresa. Isso significa que os investidores têm um papel significativo cobrando e apoiando as companhias na construção de um modelo de negócios cada vez mais sustentável.

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Por fim, sob a ótica do risco, uma pesquisa feita em parceria pelo Morgan Stanley e a Morningstar indica que os fundos ESG apresentaram downside deviation 20% menor e um índice de sharpe maior em relação aos fundos tradicionais. Isto é, os fundos ESG tiveram um risco menor. Independentemente de retornos superiores ou não, os investimentos ESG geram valor por demonstrarem retornos de melhor qualidade, considerando que o seu risco é melhor administrado.

A partir da análise de estudos e evidências sobre o tema, é possível concluir que ter um olhar para ESG significa ter um maior valor de mercado e, logo, custo de capital menor; baixa probabilidade de materialização de riscos reputacionais e do negócio; significativa eficiência operacional, gerando resultados financeiros mais robustos; custo regulatório mais baixo, dada a adequação antecipada a futuras exigências de compliance; alta capacidade de inspirar e alinhar seus colaboradores, levando a uma baixa rotatividade e máximo engajamento; e maior potencial de fidelização de seus clientes, o que agrega valor à marca.

Se você ainda acredita que o investimento ESG é apenas uma moda passageira, sujeita ao esquecimento conforme surgem novas demandas de mercado, reflita sobre as tendências que estão despontando no mundo: combate às mudanças climáticas, pressão social em prol da adoção de práticas e políticas de inclusão e diversidade, novas gerações desapegadas do “ter” e focadas no “compartilhar”, discussões profundas sobre proteção e privacidade de dados pessoais… Tudo isso nos leva a concluir que é um caminho sem volta.

O mercado de investimentos ESG é relativamente novo, assim como seu conceito. É natural que incoerências sejam questionadas e revistas em seu processo de amadurecimento. Nesse contexto, a crescente demanda por produtos vinculados a fatores ESG exigirá um maior aprofundamento e entendimento dos atores de mercado, para que estes possam oferecer opções de investimento alinhadas não só aos valores de seus investidores, mas, também, às suas expectativas de retorno financeiro.