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TIET11 AES Tietê: Desconto atrativo e risco hidrológico reduzido

Recomendamos a compra das ações da AES Tietê e o preço-alvo é de R$17,0. As bases da nossa recomendação são:
1. Nome excessivamente descontado com exposição à geração de energia, setor que é resiliente no cenário de crise e;
2. Menor risco hidrológico no curto prazo, tendo em vista à combinação da queda de demanda com o aumento dos reservatórios por maior incidência de chuvas.

Os grandes assuntos da AES Tietê:

Venda de parte da participação do BNDES

Projeto de Lei 10.985 / 2019

Complexo Eólico Tucano

Energia renovável no mercado livre

#1 VENDA DE PARTE DA PARTICIPAÇÃO DO BNDES

Em 27 de Julho, o BNDES aceitou a proposta da AES Corp. pela fatia da AES Tietê (18,5% do cpaital total) por R$ 1,27 bilhão (R$17,15/unit). O banco ainda vai ficar com cerca de 9% da companhia em mãos. Além disso, foi realizado um compromisso de migração da companhia para o Novo Mercado;

A reunião entre diretoria e conselheiros do banco avaliou a nova proposta da Eneva, mas considerou o volume de caixa como essencial, além de enxergar riscos de disputas societárias futuras caso optasse pela proposta da geradora termelétrica. Apesar disso, ontem a Eneva fez ajustes em sua proposta, elevado de 10% para 17% o prêmio por ação.

A aquisição pela empresa norte-americana deve ajudar a proteger a empresa de propostas futuras de aquisição, uma vez que a AES Corp. será detentora de uma maior parte do capital total da companhia, embora ainda não seja mais o que 50% do capital total. Além disso, restam dúvidas acerca do que o BNDESPar fará com sua participação remanescente de 9% e em que condições ocorrerá a migração da AES Tietê para o Novo Mercado.

#2 COMPLEXO EÓLICO TUCANO

Em novembro de 2019 a AES Tietê anunciou um acordo de investimento com a Unipar Carbocloro S.A (“Unipar”) para a constituição de uma joint venture com controle compartilhado (“JV”), cujo objeto será a construção de um parque eólico.

Além disso, a AES Tietê anunciou a assinatura do segundo contrato de fornecimento de energia (normalmente denominado PPA, sigla em inglês para Power Purchase Agreement) referente ao Complexo Eólico Tucano para o fornecimento de 70MW por um período de 15 anos, a partir de 2022. Embora o cliente não tenha sido divulgado no fato relevante, reportagens (Valor Econômico) apontam que a contraparte é a mineradora Anglo American.

Na nossa visão, o recente desempenho positivo da AES Tietê em anúncios de contratos de energia não condiz com o desconto elevado que as ações negociam em relação às suas pares no setor elétrico. Soma-se a esse ponto o fato de que daqui para a frente a empresa terá uma exposição menor a riscos de baixa incidência de chuvas, o que na nossa visão deveria levar a uma menor percepção de risco.

#3 ENERGIA NO MERCADO LIVRE

É importante monitar futuras assinatura de futuros contratos de fornecimento de energia renovável no mercado livre.

#4 PROJETO DE LEI 10.985 / 2019

É importante monitar potenciais impactos do Projeto de Lei 10.985 / 2019 (cuja aprovação ainda está pendente no Senado), como a potencial extensão de prazo de concessões de usinas hidrelétricas.

O que pode alterar esse cenário?

Menores preços de energia elétrica no longo prazo e uma menor incidência de chuvas.

Diferentes premissas, diferentes cenários

Cenário otimista

Preço alvo de R$19,50, assumindo normalização do nível de chuvas uma estimativa de preço de longo prazo para a energia vendida de R$180/MWh

Cenário base

Preço alvo de R$17,00, assumindo normalização do nível de chuvas e uma estimativa de preço de longo prazo para a energia vendida de R$165/MWh

Cenário pessimista

Preço alvo de R$12,00, perpetuando o cenário atual de nível de chuvas, assumindo menores preços de energia no longo prazo e o pagamento imediato de um débito de R$700 milhões junto à CCEE (Câmara de Comercialização de Energia Elétrica).

O que é a AES TIETÊ?

A AES Tietê é uma geradora de energia elétrica. Atualmente, o portfólio de ativos da AES Tietê conta com uma capacidade instalada total de 3.343 MW, sendo 2.658 MW hídrico, 386 MW eólico e 299 MW solar, incluindo uma planta de geração distribuída. Além disso, a Companhia possui em desenvolvimento parte de seu pipeline eólico, que adicionará 244,9 MW de capacidade instalada quando finalizada, e duas plantas de geração distribuída, que juntas incrementarão em 8,5 MW a capacidade instalada do portfólio da AES Tietê. Ainda, a Companhia possui 260 MW de pipeline eólico para desenvolvimento que estão sendo negociados. Após a finalização dos projetos em desenvolvimento e pertencentes ao pipeline, o portfólio da Companhia contará com 3.936 MW de capacidade instalada.

Para saber mais, acesse aqui o site de Relação com Investidores.

Quer entender mais sobre o setor Elétrico?

https://youtu.be/-Ca7KAeIgpc
Assista aqui uma explicação do nosso analista, Gabriel Francisco, sobre o setor elétrico

Como chegamos no preço-alvo da AES Tietê?

O preço-alvo de R$17,00 para as ações da TIET11 foi obtido com o método de fluxo de caixa descontado.

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