XP Expert

Vale (VALE3): Resultado ruim com números abaixo do consenso

A Vale reportou seus resultados financeiros referentes ao segundo trimestre de 2022. Veja nossos comentários sobre a performance no período.

Compartilhar:

  • Compartilhar no Facebook
  • Compartilhar no Twitter
  • Compartilhar no Whatsapp
  • Compartilhar no LinkedIn
  • Compartilhar via E-mail

A Vale (VALE3) reportou resultados financeiros piores do que o esperado no 2T22. O EBITDA Ajustado Proforma ficou em US$ 5,5 bilhões, em linha com nossos números, mas abaixo do consenso (-11%). O fluxo de caixa livre (“FCF”) das operações ficou em US$ 2,3 bilhões (yield anualizado de 14%). Menores preços realizados de finos de minério de ferro e maiores custos de frete e C1 afetaram os resultados da Vale. Deve-se notar que o breakeven dos finos da Vale (com investimento de manutenção) atingiu US$ 65/t (o que costumava ser o preço de longo prazo assumido pela maioria dos analistas em seus modelos), demonstrando o quanto essa indústria sofreu com inflação de custos. A empresa também anunciou dividendos de US$ 3 bilhões (~9% de yield anualizado). Negociando a 3,5 EV/Ebitda 2022, mantemos nossa recomendação de compra no nome.

A Receita Líquida da Vale ficou em US$ 11,2 bilhões, em linha com nossas estimativas, mas abaixo do consenso (-11%). O EBITDA Proforma ajustado ficou em US$ 5,5 bilhões, também em linha com nossas estimativas e -10% abaixo do consenso. O FCF das operações foi de US$ 2.295 milhões (3,6% de yield trimestral sobre o valor de mercado atual ou 14% anualizando), auxiliado por uma variação positiva do capital de giro (+0,4 bilhão) e apesar do pagamento de US$ 1,2 bilhão de imposto de renda e de US$ 1,3 bilhão de investimentos. A dívida líquida ficou em US$ 5,4 bilhões, US$ 0,4 bilhão superior ao trimestre anterior, principalmente devido à menor dívida bruta e depreciação do real, parcialmente compensada pela menor posição de caixa e perdas de marcação a mercado nas posições de hedge. A dívida líquida expandida caiu para US$ 18,6 bilhões.

A Vale também anunciou dividendos e juros sobre capital próprio (“JCP”) de US$ 3 bilhões (~9% de yield anualizado sobre o valor de mercado atual) a serem pagos em setembro. Além disso, a empresa informou seu progresso com o terceiro programa consecutivo de recompra de ações de 500 milhões de ações, que está 23% concluído (ou 114 milhões de ações e US$ 1,8 bilhão), refletindo a confiança da administração em criar e compartilhar valor com os acionistas.

O EBITDA de minério de ferro foi de US$ 5,1 bilhões (-21% QoQ) e ficou em linha com nossas estimativas. O EBITDA da divisão diminuiu em base trimestral devido a menores preços realizados de finos de minério de ferro e maiores custos de frete e C1, apenas parcialmente compensados por maiores volumes de vendas. Os custos C1 (excluindo compras de terceiros) ficaram em US$ 20,9/t (+13%, + US$ 2,2/t T/T), explicado principalmente (i) pelo impacto negativo da valorização média do real, (ii) venda de estoques de maior custo construído no 1T e (iii) maiores custos logísticos do Sistema Sul e (iv) custos com combustível, parcialmente compensados pela maior diluição dos custos fixos. O custo unitário do frete marítimo da Vale foi de US$ 21,3/t no 2T22, US$ 3,2/t acima do 1T22, devido aos maiores custos de bunker, refletindo o aumento dos preços do petróleo Brent globalmente. Não esperamos normalização dos custos de frete devido aos preços mais altos do petróleo Brent globalmente. Além disso, o preço médio realizado dos finos de minério de ferro foi de US$ 113,3/t (-20% T/T), enquanto o preço realizado das pelotas foi de US$ 201,3/t (+3% T/T). Deve-se notar que o breakeven dos finos da Vale (com investimento de manutenção) atingiu US$ 65/t (o que costumava ser o preço de longo prazo assumido pela maioria dos analistas em seus modelos), demonstrando o quanto essa indústria sofreu com inflação de custos.

O EBITDA da divisão de metais básicos de US$ 580 milhões (-26% T/T, -40% A/A) ficou -11% abaixo das nossas estimativas. Para o níquel, os preços exorbitantes do níquel e um sólido desempenho em Onça Puma foram apenas parcialmente compensados pelo menor crédito de subprodutos após o menor preço do cobre no 2T22. Além disso, o EBITDA do Cobre foi menor devido a reajustes provisórios de preços e maiores custos de manutenção e materiais em Salobo e Sossego.

Nossa opinião: A Vale reportou resultados piores do que o esperado, em nossa visão. Os menores preços realizados de finos de minério de ferro e maiores custos de C1 e frete afetaram os resultados da Vale, apesar de um ambiente de volume de vendas saudável para minério de ferro e para preços de níquel. A geração de caixa foi melhor do que no 1T22, principalmente devido ao maior pagamento sazonal de imposto de renda no 1T22 e impacto positivo do capital de giro neste trimestre. A empresa também anunciou dividendos de US$ 3 bilhões (~9% de yield anualizado). Negociando a 3,5 EV/Ebitda 2022, mantemos nossa recomendação de compra no nome.

Figura 1: Projeções para o trimestre da Vale

Figura 2: Projeções para o trimestre da Vale comparadas com o consenso do mercado
XPInc CTA

Se você ainda não tem conta na XP Investimentos, abra a sua!

XP Expert

Avaliação

O quão foi útil este conteúdo pra você?


Newsletter
Newsletter

Gostaria de receber nossos conteúdos por e-mail?

Cadastre-se e receba grátis nossos relatórios e recomendações de investimentos

Telegram
Telegram XP

Acesse os conteúdos

Telegram XP

pelo Telegram da XP Investimentos

Disclaimer:

Este relatório de análise foi elaborado pela XP Investimentos CCTVM S.A. (“XP Investimentos ou XP”) de acordo com todas as exigências na Resolução CVM 20/2021, tem como objetivo fornecer informações que possam auxiliar o investidor a tomar sua própria decisão de investimento, não constituindo qualquer tipo de oferta ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto. As informações contidas neste relatório são consideradas válidas na data de sua divulgação e foram obtidas de fontes públicas. A XP Investimentos não se responsabiliza por qualquer decisão tomada pelo cliente com base no presente relatório. Este relatório foi elaborado considerando a classificação de risco dos produtos de modo a gerar resultados de alocação para cada perfil de investidor. O(s) signatário(s) deste relatório declara(m) que as recomendações refletem única e exclusivamente suas análises e opiniões pessoais, que foram produzidas de forma independente, inclusive em relação à XP Investimentos e que estão sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado, e que sua(s) remuneração(es) é(são) indiretamente influenciada por receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela XP Investimentos.

O analista responsável pelo conteúdo deste relatório e pelo cumprimento da Instrução CVM nº 598/18 está indicado acima, sendo que, caso constem a indicação de mais um analista no relatório, o responsável será o primeiro analista credenciado a ser mencionado no relatório. Os analistas da XP Investimentos estão obrigados ao cumprimento de todas as regras previstas no Código de Conduta da APIMEC para o Analista de Valores Mobiliários e na Política de Conduta dos Analistas de Valores Mobiliários da XP Investimentos. O atendimento de nossos clientes é realizado por empregados da XP Investimentos ou por agentes autônomos de investimento que desempenham suas atividades por meio da XP, em conformidade com a ICVM nº 497/2011, os quais encontram-se registrados na Associação Nacional das Corretoras e Distribuidoras de Títulos e Valores Mobiliários – ANCORD. O agente autônomo de investimento não pode realizar consultoria, administração ou gestão de patrimônio de clientes, devendo atuar como intermediário e solicitar autorização prévia do cliente para a realização de qualquer operação no mercado de capitais. Os produtos apresentados neste relatório podem não ser adequados para todos os tipos de cliente. Antes de qualquer decisão, os clientes deverão realizar o processo de suitability e confirmar se os produtos apresentados são indicados para o seu perfil de investidor. Este material não sugere qualquer alteração de carteira, mas somente orientação sobre produtos adequados a determinado perfil de investidor. A rentabilidade de produtos financeiros pode apresentar variações e seu preço ou valor pode aumentar ou diminuir num curto espaço de tempo. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. As informações presentes neste material são baseadas em simulações e os resultados reais poderão ser significativamente diferentes. Este relatório é destinado à circulação exclusiva para a rede de relacionamento da XP Investimentos, incluindo agentes autônomos da XP e clientes da XP, podendo também ser divulgado no site da XP. Fica proibida sua reprodução ou redistribuição para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento expresso da XP Investimentos. SAC. 0800 77 20202. A Ouvidoria da XP Investimentos tem a missão de servir de canal de contato sempre que os clientes que não se sentirem satisfeitos com as soluções dadas pela empresa aos seus problemas. O contato pode ser realizado por meio do telefone: 0800 722 3710. O custo da operação e a política de cobrança estão definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da XP Investimentos: www.xpi.com.br. A XP Investimentos se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou seu conteúdo. A Avaliação Técnica e a Avaliação de Fundamentos seguem diferentes metodologias de análise. A Análise Técnica é executada seguindo conceitos como tendência, suporte, resistência, candles, volumes, médias móveis entre outros. Já a Análise Fundamentalista utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. Desta forma, as opiniões dos Analistas Fundamentalistas, que buscam os melhores retornos dadas as condições de mercado, o cenário macroeconômico e os eventos específicos da empresa e do setor, podem divergir das opiniões dos Analistas Técnicos, que visam identificar os movimentos mais prováveis dos preços dos ativos, com utilização de “stops” para limitar as possíveis perdas. O investimento em ações é indicado para investidores de perfil moderado e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto. O investimento em opções é preferencialmente indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. No mercado de opções, são negociados direitos de compra ou venda de um bem por preço fixado em data futura, devendo o adquirente do direito negociado pagar um prêmio ao vendedor tal como num acordo seguro. As operações com esses derivativos são consideradas de risco muito alto por apresentarem altas relações de risco e retorno e algumas posições apresentarem a possibilidade de perdas superiores ao capital investido. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. O investimento em termos é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. São contratos para compra ou a venda de uma determinada quantidade de ações, a um preço fixado, para liquidação em prazo determinado. O prazo do contrato a Termo é livremente escolhido pelos investidores, obedecendo o prazo mínimo de 16 dias e máximo de 999 dias corridos. O preço será o valor da ação adicionado de uma parcela correspondente aos juros – que são fixados livremente em mercado, em função do prazo do contrato. Toda transação a termo requer um depósito de garantia. Essas garantias são prestadas em duas formas: cobertura ou margem. O investimento em Mercados Futuros embute riscos de perdas patrimoniais significativos, e por isso é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. Commodity é um objeto ou determinante de preço de um contrato futuro ou outro instrumento derivativo, podendo consubstanciar um índice, uma taxa, um valor mobiliário ou produto físico. É um investimento de risco muito alto, que contempla a possibilidade de oscilação de preço devido à utilização de alavancagem financeira. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. As condições de mercado, mudanças climáticas e o cenário macroeconômico podem afetar o desempenho do investimento.

A XP Investimentos CCTVM S/A, inscrita sob o CNPJ: 02.332.886/0001-04, é uma instituição financeira autorizada a funcionar pelo Banco Central do Brasil.Toda comunicação através de rede mundial de computadores está sujeita a interrupções ou atrasos, podendo impedir ou prejudicar o envio de ordens ou a recepção de informações atualizadas. A XP Investimentos exime-se de responsabilidade por danos sofridos por seus clientes, por força de falha de serviços disponibilizados por terceiros. A XP Investimentos CCTVM S/A é instituição autorizada a funcionar pelo Banco Central do Brasil.


Este site usa cookies e dados pessoais de acordo com a nossa Política de Cookies (gerencie suas preferências de cookies) e a nossa Política de Privacidade.