Análise Fundamentalista - Ações VALE3

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Vale a pena investir nas ações da VALE3?

Em julho/23 reassumimos a cobertura da Vale e rebaixamos para uma recomendação Neutra com um preço alvo de R$ 73,00/ação para o final de 2023. Vemos iniciativas promissoras de longo prazo para a Vale, tais como: (i) maiores teores e prêmios do minério de ferro nos próximos anos, à medida que a produção no Sistema Norte se expande e a produção de produtos aglomerados aumenta; e (iii) um múltiplo de valuation relativo mais elevado para a divisão de Metais Básicos, dadas as suas expectativas elevadas de crescimento. No entanto, uma perspectiva de tendência de queda para os preços do minério de ferro, apoiada pela menor demanda pela produção de aço na China, nos torna mais cautelosos sobre o potencial de alta para as ações. Nesse sentido, nosso preço alvo já implica um múltiplo EV/EBITDA justo de 5,2x em nossa visão, com os preços atuais mostrando um múltiplo EV/EBITDA normalizado de 4,7x, em linha com a média histórica da empresa.

Esperamos preços do minério de ferro em queda no futuro. Embora tenhamos notado um otimismo em relação a um potencial estímulo do governo chinês sobre o setor imobiliário (proporcionando algum alívio recente para os preços do minério de ferro), acreditamos que, dados os esforços estruturais do país para mudar a economia chinesa para consumo (em vez de setores de capital intensivos), os preços do minério de ferro devem se acomodar em um nível mais baixo. Nesse sentido, temos uma premissa real de US$ 75/t para os preços do minério de ferro no longo prazo, ainda proporcionando à Vale um spread ROIC-WACC positivo, dado seu perfil de produtor de menor custo no longo prazo.


Vemos iniciativas promissoras na divisão de minério de ferro.
Apesar de uma premissa mais baixa para os preços das commodities no futuro, esperamos que a Vale se beneficie de teores/prêmios mais altos nos próximos anos. Esperamos não apenas que a empresa aumente seus níveis de produção em complexos de alta qualidade (vale destacar Carajás), mas também aumente a relevância dos produtos aglomerados (pelotas e briquetes), dada a crescente demanda por produtos mais sustentáveis na indústria siderúrgica.


Valor potencial a ser destravado na divisão de Metais Básicos.
Com o fluxo de notícias recentes indicando um valuation implícito de US$ 25 bilhões para seu segmento de metais básicos (com a venda da participação de 10%), esperamos que o mercado reflita adequadamente na participação da Vale o múltiplo de valuation relativo mais alto de seus sistemas de cobre e níquel, o que, em nossa visão, incorpora premissas de crescimento mais altas dada a demanda aquecida por segmentos relacionados à eletrificação.


Valuation
. Vemos a Vale sendo negociada a um múltiplo EV/EBITDA 2023E de 4,9x (vs. média histórica de 4,8x) e um dividend yield 2024E de 5,0%. Como os múltiplos são afetados pelo atual ciclo de commodities (e preços), nossa estimativa de EBITDA real de longo prazo (que incorpora as iniciativas da empresa nos próximos anos) implica um múltiplo normalizado de 4,7x, o que vemos como refletindo adequadamente um múltiplo de meio de ciclo e limitando o potencial de alta devido a reavaliação dos múltiplos, na nossa visão.

Clique aqui para ler o relatório completo

Análise ESG

Uma análise comparativa do setor. Apesar dos desafios enfrentados por esses setores, olhando por uma perspectiva por empresa, vemos a GGBR4 liderando o setor, com destaque para uma estratégia de redução de emissões e um plano de descarbonização de alta qualidade, enquanto vemos melhoras na governança nos últimos anos. Com uma atuação multisetorial, a CSNA3 enfrenta desafios intrínsecos à essa condição, embora reconhecemos como positiva a presença de metas de redução de emissões em todos as suas unidades de negócios, além de boas práticas de saúde e segurança, ao mesmo tempo em que não podemos negligenciar os riscos relacionados ao pilar (G) como o principal desafio, que se estende para a CMIN3, apesar de ser pioneira no processo de filtragem de rejeitos e empilhamento a seco. Para a USIM5, esperamos que a mudança na composição acionária (Ternium 14%) aprimore práticas de governança da companhia, embora vejamos espaço para melhorias em iniciativas no pilar ambiental (E). Por fim, a VALE3 conta com uma detalhada e completa divulgação ESG, com esforços e ações concretas visando melhorar o desempenho ESG, embora os riscos permaneçam após a tragédia de Brumadinho.

Clique aqui para acessar a análise ESG completa

Quem é a Vale?

A Vale é uma das maiores mineradoras do mundo. A empresa produz e comercializa principalmente minério de ferro, pelotas, manganês e níquel, ou seja, as principais matérias-primas para a produção de aço, entre outros minérios. A multinacional é sediada no Brasil, onde possui e opera ferrovias e terminais marítimos.

A Vale possui operações que cobrem aproximadamente 30 países. Produz metais ferrosos, cobre e manganês no Brasil; níquel, cobalto e metais do grupo da platina no Canadá; e carvão em Moçambique. No Brasil, a Vale divide suas operações de minério de ferro em quatro sistemas regionais. As regiões Norte e Sudeste estão totalmente integradas, contendo minas, ferrovias, terminais marítimos e um porto. O sistema Sul compreende três minas e dois terminais.

A mina de Cajarás no norte do Brasil possui o minério de ferro de maior qualidade em qualquer lugar do mundo, com 65% de ferro (vs o padrão no mercado internacional de 62% Fe).

A empresa possui duas ferrovias que ligam regiões produtoras a terminais de exportação, as ferrovias Vitória-Minas e Carajás. A Vale tem cerca de onze usinas de pelotização no Brasil (mais duas em Omã).

A maior parte da produção de níquel está no Canadá, mas ela possui operações de mineração adicionais na Indonésia e no Brasil e refinarias no Reino Unido, Japão e China.

Os produtos da multinacional são vendidos em todo o mundo, a China como mercado líder (cerca de metade de suas vendas anuais), seguida pela Europa (exceto Alemanha), e por último, são o Brasil e Ásia (exceto Japão e China), cada um representando cerca de 10% das vendas. Japão, Alemanha, Estados Unidos e alguns outros países respondem pelo restante.

Para mais detalhes sobre a companhia, acesse o site de relação com investidores da empresa aqui.

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O investimento em ações é indicado para investidores de perfil moderado e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto. 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