VALE3

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Vale (VALE3): Geração de caixa deve surpreender; Reiteramos COMPRA

Sigla: VALE3
Tipo: Ações
Setor: Mineração

Reiteramos Vale como nosso nome preferido. O aumento da produção de minério de ferro e preços da commodity ​​em níveis atrativos corroboram nossa tese.

Confira 3 motivos para você comprar as ações da Vale (VALE3)

VALE

1) Forte geração de caixa

Depois que as provisões relacionadas à tragédia de Brumadinho e a estimativa de Capex anunciada no evento anual da empresa de ~US$ 4,5 bilhões a partir de 2021, a Vale está preparada para registrar forte geração de caixa nos próximos anos. Assumimos em nossos modelos preços de minério de ferro a US$75/t 2020 (vs. US$95/t atualmente).

2) Prêmio de qualidade do minério e retomada da produção adiante

Como as margens das siderúrgicas chinesas têm espaço para se recuperar, esperamos que os prêmios de qualidade mais altos no futuro ajudem a reduzir o desconto que a Vale negocia atualmente quando comparado aos pares, em termos de múltiplo EV/EBITDA.

Na nossa visão, a retomada da produção em 2020 (+15 milhões de toneladas) e 2021 (+25 milhões de toneladas) pode levar a Vale a um nível normalizado de 390 milhões de toneladas por ano em 2022. Isso deve ajudar na redução dos custos da empresa para ~US$13,5/t em quatro anos, retornando ao nível de 2018 – valor esse que se compara a nossa estimativa de US$14,9/t para 2019. 

3 ) Ações descontadas em relação aos pares

Em nossa opinião, a Vale está negociando a um múltiplo EV/EBITDA abaixo da média histórica e esperamos que essa diferença reduza adiante, frente aos fortes preços de minério de ferro, distribuição de dividendos (no longo prazo) diante da forte geração de caixa, melhores práticas ambientais, sociais e de governança (ESG, na sigla em inglês) e retomada gradual das operações de minério de ferro.

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O que pode alterar esse cenário?

(1) O fechamento das operações em caso de maior contaminação por Covid-19 pode impactar os volumes de vendas. (2) Riscos relacionados a barragens de rejeitos, principalmente as do método de construção a montante: a Vale está trabalhando para se tornar uma empresa com processamentos 100% a seco – de acordo com a apresentação divulgada em seu evento anual com analistas e investidores, as operações a seco já representarão 70% do total em 2023, valor que se compara aos 60% hoje. No entanto, é importante destacar que a maior parte do processamento a seco está no Sistema Norte e alguns riscos ainda devem ser considerados no futuro, principalmente no Sistema Sul. (3) A desaceleração da demanda chinesa de aço pode impactar materialmente os resultados da Vale.

O que é a Vale? Conheça a empresa

A Vale é uma das maiores mineradoras do mundo. A companhia lidera a produção de minério de ferro e níquel. A Vale produz minério de alta qualidade (65% contra o padrão de 62% no mercado internacional).

Nos últimos anos, a mineradora implementou um plano assertivo de desinvestimentos e corte de custos. E, por isso, embora a tragédia de Brumadinho tenha trazido impactos negativos, a empresa se encontra hoje em uma situação financeira sólida.

Para saber mais, acesse aqui o site de Relação com Investidores.

Como chegamos ao preço-alvo de Vale?

A nossa metodologia para precificação das ações da Vale se baseia na combinação (50/50) das abordagens de valuation por múltiplo (consideramos 4,0x EV/EBITDA 2020) e fluxo de caixa descontado (temos um WACC em dólares nominal de 10,2%). As premissas mencionadas acima foram pioradas de modo a incorporarmos potenciais impactos do Covid-19.

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