Utilities: Prévia dos Resultados do 2º trimestre de 2026

A temporada de resultados do 2T26 deve se mostrar desafiadora para o setor de utilities. Embora distribuidoras como EQTL e ENGI já tenham divulgado prévias operacionais positivas, sustentadas por crescimento saudável ao longo de suas concessões, a manutenção dos parâmetros de qualidade também vem pressionando custos na comparação anual, compensando parte desses KPIs favoráveis. No segmento de renováveis, a combinação de baixa incidência de recurso eólico com curtailment elevado também pressiona os resultados. Já nas hidrelétricas, apesar do GSF melhor na comparação anual e de spreads de modulação mais elevados A/A, os preços spot médios ficaram abaixo do esperado, limitando um desempenho mais positivo para players com energia descontratada, como a AXIA. A SBSP também deve enfrentar dinâmica de custos mais desafiadora, enquanto a ORVR terá um trimestre fraco devido a um ramp-up mais lento em Biometano (o que enxergamos como um evento não recorrente).

Distribuição:

A ENGI deve entregar resultados em linha e sem surpresas, com desempenho de volume saudável na distribuidora e algum crescimento do Opex em termos reais na comparação anual. A EQTL apresenta dinâmica semelhante, mas o desempenho da Echoenergia segue pressionado pelo curtailment e pela modulação solar. Outros nomes integrados com exposição relevante à distribuição, como a CPFE, também sofrem com o segmento de renováveis, ainda que com um crescimento de volume mais modesto na distribuidora.

Geração:

De forma geral, esperamos resultados desafiadores para as geradoras. O curtailment elevado prejudica os resultados das renováveis, que também tiveram baixa incidência de recurso no trimestre. A modulação eólica surge como um pequeno ponto positivo, mas não é suficiente para compensar a baixa geração eólica; ainda assim, as margens brutas unitárias podem surpreender positivamente, já que os preços spot caíram na comparação anual. As hidrelétricas têm um trimestre sazonalmente mais fraco devido a uma alocação menor frente ao 1T, mas um GSF próximo de 1,0 e a modulação positiva tendem a ajudar os resultados. Por outro lado, os preços spot mais baixos A/A limitaram o potencial de upside para as hidrelétricas com energia descontratada no trimestre. Ficamos atentos à AXIA e a qualquer anúncio relevante de dividendos/buyback no trimestre como possível catalisador.

Transmissão:

Para a ALUP, esperamos resultados levemente negativos, já que o desempenho mais fraco do segmento de geração pesa sobre a companhia, que possui um dos portfólios mais expostos ao curtailment elevado. A ISAE pode apresentar uma leve surpresa positiva, dada a entrada em operação de um novo ativo, e a TAEE deve reportar resultados em linha.

Saneamento:

A SBSP pode enfrentar resultados desafiadores, já que a inadimplência e custos mais elevados podem pesar sobre a dinâmica de custos que vinha sendo favorável na comparação sequencial. O volume (excluindo o efeito de faturamento de 2 dias decorrente da mudança de ERP) também pode vir levemente mais fraco, dadas as temperaturas amenas no trimestre. CSMG e SAPR devem entregar resultados neutros.

Gestão de resíduos:

A ORVR deve apresentar um 2T26 atípico (one-off), decorrente de um atraso específico no ramp-up da planta de Biometano de Jaboatão (que não deve gerar efeitos de carryover para os trimestres seguintes). Despesas de G&A sazonalmente mais altas também devem trazer alguma pressão aos resultados. De forma geral, os resultados devem vir fracos, mas devem ser vistos como não recorrentes.

Compass:

Esperamos que a PASS entregue resultados modestos, com os resultados de otimização de carga (cargo optimization) recuando na comparação trimestral (QoQ) e os volumes na Comgás também vindo em tom mais fraco. A Commit deve ser destaque positivo, com Compagás e Sulgás seguindo em desempenho acima do esperado.

Se você ainda não tem conta na XP Investimentos, abra a sua!

Clique aqui