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Utilities: O que esperar dos resultados do 1T24 – Parte 2

Negativo para geradoras e positivo para distribuidoras

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Temperaturas mais elevadas resultaram em um aumento no consumo de energia durante o 1T24. Com isso, devemos ver um aumento relevante nos volumes para as distribuidoras A/A. Além disso, as distribuidoras que também devem refletir os processos de revisão tarifária ocorridos nos últimos 12 meses. Assim, esperamos que as distribuidoras reportem um EBITDA mais forte. Com relação à geração, tivemos um trimestre bastante fraco em termos de recursos eólicos, o que deve impactar negativamente os resultados do 1T24 das geradoras com maior exposição a energia eólica. Apesar da hidrologia mais restrita no trimestre e um GSF abaixo das nossas estimativas no trimestre (85%), os reservatórios continuam em níveis confortáveis, especialmente no subsistema que concentra as principais usinas do país (Sudeste/Centroeste). Assim, esperamos que as geradoras reportem um EBITDA mais fraco A/A. No caso das empresas de saneamento, esperamos que as empresas reflitam os reajustes tarifários mais recentes. Sem surpresas, as empresas de transmissão de energia devem refletir o reajuste inflacionário do ciclo 23/24 da RAP.

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Eletrobras (divulgação de resultados: 08 de maio). Espera-se que a empresa reporte resultados positivos A/A devido ao processo de turnaround. Além disso, devemos ver avanços no balanço de energia da empresa. 

Sabesp (09 maio): Melhor resultado A/A devido ao reajuste tarifário de maio (9,56%) e volumes mais robustos. Além disso, os resultados devem refletir as iniciativas de economia da atual gestão.

Equatorial (15 de maio). Resultados mais fortes em função de maiores volumes em quase todas as concessões A/A e redução de perdas, além da inadimplência.  Por outro lado, a Echoenergia deve apresentar um resultado pior em relação ao ano anterior devido à menor geração de energia de seus parques eólicos.

Ambipar (15 de maio). Melhor resultado A/A refletindo o crescimento orgânico. Os investidores devem ficar atentos à evolução da alavancagem e do Capex no trimestre. 

Orizon (15 de maio). Volumes constantes em relação à gestão de resíduos A/A. A empresa segue adiando as vendas do Crédito de Carbono, o que deve impactar temporariamente os resultados.

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Disclaimer:

A DASA (DASA3) reportou resultados negativos para o 2T23, com um prejuízo líquido ajustado de R$ 225M. A receita aumentou 16% A/A, impulsionada pela sazonalidade da BU1 e pela recuperação na demanda da BU2. A margem EBITDA ajustada diminuiu 1,0 p.p. A/A, impactada exclusivamente pelos números da BU2 devido a uma piora de mix e custos relacionados a novos contratos e iniciativas de eficiência. As despesas financeiras continuaram consumindo o lucro líquido, mas destacamos melhorias, especialmente provenientes do follow-on primário, que reduziu as despesas financeiras líquidas em 17% T/T. Vemos os resultados de forma negativa, mas mantemos nossa visão construtiva para a empresa, dado que reiterou o seu guidance de alavancagem para o final de 2024 de 2,0-2,5x o EBITDA e deve continuar mostrando melhorias operacionais.

BU1 - Hospitais e Oncologia. A receita aumentou 16% A/A, para R$2B (metade da receita consolidada), impulsionada por: (i) um aumento de 3% no número de leitos operacionais, totalizando 3.010 leitos; (ii) um aumento de 1,5 p.p. na taxa de utilização, atingindo 79%; (iii) um aumento de 11% no ticket médio, devido a ajustes de preços e a uma maior participação de procedimentos de maior complexidade; e (iv) um aumento de 36% da receita de oncologia, totalizando R$324M. A margem bruta ajustada ficou praticamente estável A/A, com a diluição dos custos médicos sendo compensada pelo aumento dos preços de materiais e medicamentos e pela abertura de novos leitos.

Videoconferência de Resultados
Dia/Horário: 11 de agosto às 14:00
Clique aqui para acessar

BU2 - Diagnósticos e Coordenação de Cuidados. A receita aumentou 6% A/A (+12% A/A excluindo os testes de Covid-19), totalizando R$1,9B, impulsionada por: (i) um aumento de 10% no número de exames, combinado com (ii) uma queda de 3% no ticket médio, devido a uma menor participação dos testes de Covid-19 (+3% excluindo esse efeito). A margem bruta ajustada diminuiu 3,4 p.p. A/A, para 32,2%, devido a (i) uma queda na demanda por testes de Covid-19, (ii) custos de dois novos contratos em São Paulo e (iii) custos fixos para aumentar a eficiência por meio da digitalização e otimização da força de trabalho.

Resultados operacionais. A margem bruta ajustada consolidada foi de 29,2% (-1,8 p.p. A/A), e as despesas caixa ajustadas em relação às receitas foram de 13,1% (-0,9 p.p. A/A), resultando em uma margem EBITDA ajustada de 16,1% (-1,0 p.p. A/A), como resultado de uma piora no mix de procedimentos e perdas pontuais.

Despesas financeiras continuam altas. As despesas financeiras líquidas totalizaram R$445M (vs. R$374M no 2T22), devido a um maior endividamento e taxas de juros, embora notemos os números melhores T/T devido ao recente follow-on primário da empresa no valor de R$1,7B.

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