XP Expert

Transportes: Realizamos um non-deal roadshow nos EUA

Rumo parece um consensos, enquanto Vamos tem maior demanda marginal

Compartilhar:

  • Compartilhar no Facebook
  • Compartilhar no Twitter
  • Compartilhar no Whatsapp
  • Compartilhar no LinkedIn
  • Compartilhar via E-mail

Realizamos um non-deal roadshow presencial nos EUA (NY, Boston e Chicago). Vemos investidores estrangeiros altamente construtivos com o cenário macro do Brasil, apesar de alguns riscos fiscais no radar (em linha com o forte influxo recente para ações do Brasil – R$ 21 bilhões em novembro de 2023 vs. R$ 41 bilhões no acumulado do ano). Em Transportes, destacamos (1) Rumo parece ser um consenso (nossa visão positiva e o forte impulso operacional parecem ser bem conhecidos entre os investidores); (2) Vamos tem melhor tração com estrangeiros versus locais (o que poderia se traduzir em demanda marginal à medida que o mercado de caminhões se normaliza); e (3) discussões interessantes em outros nomes.

O Brasil ocupa uma posição destacada entre os investidores estrangeiros. Observamos um claro otimismo em relação às ações brasileiras, com os investidores mencionando (i) preocupações políticas mais baixas em comparação com o período pós-eleitoral, (ii) forte desempenho do PIB em 2023 e, principalmente, (iii) um processo contínuo de desinflação que levou a taxas de juros mais baixas. Embora se perceba um risco fiscal, os investidores acreditam que alguma decepção relacionada com a meta fiscal “zero” está precificada e não veem um gatilho para o fim do processo de desinflação. Finalmente, os cortes de taxas mais cedo do que o esperado nos EUA foram o principal potencial gatilho positivo mencionado para fluxos adicionais de fundos globais (uma vez que os investidores dedicados aos mercados emergentes parecem mais alocados no Brasil numa opção relativa, principalmente versus a China).

Rumo parece uma decisão de consenso. Embora tenhamos visto os investidores locais bem conscientes da dinâmica operacional positiva da Rumo para 2024 (com estimativas do buy side acima do consenso em muitos casos), ficámos surpreendidos ao ver que isto também se aplica aos estrangeiros. Observamos que continuamos positivos, pois acreditamos que não só a forte dinâmica do S&D beneficiará 2024, mas também o cenário de preços de médio e longo prazo.

Vamos tem mais “benefício da dúvida” internacionalmente. Embora os investidores demonstrem preocupações com a fragilidade operacional desde o 2T23 e não contem com uma recuperação em forma de V das concessionárias, a maioria acredita que o pior pode ter ficado para trás. As discussões se concentraram no alto potencial estrutural de crescimento/altos retornos do negócio de aluguel, enquanto a fraqueza das concessionárias é percebida principalmente como temporária (embora intrigante para o setor agrícola, dada a forte dinâmica do setor no Brasil). A recuperação de crédito é o principal gatilho positivo esperado para a ação.

Destacamos três discussões interessantes que tivemos durante as reuniões:

(1) A recuperação do mercado de crédito é esperada como um gatilho positivo. Observamos que os investidores dos EUA atribuem um grande peso ao desempenho do mercado de crédito como impulsionador do desempenho das ações. Vários investidores acreditam que os resultados corporativos de 2023 foram prejudicados pela (i) forte crise de crédito observada desde o início do ano após o evento das Americanas, e (ii) maiores taxas de inadimplência que também se seguiram. Como tal, vimos algumas grandes esperanças de recuperação do mercado de crédito em 2024, o que poderá impulsionar fluxos para setores/ações mais orientados para o crédito. Nos Transportes nomeamos como candidatos: Vamos; Localiza; e Movida.

(2) Rumo parece não apenas um consenso, mas também anticíclico. Continuando no mercado de crédito como impulsionador, notamos alguns investidores preocupados que o S&D positivo observado em 2023 para a logística de grãos possa ter sido causado pela falta de caminhões em decorrência da falta de crédito. Como tal, se isto for verdade e os mercados de crédito melhorarem para 2024, isto poderá implicar um risco de oferta (ou seja: aumento da concorrência) para a Rumo. Embora consideremos este um pensamento interessante e provocador, discordamos, pois acreditamos em uma dinâmica de S&D estruturalmente mais rígida para a logística das exportações de grãos, especialmente da região Centro-Oeste do Brasil. Por fim, notamos muito do interesse na Rumo baseado na exposição desejada ao tema agrícola do Brasil como forma de “esconder-se” de exposições mais cíclicas.

(3) Ainda na Rumo, acreditamos que os investidores podem estar “perdendo o panorama geral” do S&D. Observamos investidores vinculados a conceitos históricos que não funcionam em cenários de S&D restritos. Um exemplo interessante é que somos constantemente questionados (e foi o caso durante a NDR) sobre o “risco de preços baixos do petróleo” para a Rumo. Esta preocupação relaciona-se com o seguinte conjunto de pressupostos: preços mais baixos do diesel = custos de frete mais baixos = tarifas de frete mais baixas. Nesse cenário, a Rumo tende a perder competitividade para (i) os caminhões, pois o diesel representa mais custo dos caminhoneiros do que para a Rumo, e (ii) o Arco Norte, pois seu trajeto inclui um trecho rodoviário mais longo antes de chegar ao modal mais eficiente. No entanto, acreditamos firmemente que os preços do frete dos caminhões são impulsionados principalmente pelo S&D, e não pela estrutura de custos dos caminhoneiros (e este ano é um bom exemplo disso – uma vez que os preços do frete estavam a subir durante os baixos preços do petróleo). Assim, se estivermos corretos ao esperar um mercado de S&D continuamente apertado para logística de grãos fora da região centro-oeste do Brasil, a Rumo e a HBSA deverão continuar a se beneficiar de um ambiente de preços positivo além de 2024

XPInc CTA

Se você ainda não tem conta na XP Investimentos, abra a sua!

XP Expert

Avaliação

O quão foi útil este conteúdo pra você?


Newsletter
Newsletter

Gostaria de receber nossos conteúdos por e-mail?

Cadastre-se e receba grátis nossos relatórios e recomendações de investimentos

Disclaimer:

Este relatório de análise foi elaborado pela XP Investimentos CCTVM S.A. (“XP Investimentos ou XP”) de acordo com todas as exigências na Resolução CVM 20/2021, tem como objetivo fornecer informações que possam auxiliar o investidor a tomar sua própria decisão de investimento, não constituindo qualquer tipo de oferta ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto. As informações contidas neste relatório são consideradas válidas na data de sua divulgação e foram obtidas de fontes públicas. A XP Investimentos não se responsabiliza por qualquer decisão tomada pelo cliente com base no presente relatório. Este relatório foi elaborado considerando a classificação de risco dos produtos de modo a gerar resultados de alocação para cada perfil de investidor. O(s) signatário(s) deste relatório declara(m) que as recomendações refletem única e exclusivamente suas análises e opiniões pessoais, que foram produzidas de forma independente, inclusive em relação à XP Investimentos e que estão sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado, e que sua(s) remuneração(es) é(são) indiretamente influenciada por receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela XP Investimentos.

O analista responsável pelo conteúdo deste relatório e pelo cumprimento da Instrução CVM nº 598/18 está indicado acima, sendo que, caso constem a indicação de mais um analista no relatório, o responsável será o primeiro analista credenciado a ser mencionado no relatório. Os analistas da XP Investimentos estão obrigados ao cumprimento de todas as regras previstas no Código de Conduta da APIMEC para o Analista de Valores Mobiliários e na Política de Conduta dos Analistas de Valores Mobiliários da XP Investimentos. O atendimento de nossos clientes é realizado por empregados da XP Investimentos ou por agentes autônomos de investimento que desempenham suas atividades por meio da XP, em conformidade com a ICVM nº 497/2011, os quais encontram-se registrados na Associação Nacional das Corretoras e Distribuidoras de Títulos e Valores Mobiliários – ANCORD. O agente autônomo de investimento não pode realizar consultoria, administração ou gestão de patrimônio de clientes, devendo atuar como intermediário e solicitar autorização prévia do cliente para a realização de qualquer operação no mercado de capitais. Os produtos apresentados neste relatório podem não ser adequados para todos os tipos de cliente. Antes de qualquer decisão, os clientes deverão realizar o processo de suitability e confirmar se os produtos apresentados são indicados para o seu perfil de investidor. Este material não sugere qualquer alteração de carteira, mas somente orientação sobre produtos adequados a determinado perfil de investidor. A rentabilidade de produtos financeiros pode apresentar variações e seu preço ou valor pode aumentar ou diminuir num curto espaço de tempo. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. As informações presentes neste material são baseadas em simulações e os resultados reais poderão ser significativamente diferentes. Este relatório é destinado à circulação exclusiva para a rede de relacionamento da XP Investimentos, incluindo agentes autônomos da XP e clientes da XP, podendo também ser divulgado no site da XP. Fica proibida sua reprodução ou redistribuição para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento expresso da XP Investimentos. SAC. 0800 77 20202. A Ouvidoria da XP Investimentos tem a missão de servir de canal de contato sempre que os clientes que não se sentirem satisfeitos com as soluções dadas pela empresa aos seus problemas. O contato pode ser realizado por meio do telefone: 0800 722 3710. O custo da operação e a política de cobrança estão definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da XP Investimentos: www.xpi.com.br. A XP Investimentos se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou seu conteúdo. A Avaliação Técnica e a Avaliação de Fundamentos seguem diferentes metodologias de análise. A Análise Técnica é executada seguindo conceitos como tendência, suporte, resistência, candles, volumes, médias móveis entre outros. Já a Análise Fundamentalista utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. Desta forma, as opiniões dos Analistas Fundamentalistas, que buscam os melhores retornos dadas as condições de mercado, o cenário macroeconômico e os eventos específicos da empresa e do setor, podem divergir das opiniões dos Analistas Técnicos, que visam identificar os movimentos mais prováveis dos preços dos ativos, com utilização de “stops” para limitar as possíveis perdas. O investimento em ações é indicado para investidores de perfil moderado e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto. O investimento em opções é preferencialmente indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. No mercado de opções, são negociados direitos de compra ou venda de um bem por preço fixado em data futura, devendo o adquirente do direito negociado pagar um prêmio ao vendedor tal como num acordo seguro. As operações com esses derivativos são consideradas de risco muito alto por apresentarem altas relações de risco e retorno e algumas posições apresentarem a possibilidade de perdas superiores ao capital investido. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. O investimento em termos é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. São contratos para compra ou a venda de uma determinada quantidade de ações, a um preço fixado, para liquidação em prazo determinado. O prazo do contrato a Termo é livremente escolhido pelos investidores, obedecendo o prazo mínimo de 16 dias e máximo de 999 dias corridos. O preço será o valor da ação adicionado de uma parcela correspondente aos juros – que são fixados livremente em mercado, em função do prazo do contrato. Toda transação a termo requer um depósito de garantia. Essas garantias são prestadas em duas formas: cobertura ou margem. O investimento em Mercados Futuros embute riscos de perdas patrimoniais significativos, e por isso é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. Commodity é um objeto ou determinante de preço de um contrato futuro ou outro instrumento derivativo, podendo consubstanciar um índice, uma taxa, um valor mobiliário ou produto físico. É um investimento de risco muito alto, que contempla a possibilidade de oscilação de preço devido à utilização de alavancagem financeira. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. As condições de mercado, mudanças climáticas e o cenário macroeconômico podem afetar o desempenho do investimento.

A XP Investimentos CCTVM S/A, inscrita sob o CNPJ: 02.332.886/0001-04, é uma instituição financeira autorizada a funcionar pelo Banco Central do Brasil.Toda comunicação através de rede mundial de computadores está sujeita a interrupções ou atrasos, podendo impedir ou prejudicar o envio de ordens ou a recepção de informações atualizadas. A XP Investimentos exime-se de responsabilidade por danos sofridos por seus clientes, por força de falha de serviços disponibilizados por terceiros. A XP Investimentos CCTVM S/A é instituição autorizada a funcionar pelo Banco Central do Brasil.


Este site usa cookies e dados pessoais de acordo com a nossa Política de Cookies (gerencie suas preferências de cookies) e a nossa Política de Privacidade.