Ser Educacional (SEER3) – 3T21: Resultados positivos; ensino digital ganhando tração

A Ser reportou um lucro líquido ajustado de R$7,5M no 3T21 (em linha com nossa estimativa).


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A Ser reportou um lucro líquido ajustado de R$7,5M no 3T21 (em linha com nossa estimativa), apoiado por: (i) um aumento de 20% na receita, com grande contribuição do ensino digital e de aquisições; (ii) margem EBITDA ajustada de 21%, com custos e despesas controlados apesar da retomada das aulas presenciais e das aquisições realizadas recentemente; e (iii) despesas financeiras líquidas de R$37M, impactadas pela alta da Selic e aumento do endividamento. Além dos resultados positivos, a empresa registrou números recordes de captação, o que pode sinalizar um ponto de inflexão para o setor.

Ensino digital promovendo crescimento. As receitas aumentaram 20% A/A (3% acima da nossa estimativa) principalmente devido a: (i) um crescimento de 6,1% A/A (-1,4% A/A orgânico) na base de alunos de graduação presencial juntamente com um aumento de 3,3% A/A no ticket médio; e (ii) um crescimento de 132% A/A (+130% A/A orgânico) na base de alunos de graduação digital juntamente com uma redução de 0,5% A/A no ticket médio.

Captação recorde. A empresa registrou números recordes de captação (+29% A/A) na temporada de admissão de meio do ano. Vemos isso de forma muito positiva, pois pode ser uma indicação de que as bases de alunos irão acelerar no futuro. Ressaltamos apenas que, como o processo de captação do início do ano foi afetado pela pandemia e pelo atraso no teste do ENEM, pode haver algum efeito de demanda atrasada nesses números.

Ensino digital e medicina se destacando. A margem EBITDA ajustada foi de 21% (estável vs. 3T20; em linha com nossa estimativa), apoiada pela linha de custos ajustados em 47% da receita (estável A/A) e despesas G&A e de vendas ajustadas em 36,4% da receita (-1,5 p.p. A/A). As escolas médicas e ensino digital representaram mais de 60% nos 9M21, um aumento de 30 p.p. vs. 9M20.

Aumento da dívida. O lucro líquido foi de R$7,5M (em linha com nossa estimativa), com aumento de R$5M nas despesas financeiras líquidas, que por sua vez foi impulsionado pelo aumento da taxa Selic e pelo aumento de R$500M na dívida financeira.

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