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Prévia de Resultados 2T26: Hypera (HYPE3), Dasa (DASA3), Mater Dei MATD3), Qualicorp (QUAL3)

Trimestre sólido para o setor de saúde, apesar das preocupações relacionadas ao calendário

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Esperamos um trimestre sólido para a maioria das empresas de saúde, apesar das preocupações de que os feriados e a Copa do Mundo pudessem afetar negativamente os volumes. Até o momento, esses impactos parecem ter sido limitados, permitindo que a maior parte das companhias entregue expansão de margens. Neste relatório, incluímos nossas últimas quatro empresas do setor saúde na prévia de resultados, complementando nossa publicação anterior. A Hypera (HYPE3) deve apresentar resultados consistentes com as tendências observadas no 1T26, com forte geração de caixa de R$306 milhões como principal destaque. A Dasa (DASA3) deve entregar um trimestre muito forte, com expansão de 3,2 pontos percentuais (p.p.) na margem de lucro operacional (EBITDA), enquanto o Mater Dei (MATD3) também deve reportar resultados sólidos, com expansão de margem de 1,46p.p. Por outro lado, a Qualicorp (QUAL3) deve apresentar um trimestre mais pressionado, o que nos levou a revisar nosso preço-alvo para R$1,70 por ação, ante R$2,00 por ação.

Hypera: Resultados Consistentes com Crescimento de Receita de 8%; Forte Geração de Caixa de R$306 Milhões. Esperamos mais um trimestre em linha com as tendências observadas no 1T26, com crescimento de 7% nas vendas ao consumidor (sell-out) sustentando uma expansão de 8% da receita líquida na comparação anual (a.a.). Os principais motores de crescimento devem ser as categorias de skincare, gastrointestinal e saúde feminina, parcialmente compensados por um desempenho mais fraco nos segmentos de analgésicos e gripe e resfriado. Projetamos margem bruta de 61,5%, alta de 1,3p.p. a.a., enquanto a margem EBITDA deve atingir 20,8%, uma expansão modesta de 0,3p.p., refletindo em parte maiores investimentos em marketing (+13% a.a.). O lucro líquido deve totalizar R$483 milhões, representando crescimento de 13,5% a.a. Por fim, esperamos forte geração de caixa de R$306 milhões no trimestre.

Dasa: Forte Expansão de Margem Impulsionada por Menores Despesas. Embora a receita reportada deva recuar 10% a.a., excluindo o impacto dos ativos desinvestidos, estimamos um sólido crescimento orgânico de 9%, impulsionado principalmente pela divisão de Diagnósticos (Marcas Premium e B2B). A receita hospitalar deve permanecer praticamente estável na comparação trimestral (t/t), em R$208 milhões. Esperamos uma redução significativa das despesas (-32% t/t), refletindo os esforços contínuos da companhia para otimização das despesas com vendas, gerais e administrativas (SG&A), um dos principais pilares de sua estratégia de turnaround. Como resultado, projetamos EBITDA de R$444 milhões e margem de 20%, representando expansão de 3,21p.p. a.a. Por fim, esperamos geração operacional de caixa de aproximadamente R$10 milhões.

Mater Dei: Resultados Sólidos Sustentam Tendência de Expansão de Margens. Esperamos mais um trimestre sólido, refletindo as contínuas melhorias operacionais e ganhos de margem observados nos últimos trimestres. A receita deve crescer 13,7% a.a., impulsionada principalmente por um aumento de 14% no tíquete médio, apoiado por um mix de casos mais favorável em oncologia e por maiores contribuições dos hospitais de Salvador e Nova Lima, ambos com tíquetes médios mais elevados. Projetamos margem EBITDA de 22,6%, alta de 1,5p.p. a.a. O lucro líquido deve atingir R$45 milhões, representando um robusto crescimento de 65% a.a.

Qualicorp: Pressão na Receita Leva à Desalavancagem Operacional; Fraca Geração de Caixa. Esperamos um trimestre fraco, com desafios operacionais enfrentados por determinadas operadoras de saúde resultando em adições líquidas de -39 mil vidas t/t. O crescimento da receita deve permanecer fraco (-6,1%), levando à desalavancagem operacional, com margem EBITDA ajustada excluindo custo de aquisição de clientes (CAC) de 27,1%, queda de 5,43p.p. a.a. O lucro líquido deve ficar em R$5 milhões, enquanto a geração de caixa deve totalizar apenas aproximadamente R$50 milhões.

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