Vitrine XP – O que esperar dos resultados do 2T26

Esperamos uma temporada mista no 2T, marcada por um cenário macro pressionado e pela Copa do Mundo como principal tema do trimestre, impulsionando artigos esportivos e eletrônicos, enquanto pesa fortemente sobre o fluxo de clientes de forma generalizada. Em margens, cerca de 60% da nossa cobertura deve apresentar pressão sobre as margens diante de bases de comparação difíceis, desalavancagem operacional e investimentos. A SBF deve ser o claro destaque, com crescimento impulsionado pela Copa do Mundo, ao lado da expansão de rentabilidade da ALPA, enquanto o setor farmacêutico deve permanecer resiliente apesar das bases de comparação difíceis de GLP-1, com a PNVL como destaque. O vestuário de renda média deve apresentar vendas nas mesmas lojas (SSS) resilientes apesar das bases de comparação difíceis e expansão da margem bruta do varejo, embora com serviços financeiros mais fracos diante de uma concessão de crédito mais restrita. No e-commerce, o GMV do MELI deve permanecer forte (+43% a/a), com margens pressionadas, enquanto os players locais seguem fracos. No lado negativo, AZZA e NATU devem ser os destaques negativos, enquanto os varejistas de alimentos devem continuar pressionados por volumes fracos.

Crescimento sólido em nomes selecionados, mas tendências de margens pressionadas no geral. Esperamos tendências mistas no 2T, refletindo um cenário macro pressionado, enquanto a Copa do Mundo deve desempenhar um papel duplo: impulsionando artigos esportivos e eletrônicos, ao mesmo tempo em que pesa sobre o SSS de vestuário, o varejo alimentar e a frequência nas academias. Em margens, cerca de 60% da nossa cobertura deve apresentar pressão sobre a margem bruta devido ao mix e a bases de comparação difíceis, com uma parcela semelhante no EBITDA em razão de desalavancagem operacional e/ou investimentos.

SBFG, ALPA e PNVL como destaques. A SBF deve ser o destaque do trimestre, com vendas líquidas crescendo 18% a/a em uma campanha bem-sucedida para a Copa do Mundo e expansão de 0,8 p.p. da margem EBITDA ajustada. A ALPA deve apresentar outro conjunto de resultados fortes, com vendas saudáveis na Europa e margem EBITDA crescendo 3,8 p.p. a/a, impulsionada pela margem bruta no Brasil e por um P&L internacional mais leve. As farmácias devem permanecer resilientes apesar das bases de comparação difíceis de GLP-1 a partir de maio (lançamento do Mounjaro), com a PNVL se destacando pela aceleração das vendas-mesmas-lojas-maduras (MSSS), enquanto RD e PGMN desaceleram.

Discricionário: vestuário de renda média sólido; VIVA e SMFT com margens pressionadas. LREN, CEAB e RIAA devem apresentar SSS saudável em vestuário apesar das bases de comparação difíceis, com a expansão da margem bruta do varejo se destacando novamente, embora o menor mix de serviços financeiros deva limitar a dinâmica da margem consolidada. Enquanto isso, a VIVA deve entregar um 2T misto, mas ainda saudável, com crescimento sólido, porém pressão sobre a margem diante de bases de comparação difíceis, enquanto a SMFT deve manter um crescimento forte, com o TotalPass exercendo um efeito misto, beneficiando a própria operação por meio de uma sazonalidade favorável, ao mesmo tempo em que pesa sobre os resultados da Smart Fit (inverno e Copa do Mundo).

As margens do MELI permanecem pressionadas. O MELI deve novamente apresentar uma das linhas de receita mais fortes da nossa cobertura, com GMV crescendo 43% a/a, embora ainda esperemos margens pressionadas pelos investimentos em curso e pela expansão do crédito. Os players locais de linha branca devem apresentar resultados fracos, com os ventos favoráveis da Copa do Mundo no canal de lojas físicas compensados por vendas online fracas, à medida que continuam priorizando margens em detrimento do crescimento.

AZZA, NATU e varejistas de alimentos com resultados ainda pressionados. Esperamos que a AZZA seja um destaque negativo, com vendas líquidas caindo 8,5% devido aos desafios em curso nas BUs Basic e Shoes&Bags e às bases de comparação difíceis em Fashion Woman. A NATU também deve reportar resultados fracos, com o Brasil como principal destaque negativo, com a desalavancagem operacional sobre uma linha de receita fraca (Natura -15,5%; Avon -22%) levando a uma queda da margem EBITDA ajustada. Os varejistas de alimentos devem permanecer pressionados por volumes fracos, com SSS negativo tanto na ASAI (-0,3%) quanto no GMAT (-7,4%) e margens EBITDA em queda a/a devido à desalavancagem operacional

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