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Randoncorp (RAPT4): Feedback do Investor Day 2024 – Construindo uma empresa diversificada (e mais resiliente)

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A Randocorp sediou seu Investor Day com a presença de vários executivos importantes das divisões da Randoncorp. Observamos esforços contínuos para reduzir a exposição aos ciclos econômicos do Brasil, com a diversificação e a internacionalização no centro das diretrizes estratégicas da empresa (e potencialmente proporcionando algum alívio em meio ao cenário macro atual). Durante o evento, a empresa discutiu diversas avenidas de crescimento, com destaque para as oportunidades no mercado norte-americano tanto de implementos rodoviários quanto de autopeças (e sua contraciclicidade em relação ao mercado doméstico). Vemos com bons olhos as iniciativas inovadoras da Randon para aumentar a produtividade fabril, bem como a alocação disciplinada de capital para segmentos agregadores de margem. Em suma, reiteramos nossa visão construtiva em relação à Randon, com os níveis atuais de valuation precificando um desconto excessivo, em nossa visão (Randon excl. Frasle negociado a 1,5x P/L ’25).

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Esforços contínuos para reduzir a exposição aos ciclos econômicos do Brasil. A estratégia da Randon daqui para frente continua centrada na diversificação e internacionalização, visando reduzir a ciclicidade. Na última década, as vendas de bens de capital diminuíram -19p.p. em participação na receita, perdendo espaço para segmentos mais anticíclicos, como Frasle. Vemos com bons olhos o foco duradouro da Randon em direção a um modelo de negócios mais resiliente, contribuindo, em nossa visão, para alguma redução de riscos em meio ao ambiente macro “mais alto por mais tempo” no Brasil atualmente.

De onde deve vir o crescimento? A empresa aproveitou a oportunidade para explorar alguns dos drivers que devem apoiar o crescimento de longo prazo. Destacamos: (i)  o agronegócio como um importante (porém cíclico) impulsionador da demanda por caminhões/máquinas, impulsionado pela melhoria da produtividade das lavouras e pelo limitado armazenamento pós-colheita; (ii) o mercado norte-americano, onde a empresa vê oportunidades tanto para implementos rodoviários (com expansão orgânica de participação de mercado) quanto para Autopeças (potencialmente com projetos de M&A ou greenfield), beneficiando-se de uma sobreposição anticíclica entre os ciclos de veículos pesados do Brasil e dos EUA (e uma potencial pré-compra em 2025-26 antes das mudanças da EPA – U.S. Environmental Protection Agency); e (iii) expansão do portfólio, como ilustrado pelo expressivo contrato da Suspensys com a MBB e entrada na fabricação de eixos dianteiros.

Inovação se concretizando como ganhos de eficiência. Randon exemplificou uma combinação de iniciativas de digitalização, automação, otimização de projetos e IA que estão sendo executadas e devem continuar impulsionando ganhos de produtividade daqui para frente – para 2024E, a empresa espera ganhos consolidados na magnitude de ~R$ 200 milhões de melhor eficiência. Além disso, novas fábricas, como as de Mogi Guaçu, apresentarão níveis de automação de alto nível, além de boa proximidade com o cliente e potencial de expansão.

Alocação de capital em segmentos agregadores. Na questão da alocação de capital, entendemos que o foco permanece em segmentos agregadores de margem, como Autopeças e Controle de Movimento (que representaram ~65% dos investimentos entre 2019-23), mantendo um nível de alavancagem saudável. Finalmente, vemos os desinvestimentos estratégicos da empresa (por exemplo: fábricas no Peru e no Uruguai) como exemplos positivos de alocação disciplinada de capital.

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