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Randon (RAPT4): Revisão do 1T23 – Montadora e Frasle compensando um desempenho mais fraco de Autopeças

Confira abaixo nossa visão do Resultado da Randon do 1T23.

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A Randon apresentou resultados acima do esperado no 1T23, com EBITDA de R$ 442 milhões +21% vs. XPe e +10% A/A.  Notamos um desempenho positivo da divisão Montadora (+12% A/A, favorecida pela aquisição da Hercules e forte demanda relacionada ao agro no Brasil)  e Frasle (mais detalhes em nosso relatório de revisão do 1T23 e atualização de estimativas aqui), compensando uma perspectiva doméstica desafiadora para as vendas de Autopeças devido à implementação do Euro 6.  Também destacamos a rentabilidade melhor do que o esperado da empresa, com margem EBITDA de 16,6% +2,2p.p. vs. XPe e acima do intervalo de guidance da empresa para 2023 de 13-16%, refletindo um melhor mix de produtos, menores custos de matéria-prima e eficiências operacionais.  Reiteramos nossa visão positiva para a Randon, com seu modelo de negócios diversificado garantindo resiliência em meio a um cenário doméstico mais desafiador.

Destaques positivos: (i) Sólido desempenho de receita, impulsionado positivamente por Montadora e Frasle (+12% e 19% A/A, respectivamente).  Olhando mais de perto para a divisão de Montadora, destacamos: (a) melhora nas vendas nos mercados externos, especialmente pelo crescimento inorgânico, com receita de 36% A/A, ou -19% se excluída a contribuição da Hércules de R$ 98 milhões (afetada negativamente pelas exportações para outras geografias) e (b) demanda interna resiliente do setor do agronegócio (receita doméstica +8% A/A, com participação de mercado de implementos rodoviários +1p.p. A/A).  (ii) Níveis de rentabilidade acima do esperado, com margem EBITDA de 16,6% (+2,2p.p. vs. XPe e acima de topo do guidance de 16%), refletindo uma combinação de deflação de matérias-primas (especialmente aço), melhor mix de produtos (com produtos de maior valor agregado vendidos externamente), ganhos de eficiência operacional e verticalizações pontuais (por exemplo: alguns suprimentos Castertech e Master).

Destaques negativos: (i) volumes mais fracos de Autopeças conforme esperado, devido à mudança para motores Euro 6 no Brasil e refletido em receitas mais fracas (-16% A/A) e (ii) maior nível de alavancagem devido ao aumento T/T do capital de giro, com dívida líquida/EBITDA UDM de 1,68x (ex. Banco Randon), vs. 1,08x no 4T22 e 1,58x no 1T23.

Nossa visão: Acreditamos que os sólidos resultados da Randon no 1T23 mostram a resiliência da empresa em meio a piores condições transitórias no mercado brasileiro. Vemos o 1T ditando um tom positivo para 2023 (receitas até agora ~24% do valor médio do guidance e margem EBITDA acima do topo do intervalo) e reiteramos nossa visão positiva.

Frasle Mobility: Aumentamos nossas estimativas e atualizamos nossa recomendação para Compra (de Neutro) após sólidos resultados do 1T23.  Clique aqui para ver nosso relatório completo.

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