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Periódico da Saúde XP – Edição 03

Este é o nosso Periódico da Saúde, no qual trazemos conteúdos sobre (i) relatórios do setor, (ii) notícias recentes e a nossa visão e (iii) documentos publicados na CVM pelas empresas. O ANS Tracker de Agosto de 2022 foi o principal destaque dessa edição.

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Relatórios Research XP

Data Expert | ANS Tracker de Agosto de 2022 (Relatório)

Esse é o nosso ANS Tracker, no qual acompanhamos e analisamos dados mensais da ANS relativos a beneficiários de saúde. Os destaques deste mês foram: (i) o mercado de saúde manteve a sua tendência de crescimento por mais um mês; (ii) os planos corporativos foram novamente o único tipo de plano com adição líquida de beneficiários; (iii) todas as regiões apresentaram adições líquidas positivas; (iv) a Hapvida está no caminho para entregar 100k adições líquidas no 3T22; e (v) assim como no mês passado, Hapvida, Sul América e CNU apresentaram as maiores adições líquidas do mês. No geral, nossa visão para o crescimento das operadoras de saúde é neutra, com base nos dados divulgados pela ANS.

Fleury (FLRY3): Expandindo a Frente de Oftalmologia (Relatório)

O Fleury anunciou a aquisição da Retina Clinic – prestadora de serviços oftalmológicos por R$21M. O negócio representa menos de 0,5% do valor de mercado do Fleury, embora o vejamos como positivo, dado que (i) estimamos que o valor da transação seja de 5,9x EV/EBITDA para o final de 2022 (vs. 6,4x do Fleury) e (ii) é estrategicamente alinhado com a visão da empresa de criar um ecossistema de saúde. Mantemos uma postura neutra em relação ao Fleury devido às suas perspectivas de crescimento e cenário difíceis em meio à alta sinistralidade das operadoras de saúde (conforme mostramos em nosso Monitor ANS).

Noticiário e Nossa Visão

ANS suspende comercialização de 70 planos de saúde a partir desta sexta-feira (Estadão; Valor Econômico) – 26/09/22

O que há de novo? A Agência Nacional de Saúde Suplementar (ANS) suspendeu a comercialização de 70 planos de 13 operadoras de saúde com base em reclamações feitas por beneficiários no 2º trimestre deste ano. Dentre as operadoras afetadas pela medida estão a Amil, Unihosp (controlada pela Athena Saúde) e Saúde Sistema (controlada pela Hapvida).

Nossa visão: Notamos que (i) a Amil vem perdendo participação de mercado há algum tempo (conforme mostrado em nosso ANS Tracker), o que pode prejudicar a sua capacidade de recuperação; (ii) tanto o Saúde Sistema quanto a Unihosp representam uma pequena parte de suas controladoras (também contempladas em nosso ANS Tracker). Desta forma, para as empresas sob nossa cobertura – e principalmente para a Hapvida – não vemos essa notícia de forma negativa.

Hospital Sírio-Libanês investe R$800M (Valor Econômico) – 30/09/22

O que há de novo? Dentro de sua estratégia de ampliar a presença nas cidades em que atua, o Hospital Sírio-Libanês está investindo R$800M para abertura de 10 a 15 unidades especializadas em oncologia, cardiologia e ortopedia – áreas em que o Sírio é referência. A expansão prevista para ocorrer nos próximos três a quatro anos será feita em São Paulo e Brasília, praças onde a instituição de saúde tem hospitais de alta complexidade.

Nossa visão: O Sírio-Libanês está ampliando sua oferta para se tornar mais relevante para os planos de saúde e poder coordenar o atendimento. Isso pode proteger a instituição contra algumas dificuldades causadas pela fusão entre RDOR e SULA.

Hospitais investem R$3,5B em oncologia (Valor Econômico) – 05/10/22

O que há de novo? Dentro desse valor, há investimentos, por exemplo, das Unimeds, Oncoclínicas, AC Camargo, Santa Catarina, Sírio-Libanês, Rede D’Or e Mater Dei. Além disso, BP-Beneficência Portuguesa, Fleury e Bradesco Saúde se juntaram, neste ano, para a criação de uma empresa especializada em tratamentos de câncer. Essa nova companhia pretende fazer aportes totalizando R$678M nos próximos cinco anos para a expansão orgânica e aquisições.

Nossa visão: O artigo está de acordo com nossa visão em relação ao segmento de oncologia. Acreditamos que esse mercado deva manter seu ritmo de crescimento nos próximos anos à medida que (i) a população envelhece, (ii) o acesso a melhores diagnósticos aumenta e (iii) novos medicamentos e tratamentos são desenvolvidos.

UnitedHealth, dona da Amil, decide ficar sem CEO no Brasil (Estadão) – 05/10/22

O que há de novo? O CEO atual no mercado brasileiro, José Carlos Magalhães, está se aposentando, após 38 anos no grupo de saúde. Com a saída, não haverá um substituto e os responsáveis das unidades Amil, Amil Cuidados Integrados, Planos Individuais, Amil Dental e Americas passam a se reportar diretamente à CEO da UnitedHealthcare Global, Mary Murley.

Nossa visão: Acreditamos que a notícia indique que a UHG poderá, em breve, desinvestir de seus ativos no Brasil, conforme noticiado por alguns veículos no início deste ano.

Linx entra no setor de saúde com integração da ClinicWeb (Estadão) – 06/10/22

O que há de novo? A Linx, empresa de software controlada pela Stone, acaba de integrar a seu negócio o sistema da ClinicWeb, que faz a gestão de clínicas e consultórios.

Fatos Relevantes

Fleury (FLRY3) – 03/10/22: Aquisição da Méthodos (Nota)

Pardini (PARD3) – 26/09/22: Aquisição da CSV (Nota – Download)

Comunicados ao Mercado

Fleury (FLRY3) – 05/10/22: Abertura de 3 Unidades de Campana (Nota)

Hapvida (HAPV3) – 05/10/22: Aquisição de Operadora em São Paulo (Nota)

Hapvida (HAPV3) – 05/10/22: Operação Plamed (Nota)

Mater Dei (MATD3) – 05/10/22: Afirmação de Rating (Nota)

Pardini (PARD3) – 27/09/22: Término do Recesso – Combinação de Negócios Fleury (Nota – Download)

Caso Você tenha Perdido

Atualização: Forte Crescimento a Preços Atrativos; Atualizando as nossas estimativas para Hypera e Blau (Relatório)

Estamos atualizando as nossas estimativas para as indústrias farmacêuticas na nossa cobertura. O setor farmacêutico deve continuar sendo impulsionado no curto prazo, e vemos as duas empresas dentro de nossa cobertura – Hypera e Blau – bem posicionadas para apresentar um crescimento sólido de receita, juntamente com margens saudáveis e altos retornos sobre o capital investido. Estamos colocando a Blau como nossa favorita do setor devido a perspectivas positivas de crescimento, alto potencial de valorização contra o nosso preço-alvo (45%) e múltiplos atrativos (11,7x P/L para 2023).

Data Expert: Monitor ANS 2T22 (Relatório)

Este é o nosso Monitor ANS 2T22, que traz análises sobre os dados financeiros e operacionais das operadoras de saúde disponibilizados pela ANS. As principais conclusões de nossas análises são: (i) a diferença de rentabilidade entre as 20 melhores e as 20 piores operadoras é cada vez maior; (ii) a sinistralidade das empresas observadas ainda está alta, mas acreditamos que começará a cair no 3T22; (iii) a Hapvida está conseguindo reduzir a sinistralidade antes das outras empresas com modelos de negócios semelhantes; e (iv) o fato de alguns dos maiores players estarem sob pressão pode indicar mudanças para o mercado nos próximos períodos. No geral, temos uma visão construtiva de curto prazo para as operadoras de saúde após períodos desafiadores.

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