Natura &Co. (NTCO3): Resultados fracos no 4T22

Tendências mistas e nenhum anúncio de venda da Aesop, mas geração de caixa é positiva em R$1 bilhão.

A Natura&Co. divulgou resultados mais fracos no 4T22, com o EBITDA Ajustado 20% abaixo de nossas estimativas, principalmente devido a dinâmicas mais fracas na NTCO LatAm, enquanto um impairment de R$383 milhões pressionou o lucro líquido. Além disso, nenhum anúncio quanto a venda da Aesop foi realizado, com a companhia dizendo que continua a analisar alternativas estratégicas para o ativo, o que acreditamos que possa desapontar o mercado.

Analisando o resultado

A receita líquida consolidada caiu -11% A/A devido a um efeito cambial negativo em todas as unidades de negócio, apesar de algumas boas notícias na Natura Brasil, com forte crescimento na receita (+18% A/A) por conta de preço/mix e produtividade das consultoras, e na Avon Brasil, com aceleração do crescimento para +7,5%, impulsionado principalmente pelo segmento de beleza (+12%) e produtividade sequencialmente melhor das representantes. No entanto, o cenário macro mais desafiador pressionou o sellout da TBS e também levou a dinâmicas mais fracas no Peru e no Chile.

Em termos de rentabilidade, a margem  EBITDA ajustada consolidada caiu -2,8p.p A/A para R$1,1bi, principalmente devido a (i) uma queda de 3,2 p.p na NTCO LatAm por conta da dinâmica inflacionária na Avon LatAm, investimentos em P&D e provisões de bônus; (ii) desalavancagem operacional na Avon Internacional; e (iii) margem bruta pressionada na The Body Shop. Finalmente, o prejuízo líquido ficou em -R$890 milhões, devido aos resultados operacionais mais fracos e efeitos não recorrentes, embora o fluxo de caixa livre tenha sido positivo e tenha superado nossa estimativa, vindo em R$1 bilhão, por conta da melhor dinâmica de capital de giro (principalmente em estoques de produtos acabados e fornecedores) e impostos mais baixos.

Em relação ao desempenho, observamos: i) a produtividade das consultoras da Natura Brasil desacelerou T/T, quando olhamos para um CAGR de 2020-22 de ~6%, vs. 7,4% no 2T e 3T; ii) o sellout mais fraco da TBS deve continuar pressionando os estoques dos franqueados; iii) a entrada da Aesop na China é surpreendentemente positiva, com as 2 lojas entre os melhores desempenhos do mundo; e iv) a Avon Internacional conseguiu repassar a inflação para os preços, mas teve problemas pontuais na cadeia de suprimentos no trimestre e continua enfrentando ventos contrários devido ao conflito Rússia/Ucrânia. 

A companhia também forneceu indicativos para 2023: i) os executivos se mantém focados na geração de caixa e estrutura de capital, com espaço para melhora do capital de giro e impostos, bem como CAPEX; ii) custos de integração com a Onda 2 devem ser parcialmente compensados por desinvestimentos de ativos na América Latina; iii) A companhia continua avaliando alternativas estratégicas para a Aesop, destacando que a venda de uma participação é uma possibilidade; iv) operações da TBS at Home nos EUA foram encerradas, bem como iniciativas de redução de despesas; e v) A empresa está otimizando as geografias da Avon Internacional, com a saída de países não rentáveis e simplificação dos mercados europeus.

E quanto à agenda ESG?

A companhia destaca os seguintes projetos na agenda ESG: i) o lançamento de dois instrumentos financeiros em parceria com o Funbio e a Vert para fortalecer organizações da sociobiodiversidade amazônica; ii) Campanhas sobre mudança climática, como a Be Seen Be Heard pela TBS na Grécia e a She Changes Climate pela Avon Internacional; e iii) Esforços sobre diversidade de inclusão, com iniciativas em Igualdade de gênero, Equidade salarial e salário digno.

Tabela de comparação: Estimativas vs. Resultados Divulgados

A companhia irá fazer sua conferência de resultados amanhã às 10h – link

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