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29/10/2026 21:03:18 • Atualizado em 29/10/2026 21:03:20
3 minutos de leitura

Multiplan (MULT3): Resultados acima das expectativas, impulsionados pela venda do ParkShopping Barigüi

Confira os principais pontos do resultado do 3T26

Ygor Altero
Ygor Altero
Head do setor imobiliário
Joao Rodrigues, CFA
Joao Rodrigues, CFA
Analista do setor Imobiliário

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A Multiplan apresentou resultados sólidos no 3T26, acima das nossas estimativas e do consenso. As vendas dos lojistas atingiram R$6,4 bilhões (+5,9% A/A), enquanto SSS e SSR cresceram 3,1% e 4,3%, respectivamente. A receita líquida ex-linearização totalizou R$833 milhões (+38% A/A; +0,7% vs. XPe), sustentada pela venda, por R$250 milhões, de uma participação de 9,33% no ParkShopping Barigüi. O NOI ajustado atingiu R$496 milhões (+0,5% vs. XPe), enquanto o EBITDA ajustado alcançou R$586 milhões (+11% vs. XPe), beneficiado por custos melhores do que o esperado relacionados às propriedades vendidas. O lucro líquido ajustado atingiu R$371 milhões (+24% vs. XPe), e o FFO ajustado totalizou R$405 milhões (+22% vs. XPe). Em relação ao consenso, a receita líquida, o EBITDA e o lucro líquido reportados ficaram 22%, 21% e 43% acima das expectativas, respectivamente. Vemos os resultados como positivos, sustentados por tendências operacionais resilientes e por uma reciclagem de capital com geração de valor, e reiteramos nossa recomendação de Compra.

Vendas acelerando ao longo do trimestre, apesar de um SSS mais fraco

As vendas dos lojistas atingiram R$6,4 bilhões (+5,9% A/A), com aceleração do crescimento ao longo do trimestre. MorumbiShopping (+23,4%), VillageMall (+17,3%) e Parque Shopping Maceió (+11,1%) foram os principais destaques. O SSS cresceu 3,1% A/A, enquanto o SSR avançou 4,3%, implicando crescimento real de 3,1%. A ocupação permaneceu saudável em 96,0% (-27bps A/A), enquanto o custo de ocupação recuou para 13,0% (-9bps A/A) e a inadimplência líquida permaneceu negativa em -1,0%.

Receita sustentada pela venda de participação

A receita bruta atingiu R$892 milhões (+34% A/A), com receitas de locação de R$444 milhões, amplamente em linha com nossa estimativa. A receita líquida ex-linearização totalizou R$833 milhões (+0,7% vs. XPe), explicada principalmente por: (i) receita imobiliária bruta abaixo do esperado, em razão do reconhecimento de receita mais lento do Golden Lake; parcialmente compensada por (ii) impostos sobre a receita abaixo do esperado (-31,7% vs. XPe). Enquanto isso, a receita líquida reportada ficou 22% acima do consenso.

NOI em linha; EBITDA beneficiado pelas margens imobiliárias

O NOI ajustado atingiu R$496 milhões (+0,5% vs. XPe), enquanto o EBITDA ajustado totalizou R$586 milhões (+12% vs. XPe), refletindo principalmente margens melhores na venda da participação no ParkShopping Barigüi. Excluindo esse efeito, o EBITDA teria ficado amplamente em linha, com despesas da sede abaixo do esperado (-6,8% vs. XPe) compensando despesas pré-operacionais mais elevadas (+19% vs. XPe).

Lucro líquido e FFO acima das expectativas

Impostos abaixo do esperado (-43% vs. XPe) mais do que compensaram o resultado financeiro ligeiramente pior (+5% vs. XPe), sustentando lucro líquido ajustado de R$369 milhões (+24% vs. XPe) e lucro líquido reportado de R$383 milhões (+43% vs. consenso). O FFO ajustado atingiu R$405 milhões (+22% vs. XPe), com FFO por ação de R$0,83.

Alocação de capital e alavancagem

A Multiplan aprovou R$139 milhões em JCP e recomprou R$50 milhões em ações durante o trimestre. O Capex atingiu R$123 milhões, direcionado principalmente às expansões do ParkShopping e do BarraShopping. A dívida líquida recuou para R$4,4 bilhões, com a relação dívida líquida/EBITDA melhorando para 1,76x, enquanto o caixa aumentou para R$927 milhões.

Nossa visão

Vemos os resultados da Multiplan no 3T26 como positivos. Embora a surpresa positiva tenha sido amplamente impulsionada pela venda da participação no ParkShopping Barigüi e por impostos mais baixos, as tendências operacionais permaneceram saudáveis, com crescimento real do SSR superior a 3% e continuidade da contribuição das expansões recentes. A venda a um cap rate de 7,3%, frente ao cap rate implícito da ação de aproximadamente 10,3%, reforça o valor implícito do portfólio. Reiteramos nossa recomendação de Compra.

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