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03/09/2025 06:05:53 • Atualizado em 03/09/2025 06:06:03
4 minutos de leitura

Mineração e Siderurgia: Preços do minério de ferro permaneceram sustentados pelas expectativas “anti-involution”

Analisando dados globais de minério de ferro e aço. Confira a seguir.

Lucas Laghi
Lucas Laghi
Head de Mineração e Siderurgia, Papel e Celulose e Bens de Capital
Guilherme Nippes
Guilherme Nippes
Analista de Mineração e Siderurgia e Papel e Celulose
Fernanda Urbano
Fernanda Urbano
Analista de Bens de Capital

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As perspectivas de minério de ferro mantiveram a tendência de baixa em ago’25, com (i) a aparente demanda de aço na China devendo cair A/A em ago’25, com estoques de aço ligeiramente acima M/M (embora -7% A/A); e (ii) atividade manufatureira pouco inspiradora em ago’25,  refletindo um contínuo ambiente de demanda doméstica mais lento. (iii) Dito isso, acreditamos que as discussões sobre as campanhas “anti-involution” da China apoiaram a estabilidade dos preços do minério de ferro em torno do nível de ~ US$ 100/t, embora tenham introduzido incertezas políticas no curto prazo.

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Nossa opinião: com os fundamentos do minério de ferro inalterados em relação aos últimos meses (e seguindo uma tendência de baixa na China, em nossa opinião), acreditamos que a estabilidade dos preços em torno do nível de ~ US$ 100/t permaneceu apoiada pelas expectativas das campanhas chinesas “anti-involution”, que esperamos introduzir mais incerteza política. Nesse sentido, embora alguns investidores o vejam como uma repetição otimista de reformas anteriores do lado da oferta, intervenções reais permanecem modestas (EVs, células solares e produção de polissilício permanecem fortes até agora) e o apoio limitado do lado da demanda, sem sinais claros de medidas de estímulo direcionadas aos setores imobiliários / de infraestrutura. A queda de julho no investimento em ativos fixos sugere que a campanha pode ser interpretada como uma diretriz política para interromper novos projetos, aumentando o risco de um passo em falso que enfraquece a demanda agregada. Com sinais mistos de mercado e retórica em evolução, a gama de resultados (da reflação ao arrasto econômico) permanece ampla, ressaltando a necessidade de monitoramento rigoroso das tendências de investimento e medidas de estímulo.

No geral, mantemos uma visão cautelosa sobre a demanda de aço/minério de ferro da China no 2S25E, com potencial de upside para os preços do minério de ferro (ou seja: níveis de >US$ 100/t) caso novas medidas de estímulo direcionadas aos setores imobiliário e de infraestrutura sejam anunciadas (não nosso cenário-base). Dito isso, dados recentes sobre a atividade manufatureira ainda refletem um desempenho doméstico lento com um ambiente comercial incerto. Por fim, mantemos nossa premissa de preço do minério de ferro de ~US$ 95-100/t ao longo do 2S25E.

As perspectivas de minério de ferro mantiveram a tendência de queda em ago’25. Destacamos: (i) a demanda aparente chinesa de aço deve diminuir ligeiramente A/A em ago’25; (ii) A rentabilidade das usinas BF aumentou M/M em ago’25, refletindo os preços mais altos do aço (os preços do vergalhão chinês e de BQ subiram +4% M/M em ago’25), parcialmente compensados pelos custos mais altos das matérias-primas (preços do minério de ferro subiram +2% M/M em ago’25). (iii) Espera-se que a produção de aço permaneça estável A/A em ago’25 (estimativas para dados do NBS usando números da CISA); e (iv) a produção de ferro-gusa deve aumentar +1% A/A em ago’25 (usando dados da CISA), com importações de minério de ferro mais fracas na China (-1% A/A em ago’25) e estoques de minério de ferro nos portos caindo -1 Mt em relação ao mês de ago’25. (iv) As exportações de aço permaneceram elevadas, atualmente funcionando a uma taxa anualizada de ~ 120Mt.

Finalmente, as importações de minério de ferro da China caíram no acumulado do ano em meio a uma desaceleração no consumo doméstico de aço. Nossa análise dos principais exportadores por país e porto destaca declínios notáveis da Índia, seguida pelo Peru e Chile. A queda da Índia provavelmente reflete os preços globais mais baixos do minério de ferro (os fornecedores indianos são altamente sensíveis ao preço) e o aumento da produção doméstica de aço. Em contrapartida, Brasil e Austrália foram os principais beneficiários, com aumento dos embarques de Onslow na Austrália (projeto de Recursos Minerais lançado em mai’24), e de Vitória e Porto Sudeste no Brasil (utilizado pela Vale e CMIN).

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03/09/2025 03:05:53 • Atualizado em 03/09/2025 03:06:03
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