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Localiza (RENT3) 1T21 – Resultados Mais Fortes que o Esperado; Positivo

Confira abaixo nossa visão do Resultado da Localiza do 1T21.

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A Localiza reportou bons resultados no 1T21, com lucro de R$482 milhões (+109% A/A, superando nossas estimativas e as de consenso em ~17% e ~6%, respectivamente). Os principais pontos positivos foram: (i) resiliência da receita de aluguel apesar do desafio de suprimento de carros novos (receita +10% A/A tanto em RAC quanto em Aluguel de Frotas), mostrando (a) a capacidade de precificação da Localiza em RAC (tarifa média +16% A/A), e (b) a consistente dinâmica de aluguel de frotas (volumes e tarifa média +5% A/A); e (ii) sólidos resultados do Seminovos, com menor depreciação em relação ao ano anterior e fortes margens refletindo aumentos nos preços dos carros usados ​​(preço médio dos carros vendidos +23% A/A). Do lado negativo, notamos as margens EBITDA de aluguel mais fracas (queda de 5-7p.p. em RAC e Aluguel de Frotas, respectivamente). Reiteramos recomendação de Compra para as ações RENT3 e preço alvo de R$76,00/ação.

Destaques positivos: (i) A Localiza foi capaz de mais do que compensar os volumes mais fracos de RAC (-5% A/A devido à menor disponibilidade de carros novos) com tarifas médias significativamente mais altas (+16% A/A), uma indicação positiva, em nossa opinião, da capacidade da empresa de precificar de acordo com a realidade do preço dos carros novos (um desafio a ser enfrentado na fase de normalização da atual crise); (ii) Aluguel de Frotas apresentando uma combinação consistente de crescimento de volume (+5% A/A) e aumento médio das tarifas (+5% A/A), traduzindo-se em receita +10% A/A, apesar do desafio apresentado pela oferta baixa de carros novos na indústria automobilística; e (iii) sólida perspectiva de vendas de veículos usados, com depreciação ~60% menor na média do RAC e Aluguel de Frotas, e robusta margem EBITDA de Seminovos de 13,5% (+12p.p. A/A) refletindo aumentos nos preços de seminovos (preço médio do carro vendido +23% A/A).

Destaques negativos: (i) Margens EBITDA mais fracas em ambos os segmentos de aluguel, com (a) margem EBITDA RAC de ~ 43% (queda de ~5 p.p. A/A uma vez que a alavancagem operacional caiu com volumes ~5% mais baixos A/A e custos aumentaram para manutenção e provisão de devedores duvidosos), e (b) margem EBITDA GTF de ~64% (queda de ~7 p.p. A/A à medida que os custos de manutenção aumentaram não só com uma frota mais velha, mas também com o aumento do preço das peças de reposição, sugerindo um aumento de custo mais estrutural em nossa visão); e (ii) preço médio dos carros comprados +29% A/A, pressionando o capital investido e implicando em um desafio para a fase de normalização do setor.

Números do 1T21: Receita líquida de R$2,8 bilhões (estável A/A e 6% abaixo de nossas estimativas); EBITDA de R$806 milhões (aumento de 27% A/A e 5% acima de nossas estimativas); e lucro líquido de R$482 milhões (mais do que o dobro A/A).

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