Nubank (NU): maior rentabilidade e tendências saudáveis de crédito

O Nubank divulgou um conjunto forte de resultados no 2T26. O lucro líquido atingiu um recorde de US$1,1 bilhão (FXN +17% T/T; +49% A/A), ficando cerca de 9% acima da nossa estimativa e levando o ROE novamente a 33%. O resultado acima do esperado foi explicado principalmente por uma recuperação mais forte que o esperado do NIM ajustado ao risco, que avançou para 12,4%, de 9,5% no 1T26, impulsionado por maiores receitas de crédito (+178 bps de contribuição), menor Cost of Credit (+115 bps) e melhor utilização do balanço, com o LDR continuando a aumentar. Importante destacar que o Desenrola representou apenas uma pequena parcela da melhora, correspondendo a aproximadamente 5% do Cost of Credit, sugerindo que a recuperação foi impulsionada principalmente pela melhora dos fundamentos da carteira. A qualidade do crédito também permaneceu sólida, apesar da expansão seletiva de risco, com a inadimplência inicial melhorando cerca de 10 bps, enquanto a cobertura permaneceu robusta, em 244% do NPL 90+. De forma geral, acreditamos que os resultados reforçam a capacidade superior do Nubank para avaliar e conceder crédito, o aumento da primariedade dos clientes e o forte potencial de monetização, sustentando níveis elevados e sustentáveis de rentabilidade para os próximos períodos, conforme discutido em nossa última atualização (link). Reiteramos nossa recomendação de Compra.

A rentabilidade ajustada ao risco se recuperou mais rapidamente do que esperávamos. O NIM ajustado ao risco avançou para 12,4%, de 9,5% no 1T26, consideravelmente acima da recuperação gradual que havíamos antecipado. A composição da melhora é positiva. Maiores receitas de crédito contribuíram com 178 bps para o aumento sequencial, enquanto o menor Cost of Credit adicionou outros 115 bps. Isso indica que a recuperação não ocorreu apenas devido a uma redução nas provisões, mas também porque o crescimento do crédito originado nos últimos trimestres está se traduzindo em maiores receitas e melhor utilização do balanço após o aumento do LDR.

Em relação ao Desenrola, observamos que o programa representou apenas cerca de 5% do Cost of Credit, contribuindo por meio de recuperações e menor LGD, que superaram os descontos concedidos. Na nossa visão, a maior parte da melhora foi impulsionada pela sazonalidade e pelo desempenho estrutural da carteira. Portanto, os resultados sugerem que a recuperação dos lucros foi apoiada por fundamentos mais saudáveis da carteira, e não por benefícios temporários relacionados ao custo de crédito.

A qualidade do crédito permanece saudável. Os NPLs iniciais caíram para 4,8%, de 5,0%, mesmo com o Nubank expandindo deliberadamente a concessão de crédito para segmentos com maiores perdas esperadas, mas com retornos ajustados ao risco atrativos. O NPL 90+ aumentou para 6,9%, de 6,5%, em linha com a sazonalidade esperada e o mix de crescimento, mas permaneceu em aproximadamente metade do observado no mercado massificado consolidado ex-Nubank nos períodos anteriores. A cobertura permaneceu robusta, em 244% do NPL 90+, enquanto as provisões representaram 113% da nova formação de inadimplência acima de 15 dias.

Se você ainda não tem conta na XP Investimentos, abra a sua!

Clique aqui