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JBS (JBSS3): resultados fortes, em linha com nossas estimativas no 1T22

US Beef + Austalia e PPC foram os destaques; Seara em queda devido a custos mais altos; Friboi recuperando, apesar de abaixo das nossas estimativas

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A JBS apresentou bons resultados no 1T22, em linha com nossas estimativas. A receita líquida atingiu R$ 90,8 bilhões (+21% A/A e em linha com nossas estimativas), reportando um EBITDA aj. de R$ 10,0 bilhões (+47% A/A e +8% vs. XPe). US Beef + Australia, PPC e US Pork permaneceram fortes e bem acima dos níveis históricos, enquanto Friboi se recuperou, mais do que compensando a queda da Seara devido ao aumento de custos e a um consumidor mais frágil no Brasil. No entanto, a principal questão agora é o ciclo do gado nos EUA e no Brasil em direções opostas, então esperamos mais detalhes sobre a teleconferência da empresa a ser realizada amanhã às 9h BRT. A empresa também anunciou o cancelamento das ações mantidas em tesouraria e um novo programa de recompra de até 10% das ações em circulação, além do pagamento de dividendos que se traduz em um interessante dividend yield de 2,7%. Acreditamos que a JBS continuará mostrando força em sua diversificação de proteínas e geografia, o que esperamos que ajude a compensar a ciclicidade nos resultados da empresa. Dessa forma, reiteramos nossa recomendação de Compra em JBSS3 com preço-salvo de R$ 51,8/ação, reforçando sua posição como nossa top pick no setor de proteínas.

América do Norte

A unidade USA Beef + Australia registrou mais um trimestre de destaque, impulsionado por uma demanda resiliente no mercado doméstico devido ao forte desempenho no canal de varejo e à recuperação do foodservice, mas também devido ao aumento das exportações principalmente em função do aumento da demanda de Ásia. Os fatores mencionados acima levaram a receita líquida a aumentar 25% A/A para US$ 6,9 bilhões (+6% vs. XPe), com Mg. EBITDA aj. aumentando 310bps A/A para 12,7% (-20bps vs. XPe), traduzindo em um EBITDA aj. de US$ 885 milhões (+66% A/A e +5% vs. XPe). A JBS USA Pork também apresentou bons resultados pelo mesmo motivo, forte demanda elevando os preços da carne e a Mg. EBITDA aj. aumentou 150 bps A/A apesar das pressões de custos, levando os resultados a ficarem em linha com nossas estimativas. A PPC divulgou seus resultados no mês passado, mas como resultado de uma demanda positiva devido ao setor de foodservice, a Mg. EBITDA aj. também aumentou 400bps A/A e ficou em linha com nossas estimativas.

Olhando à frente, apesar das preocupações com a demanda, principalmente devido à crescente pressão da inflação, o valor do cut-out durante o 2T22 permaneceu acima dos anos anteriores por boa parte do trimestre, e a demanda deve aumentar para todas as proteínas com o início da temporada de churrascos. Embora esperemos uma menor disponibilidade de gado no curto prazo, a primeira fase de liquidação de gado é positiva para os frigoríficos, então as margens devem se contrair, mas permanecer altas quando comparadas aos níveis históricos.

América do Sul

Ainda em um cenário desafiador devido aos elevados custos de produção e à piora do cenário macro no Brasil, os resultados da Seara ficaram um pouco abaixo das nossas estimativas. A receita líquida aumentou 21% A/A para R$ 9,4 bilhões (-3% vs. XPe) impulsionada tanto pelo aumento de volumes quanto de preços. No entanto, devido aos custos crescentes, a Mg. EBITDA aj. caiu 540 bps A/A para 6,5% (-20bps vs XPe), fazendo com que o EBITDA aj. caísse 34% A/A para R$ 616 milhões (-6% vs. XPe). A Friboi registrou uma recuperação impressionante, embora os resultados tenham ficado aquém de nossas estimativas dado custos acima do esperado. A receita líquida aumentou 24% A/A para R$ 14,3 bilhões (+2% vs XPe), impulsionada principalmente pelas fortes exportações para a China e preços resilientes, e o EBITDA aj. foi de R$ 438 milhões, um aumento de 85% A/A, mas 44% abaixo de nossas estimativas, pois prevíamos preços mais baixos do gado.

Olhando à frente, os primeiros sinais de mudança do ciclo do gado já estão aqui, com aumento da oferta e preços mais baixos do gado, mas as perspectivas econômicas para o Brasil continuam sombrias, o que dificulta o otimismo com o consumo interno. As exportações continuarão sendo um canal lucrativo, em nossa opinião, mas as margens podem levar mais tempo para melhorar do que o esperado anteriormente. Para a Seara, projetamos que os preços sustentados dos grãos, aliados a uma perspectiva macroeconômica mais deteriorada, continuem afetando negativamente as margens.

ESG

Saudamos os esforços da empresa em nos fornecer mais detalhes sobre sua estratégia ESG. Destacamos que a JBS foi mais uma vez escolhida para compor a carteira do Índice Carbono Eficiente (ICO2) da B3. Além disso, a JBS lançou a No Carbon, empresa que será responsável pela gestão de uma frota de caminhões frigoríficos movidos a energia elétrica. Por fim, a Companhia iniciou a produção de fertilizantes orgânicos especiais e organominerais, marcando a entrada da JBS Novos Negócios neste novo segmento.

Resultados de JBS (JBSS3) no 1T22

Fonte: Dados da Cia. e XP Research
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