XP Expert

Direcional (DIRR3): Avenida de crescimento e foco no retorno para os acionistas

Nossos destaques do Non-deal Roadshow que sediamos com a Direcional (DIRR3)

Compartilhar:

  • Compartilhar no Facebook
  • Compartilhar no Twitter
  • Compartilhar no Whatsapp
  • Compartilhar no LinkedIn
  • Compartilhar via E-mail

Realizamos um Non-deal Roadshow com a alta administração da Direcional (CEO e Diretor de RI) e destacamos quatro principais insights: (i) os lançamentos devem continuar com uma perspectiva positiva no 4T22; (ii) regiões fora de São Paulo parecem atrativas; (iii) as faixas de renda mais baixas do programa CVA/MCMV devem ser impulsionadas no novo governo, sendo uma opcionalidade de demanda para a Direcional, sem aumentar significativamente o volume de lançamentos da empresa; e (iv) a Direcional parece focada em gerar valor para seus acionistas, acelerando seu retorno sobre patrimônio líquido (ROE) para ~25%, em nossa visão. Dito isso, reiteramos nossa recomendação de compra para DIRR3 com preço-alvo de R$22,00/ação.

Os lançamentos devem seguir com perspectivas positivas no 4T22

Do lado operacional, os lançamentos devem manter uma tendência positiva, com foco em produtos de melhor atratividade, e mantendo um sólido nível de vendas líquidas em nossa visão, embora esperemos que as eleições impactem as vendas em outubro. Do lado financeiro, não esperamos que a margem bruta aumente significativamente no 4T22, dado o menor percentual de conclusão das novas vendas, e margens menores das vendas do 2º Semestre de 2021 (2S21), devido aos custos pressionados, ainda impactando o crescimento da margem bruta.

Por outro lado, a margem bruta de novas vendas deve continuar melhorando, refletindo:

  • O arrefecimento da inflação dos custos da construção
  • Aumento significativo do preço médio por unidade vendida em mercados fora de São Paulo, especialmente Belo Horizonte e Manaus

Com isso, esperamos uma aceleração gradual da margem bruta da companhia até o 2º Semestre de 2023, com o avanço na construção dos novos lançamentos.

Regiões fora de São Paulo parecem atrativas

O cenário competitivo parece misto para a Direcional, com alguns mercados indicando uma dinâmica competitiva favorável e outros apresentando maiores dificuldades em termos de viabilidade no quesito de retorno. Belo Horizonte, Rio de Janeiro (Zona Norte) e Manaus parecem ser os mercados mais atrativos para a Direcional no curto prazo para operações dentro do programa Casa Verde e Amarela, dada uma combinação positiva de (i) menor concorrência, com maior dificuldade das companhias menores para operar de forma rentável; e (ii) maior seletividade dos produtos lançados. Com isso, a Direcional tem conseguido aumentar significativamente o preço médio por unidade vendida nessas regiões, o que tem ajudado a margem bruta.

Por outro lado, o cenário competitivo em São Paulo parece mais desafiador, já que a região teve uma recuperação pós-pandemia mais rápida. Dito isso, a maior competição por terrenos e o menor espaço para aumentar os preços têm prejudicado a viabilidade dos projetos em São Paulo, embora Riva tenha conseguido obter sucesso devido (i) à seleção atrativa de projetos; (ii) preços competitivos; e (iii) demanda consistente por produtos um pouco acima do programa CVA.

As faixas de renda mais baixas devem ser impulsionadas no programa CVA

A incerteza na política fiscal tem sido a principal preocupação no último mês, levando a Direcional a ser mais conservadora nos orçamentos de aquisição de terrenos e construção. Em relação ao programa CVA, a incerteza sobre o tamanho do estouro orçamentário planejado pelo governo provoca um cenário duplo de expectativas para o programa no longo prazo:

  • Com um maior estouro do orçamento, as faixas de renda familiar mais baixas podem ser impulsionadas por meio de subsídios, o que pode aumentar a demanda no curto prazo, embora não vejamos isso como saudável no longo prazo. No entanto, não vemos a Direcional aumentando sua participação nesses grupos nesse cenário, dadas (i) possíveis incertezas nos repasses por parte do governo; e (ii) menor rentabilidade.
  • Por outro lado, com um cenário mais controlado de estouro orçamentário, a atenção pode se voltar para as faixas de renda familiar intermediárias do programa, que apresentam maior defasagem de demanda, e com aumento mais gradativo dos subsídios, sem comprometer o financiamento do FGTS no longo prazo. Nesse cenário, a Direcional deve aumentar sua exposição nas faixas de renda mais baixas, em nossa visão, dada a facilidade de adaptação de seu banco de terrenos, porém sem aumentar o volume total de lançamentos da empresa, que deve se manter estável.

Com relação ao segmento um pouco acima do programa habitacional, o cenário parece desafiador no curto prazo, dada a combinação de (i) taxas de juros mais altas; e (ii) maiores saques de poupança, conforme mencionamos em nosso último monitor de indicadores do setor de construção civil (outubro de 2022). Com isso, esperamos um possível aumento nas taxas de juros do SBPE por parte da Caixa Econômica Federal (CEF), levando a uma volatilidade da demanda do segmento um pouco acima do programa CVA.

Retorno aos acionistas é o objetivo da Direcional

Destacamos o foco da Direcional em gerar retorno aos acionistas por meio (i) da venda do portfólio de pró-soluto; e (ii) redução da participação dos minoritários e aumento da equivalência patrimonial, com a venda dos empreendimentos em parceria com a Lucio e a Cyrela, que não são consolidados no balanço. Dito isso, esperamos uma aceleração gradual na margem líquida da empresa daqui para frente, levando a uma expansão do ROE (~25%) devido ao foco na redução da carga de projetos da empresa.

XPInc CTA

Se você ainda não tem conta na XP Investimentos, abra a sua!

XP Expert

Avaliação

O quão foi útil este conteúdo pra você?


Newsletter
Newsletter

Gostaria de receber nossos conteúdos por e-mail?

Cadastre-se e receba grátis nossos relatórios e recomendações de investimentos

Disclaimer:

Este relatório de análise foi elaborado pela XP Investimentos CCTVM S.A. (“XP Investimentos ou XP”) de acordo com todas as exigências na Resolução CVM 20/2021, tem como objetivo fornecer informações que possam auxiliar o investidor a tomar sua própria decisão de investimento, não constituindo qualquer tipo de oferta ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto. As informações contidas neste relatório são consideradas válidas na data de sua divulgação e foram obtidas de fontes públicas. A XP Investimentos não se responsabiliza por qualquer decisão tomada pelo cliente com base no presente relatório. Este relatório foi elaborado considerando a classificação de risco dos produtos de modo a gerar resultados de alocação para cada perfil de investidor. O(s) signatário(s) deste relatório declara(m) que as recomendações refletem única e exclusivamente suas análises e opiniões pessoais, que foram produzidas de forma independente, inclusive em relação à XP Investimentos e que estão sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado, e que sua(s) remuneração(es) é(são) indiretamente influenciada por receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela XP Investimentos.

O analista responsável pelo conteúdo deste relatório e pelo cumprimento da Instrução CVM nº 598/18 está indicado acima, sendo que, caso constem a indicação de mais um analista no relatório, o responsável será o primeiro analista credenciado a ser mencionado no relatório. Os analistas da XP Investimentos estão obrigados ao cumprimento de todas as regras previstas no Código de Conduta da APIMEC para o Analista de Valores Mobiliários e na Política de Conduta dos Analistas de Valores Mobiliários da XP Investimentos. O atendimento de nossos clientes é realizado por empregados da XP Investimentos ou por agentes autônomos de investimento que desempenham suas atividades por meio da XP, em conformidade com a ICVM nº 497/2011, os quais encontram-se registrados na Associação Nacional das Corretoras e Distribuidoras de Títulos e Valores Mobiliários – ANCORD. O agente autônomo de investimento não pode realizar consultoria, administração ou gestão de patrimônio de clientes, devendo atuar como intermediário e solicitar autorização prévia do cliente para a realização de qualquer operação no mercado de capitais. Os produtos apresentados neste relatório podem não ser adequados para todos os tipos de cliente. Antes de qualquer decisão, os clientes deverão realizar o processo de suitability e confirmar se os produtos apresentados são indicados para o seu perfil de investidor. Este material não sugere qualquer alteração de carteira, mas somente orientação sobre produtos adequados a determinado perfil de investidor. A rentabilidade de produtos financeiros pode apresentar variações e seu preço ou valor pode aumentar ou diminuir num curto espaço de tempo. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. As informações presentes neste material são baseadas em simulações e os resultados reais poderão ser significativamente diferentes. Este relatório é destinado à circulação exclusiva para a rede de relacionamento da XP Investimentos, incluindo agentes autônomos da XP e clientes da XP, podendo também ser divulgado no site da XP. Fica proibida sua reprodução ou redistribuição para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento expresso da XP Investimentos. SAC. 0800 77 20202. A Ouvidoria da XP Investimentos tem a missão de servir de canal de contato sempre que os clientes que não se sentirem satisfeitos com as soluções dadas pela empresa aos seus problemas. O contato pode ser realizado por meio do telefone: 0800 722 3710. O custo da operação e a política de cobrança estão definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da XP Investimentos: www.xpi.com.br. A XP Investimentos se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou seu conteúdo. A Avaliação Técnica e a Avaliação de Fundamentos seguem diferentes metodologias de análise. A Análise Técnica é executada seguindo conceitos como tendência, suporte, resistência, candles, volumes, médias móveis entre outros. Já a Análise Fundamentalista utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. Desta forma, as opiniões dos Analistas Fundamentalistas, que buscam os melhores retornos dadas as condições de mercado, o cenário macroeconômico e os eventos específicos da empresa e do setor, podem divergir das opiniões dos Analistas Técnicos, que visam identificar os movimentos mais prováveis dos preços dos ativos, com utilização de “stops” para limitar as possíveis perdas. O investimento em ações é indicado para investidores de perfil moderado e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto. O investimento em opções é preferencialmente indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. No mercado de opções, são negociados direitos de compra ou venda de um bem por preço fixado em data futura, devendo o adquirente do direito negociado pagar um prêmio ao vendedor tal como num acordo seguro. As operações com esses derivativos são consideradas de risco muito alto por apresentarem altas relações de risco e retorno e algumas posições apresentarem a possibilidade de perdas superiores ao capital investido. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. O investimento em termos é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. São contratos para compra ou a venda de uma determinada quantidade de ações, a um preço fixado, para liquidação em prazo determinado. O prazo do contrato a Termo é livremente escolhido pelos investidores, obedecendo o prazo mínimo de 16 dias e máximo de 999 dias corridos. O preço será o valor da ação adicionado de uma parcela correspondente aos juros – que são fixados livremente em mercado, em função do prazo do contrato. Toda transação a termo requer um depósito de garantia. Essas garantias são prestadas em duas formas: cobertura ou margem. O investimento em Mercados Futuros embute riscos de perdas patrimoniais significativos, e por isso é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. Commodity é um objeto ou determinante de preço de um contrato futuro ou outro instrumento derivativo, podendo consubstanciar um índice, uma taxa, um valor mobiliário ou produto físico. É um investimento de risco muito alto, que contempla a possibilidade de oscilação de preço devido à utilização de alavancagem financeira. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. As condições de mercado, mudanças climáticas e o cenário macroeconômico podem afetar o desempenho do investimento.

A XP Investimentos CCTVM S/A, inscrita sob o CNPJ: 02.332.886/0001-04, é uma instituição financeira autorizada a funcionar pelo Banco Central do Brasil.Toda comunicação através de rede mundial de computadores está sujeita a interrupções ou atrasos, podendo impedir ou prejudicar o envio de ordens ou a recepção de informações atualizadas. A XP Investimentos exime-se de responsabilidade por danos sofridos por seus clientes, por força de falha de serviços disponibilizados por terceiros. A XP Investimentos CCTVM S/A é instituição autorizada a funcionar pelo Banco Central do Brasil.


Este site usa cookies e dados pessoais de acordo com a nossa Política de Cookies (gerencie suas preferências de cookies) e a nossa Política de Privacidade.