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Desktop (DESK3): Expansão Contínua da Margem Impulsiona Resultados Sólidos no 4Q22; Alavancagem Permanece Alta

A Desktop reportou resultados sólidos no quarto trimestre, superando nossas estimativas. Destacamos o desempenho sólido da receita líquida (+60% A/A e +6% T/T), impulsionado pelo aumento nas adições líquidas, refletindo uma maior penetração da rede existente e a expansão da cobertura geográfica por meio de expansão orgânica e M&As (os números do 4T incluem um […]

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A Desktop reportou resultados sólidos no quarto trimestre, superando nossas estimativas. Destacamos o desempenho sólido da receita líquida (+60% A/A e +6% T/T), impulsionado pelo aumento nas adições líquidas, refletindo uma maior penetração da rede existente e a expansão da cobertura geográfica por meio de expansão orgânica e M&As (os números do 4T incluem um mês da IDC; 37 mil acessos), tendo adicionado 23 novas cidades em sua área de cobertura nos últimos 12 meses. A empresa também foi capaz de aumentar a rentabilidade, com a margem EBITDA expandindo para 50,8% (+0,4pp T/T e +2,9pp acima da nossa), mesmo com a aceleração do crescimento orgânico. Por fim, mantemos nossa recomendação de compra e preço-alvo para o final de 2023 de R$ 19,0/ação para DESK3.

Os principais destaques do trimestre:

Os números. A receita líquida atingiu R$ 198 milhões (+60% A/A). O EBITDA ajustado foi de R$ 101 milhões (+95% A/A), atingindo uma margem de 50,8% (+9,1pp A/A e +0,4pp T/T), devido à alavancagem operacional. Vemos isso como uma tendência positiva, já que a empresa foi capaz de aumentar os níveis de rentabilidade, com: (i) empresa focada em ganhos em eficiências operacionais; (ii) amadurecimento acelerado de novas cidades; e (iii) ganhos de sinergias de fusões e aquisições. Por fim, o lucro líquido ajustado foi de R$ 17 milhões no 4T22 (+9% A/A).

Destaques operacionais. A Desktop encerrou o 4T com 3.858 mil HPs (+124 mil no trimestre) e 809 mil HCs (+24 mil clientes organicamente vs. 37 mil no 3T22).

Alavancagem ainda alta, mas mitigada com aumento de capital e condições de pagamento de fusões e aquisições (M&A). Vale ressaltar que a Desktop encerrou o 4T22 com R$251 milhões em caixa e dívida líquida de R$1,1 bilhão, o que implica em uma relação Dívida Líquida/EBITDA (últimos 12 meses) de 3,2x (2,6x com EBITDA proforma anualizado). No entanto, esse número não considera: (i) aumento de capital de ~R$250 milhões no 1T23; e (ii) desembolso de R$75 milhões no 1T com aquisição da Fasternet (115 mil acessos). Estimamos que a alavancagem deve diminuir para ~2,8x DL/EBITDA (últimos 12 meses) e ~2,3x DL/EBITDA proforma anualizado.

Nossa opinião. Esperamos uma reação positiva do mercado em relação aos números do 3T, uma vez que a empresa conseguiu entregar (i) sólido crescimento na receita com capacidade comprovada de M&A; e (ii) aumento da rentabilidade, com a margem EBITDA atingindo 50%. Continuaremos acompanhando a questão do endividamento nos próximos trimestres.

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