XP Expert

Construção Civil – Os Jogos Olímpicos das construtoras no 4T21

Confira nossa visão sobre o resultados das incorporadoras em 4T21

Compartilhar:

  • Compartilhar no Facebook
  • Compartilhar no Twitter
  • Compartilhar no Whatsapp
  • Compartilhar no LinkedIn
  • Compartilhar via E-mail

Neste relatório, analisamos os resultados do 4T21 para Cury, Cyrela, Plano & Plano e EZTec. No geral, vimos a maioria das construtoras reportando queda nas margens brutas, prejudicadas pelo custo sob pressão devido ao aumento dos preços das matérias-primas. Por outro lado, a estratégia das empresas tem sido um ponto decisivo, com alguns players sendo capazes de compensar a pressão sobre os custos, com preços médios por unidade mais altos e ajustes de mix de produtos, permitindo um alívio marginal nas margens.

O pódio :

  • Cury ganha a medalha de ouro. A empresa registrou resultados mais fortes do que o esperado no 4T21, impulsionados por uma receita líquida sólida atingindo R$ 491 milhões (+7,6% T/T e 42% A/A). A empresa também aumentou seu preço médio por unidade no 4T21 para R$ 241 mil (+5,7% T/T e +22,6% A/A), levando a uma margem bruta ajustada mais forte do que o esperado de 38,0% (+1,7 p.p. vs. XPe; -0,4 p.p. T/T), apesar da forte pressão da inflação de custos de construção. Como resultado, o lucro líquido atingiu níveis robustos de R$ 103 milhões (+54% T/T e +53% A/A), levando a uma geração de caixa sólida de R$ 92,7 milhões no 4T21 (contra R$ 64,7 milhões no 3T21). Assim, vemos a Cury como nossa top-pick e reiteramos recomendação de compra com um TP de R$ 13,00/ação.
  • Aproximando-se, com a medalha de prata, vemos a Cyrela. A empresa reportou resultados resilientes no 4T21, impulsionados principalmente por lançamentos robustos que atingiram R$ 2,4 bilhões (+21,2% T/T e -6,7% A/A) e forte desempenho de vendas atingindo R$ 1,4 bilhão (+14,9% T/T e -16,1% A/A). A empresa apresentou margem bruta saudável de 33,4% (-1,3 p.p. T/T e +1,6 p.p. A/A), apesar dos preços das matérias-primas sob pressão. Além disso, a Cyrela registrou geração de caixa sólida de R$100 milhões, levando sua alavancagem a 4,1% dívida líquida/patrimônio líquido (vs. 5,8% no 3T21), o que vemos como saudável nesse ambiente desafiador. Assim, reiteramos nossa recomendação de compra com um TP de R$33,00/ação.
  • A Plano & Plano ficou com a medalha de bronze. Pois apresentou resultados neutros do 4T21, explicados pelo desempenho resiliente da receita líquida que atingiu R$ 298 milhões (+8% A/A). Além disso, a empresa registrou forte crescimento nos lançamentos atingindo R$ 565 milhões no 4T21 (+28,4% T/T e +7,0% A/A) e vendas líquidas atingindo R$ 305 milhões (-6,7% T/T e +7,1% A/A). A Plano & Plano também reportou margem bruta abaixo do esperado de 31,4% (-2,8 p.p. vs. XPe; -2,2 p.p. T/T), prejudicada pelos custos sob pressão. Assim, mantemos nossa visão construtiva para as ações no longo prazo com recomendação de compra e TP de R$7,00/ação.

Confira nossa visão sobre o resultado de cada empresa

Cury (CURY3): Crescimento sólido do lucro líquido impulsionado pela forte margem bruta

A Cury reportou resultados mais fortes do que o esperado no 4T21, impulsionados por uma receita líquida sólida atingindo R$ 491 mn (+7,6% T/T e 42% A/A). A empresa também aumentou seu preço médio por unidade no 4T21 para R$ 241 mil (+5,7% T/T e +22,6% A/A), levando a uma margem bruta ajustada mais forte do que o esperado de 38,0% (+1,7 p.p. vs. XPe; -0,4 p.p. T/T), apesar da forte pressão da inflação dos custos da construção. Como resultado, a VSO desacelerou ligeiramente para 38% no 4T21 (-7,2 p.p. T/T e +2,9 p.p. A/A), mas manteve níveis saudáveis.

Além disso, a Cury ganhou eficiência reduzindo as despesas de SG&A em -7% em relação aos níveis do 3T21, apesar dos lançamentos atingirem R$ 788 milhões (+9,4% T/T e 16,8% A/A). Como resultado, o lucro líquido atingiu níveis robustos de R$ 103 milhões (+54% T/T e +53% A/A), levando a uma geração de caixa sólida de R$ 92,7 milhões no 4T21 (contra R$ 64,7 milhões no 3T21).

Assim, vemos a Cury como nossa top-pick e reiteramos nossa recomendação de compra com um TP de R$ 13,00/ação.

Fonte: XP Research, Companhia

Cyrela (CYRE3): Sólido como esperado

A Cyrela apresentou resultados resilientes no 4T21, impulsionados principalmente por lançamentos robustos que atingiram R$ 2,4 bilhões (+21,2% T/T e -6,7% A/A) e forte desempenho de vendas atingindo R$ 1,4 bilhão (+14,9% T/T e -16,1% A/A). Além disso, a VSO 12 meses chegou a 44% (-5,6 p.p. vs. 3T21). Além disso, a empresa apresentou margem bruta saudável de 33,4% (-1,3 p.p. T/T e +1,6 p.p. A/A), apesar dos preços das matérias-primas sob pressão.

A receita líquida ficou acima das nossas estimativas, atingindo R$ 1,3 bilhão (+14% vs. XPe; +25% A/A), impulsionada pelo desempenho de vendas acima do esperado, com margens brutas em linha com nossas estimativas (+0,4 p.p. vs. XPe). Além disso, o lucro líquido ficou em R$ 218 milhões, em linha com nossas estimativas (+3% vs. XPe; -16% A/A).

No balanço, a Cyrela registrou geração de caixa sólida de R$100 milhões, levando sua alavancagem a 4,1% dívida líquida/patrimônio líquido (contra 5,8% no 3T21), o que vemos como positivo. Assim, reiteramos nossa recomendação de compra com um TP de R$33,00/ação.

Fonte: XP Research, Companhia

Plano & Plano (PLPL3): Receita líquida resiliente ofuscada por uma compressão de margem bruta

A Plano & Plano foi neutro nos resultados do 4T21, explicados pelo desempenho resiliente de receita líquida chegando a R$ 298 milhões (+8% A/A). Além disso, a empresa registrou forte crescimento de lançamentos atingindo R$ 565 milhões no 4T21 (+28,4% T/T e +7,0% A/A) e vendas líquidas atingindo R$ 305 milhões (-6,7% T/T e +7,1% A/A). Como resultado, o VSO diminuiu para 39,2% (vs. 43,0% no 3T21), mas manteve níveis saudáveis.

A Plano & Plano também reportou margem bruta abaixo do esperado de 31,4% (-2,8 p.p. vs. XPe; -2,2 p.p. T/T), prejudicada pelos custos sob pressão. Dito isto, o lucro líquido chegou a R$ 27 milhões, quase em linha com nossas estimativas de R$ 30 milhões. A empresa também registrou uma queima de caixa operacional de R$ 8 milhões vs. uma geração de caixa de R$ 533 mil no 3T21, levando sua alavancagem a 36% dívida líquida/patrimônio líquido vs. 30% no 3T21. Assim, mantemos nossa visão construtiva para as ações no longo prazo e nossa recomendação de compra com TP de R$7,00/ação.

Fonte: XP Research, Companhia

EZTec (EZTC3): Resultados fracos prejudicados pelo desempenho abaixo do esperado de vendas líquidas

A EZTec apresentou resultados mais fracos do que o esperado no 4T21, explicados pela redução de receita principalmente devido aos dados de vendas líquidas fracos (divulgados anteriormente). Como consequência, a receita líquida atingiu R$ 176 milhões (-41% T/T e -33% A/A), um resultado -51% abaixo das nossas estimativas.

No lado positivo, a margem bruta atingiu 43,7% (0,1 p.p. vs. XPe; 3,7 p.p. T/T) no 4T21. Por fim, o lucro líquido atingiu R$72 milhões (-37% vs. XPe; -48% YoY). No seu balanço, a empresa reportou uma leve geração de caixa (ex-dividendos) de R$7,9 milhões, impactada pelo programa de recompra de ações (R$ 116 milhões no trimestre). Dito isto, a EZTec ainda permanece com uma posição de caixa líquido considerável de R$868 milhões. Assim, podemos ver uma reação negativa dos papéis.

Fonte: XP Research, Companhia
XPInc CTA

Se você ainda não tem conta na XP Investimentos, abra a sua!

XP Expert

Avaliação

O quão foi útil este conteúdo pra você?


Newsletter
Newsletter

Gostaria de receber nossos conteúdos por e-mail?

Cadastre-se e receba grátis nossos relatórios e recomendações de investimentos

Telegram
Telegram XP

Acesse os conteúdos

Telegram XP

pelo Telegram da XP Investimentos

Disclaimer:

Este relatório de análise foi elaborado pela XP Investimentos CCTVM S.A. (“XP Investimentos ou XP”) de acordo com todas as exigências na Resolução CVM 20/2021, tem como objetivo fornecer informações que possam auxiliar o investidor a tomar sua própria decisão de investimento, não constituindo qualquer tipo de oferta ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto. As informações contidas neste relatório são consideradas válidas na data de sua divulgação e foram obtidas de fontes públicas. A XP Investimentos não se responsabiliza por qualquer decisão tomada pelo cliente com base no presente relatório. Este relatório foi elaborado considerando a classificação de risco dos produtos de modo a gerar resultados de alocação para cada perfil de investidor. O(s) signatário(s) deste relatório declara(m) que as recomendações refletem única e exclusivamente suas análises e opiniões pessoais, que foram produzidas de forma independente, inclusive em relação à XP Investimentos e que estão sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado, e que sua(s) remuneração(es) é(são) indiretamente influenciada por receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela XP Investimentos.

O analista responsável pelo conteúdo deste relatório e pelo cumprimento da Instrução CVM nº 598/18 está indicado acima, sendo que, caso constem a indicação de mais um analista no relatório, o responsável será o primeiro analista credenciado a ser mencionado no relatório. Os analistas da XP Investimentos estão obrigados ao cumprimento de todas as regras previstas no Código de Conduta da APIMEC para o Analista de Valores Mobiliários e na Política de Conduta dos Analistas de Valores Mobiliários da XP Investimentos. O atendimento de nossos clientes é realizado por empregados da XP Investimentos ou por agentes autônomos de investimento que desempenham suas atividades por meio da XP, em conformidade com a ICVM nº 497/2011, os quais encontram-se registrados na Associação Nacional das Corretoras e Distribuidoras de Títulos e Valores Mobiliários – ANCORD. O agente autônomo de investimento não pode realizar consultoria, administração ou gestão de patrimônio de clientes, devendo atuar como intermediário e solicitar autorização prévia do cliente para a realização de qualquer operação no mercado de capitais. Os produtos apresentados neste relatório podem não ser adequados para todos os tipos de cliente. Antes de qualquer decisão, os clientes deverão realizar o processo de suitability e confirmar se os produtos apresentados são indicados para o seu perfil de investidor. Este material não sugere qualquer alteração de carteira, mas somente orientação sobre produtos adequados a determinado perfil de investidor. A rentabilidade de produtos financeiros pode apresentar variações e seu preço ou valor pode aumentar ou diminuir num curto espaço de tempo. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. As informações presentes neste material são baseadas em simulações e os resultados reais poderão ser significativamente diferentes. Este relatório é destinado à circulação exclusiva para a rede de relacionamento da XP Investimentos, incluindo agentes autônomos da XP e clientes da XP, podendo também ser divulgado no site da XP. Fica proibida sua reprodução ou redistribuição para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento expresso da XP Investimentos. SAC. 0800 77 20202. A Ouvidoria da XP Investimentos tem a missão de servir de canal de contato sempre que os clientes que não se sentirem satisfeitos com as soluções dadas pela empresa aos seus problemas. O contato pode ser realizado por meio do telefone: 0800 722 3710. O custo da operação e a política de cobrança estão definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da XP Investimentos: www.xpi.com.br. A XP Investimentos se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou seu conteúdo. A Avaliação Técnica e a Avaliação de Fundamentos seguem diferentes metodologias de análise. A Análise Técnica é executada seguindo conceitos como tendência, suporte, resistência, candles, volumes, médias móveis entre outros. Já a Análise Fundamentalista utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. Desta forma, as opiniões dos Analistas Fundamentalistas, que buscam os melhores retornos dadas as condições de mercado, o cenário macroeconômico e os eventos específicos da empresa e do setor, podem divergir das opiniões dos Analistas Técnicos, que visam identificar os movimentos mais prováveis dos preços dos ativos, com utilização de “stops” para limitar as possíveis perdas. O investimento em ações é indicado para investidores de perfil moderado e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto. O investimento em opções é preferencialmente indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. No mercado de opções, são negociados direitos de compra ou venda de um bem por preço fixado em data futura, devendo o adquirente do direito negociado pagar um prêmio ao vendedor tal como num acordo seguro. As operações com esses derivativos são consideradas de risco muito alto por apresentarem altas relações de risco e retorno e algumas posições apresentarem a possibilidade de perdas superiores ao capital investido. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. O investimento em termos é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. São contratos para compra ou a venda de uma determinada quantidade de ações, a um preço fixado, para liquidação em prazo determinado. O prazo do contrato a Termo é livremente escolhido pelos investidores, obedecendo o prazo mínimo de 16 dias e máximo de 999 dias corridos. O preço será o valor da ação adicionado de uma parcela correspondente aos juros – que são fixados livremente em mercado, em função do prazo do contrato. Toda transação a termo requer um depósito de garantia. Essas garantias são prestadas em duas formas: cobertura ou margem. O investimento em Mercados Futuros embute riscos de perdas patrimoniais significativos, e por isso é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. Commodity é um objeto ou determinante de preço de um contrato futuro ou outro instrumento derivativo, podendo consubstanciar um índice, uma taxa, um valor mobiliário ou produto físico. É um investimento de risco muito alto, que contempla a possibilidade de oscilação de preço devido à utilização de alavancagem financeira. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. As condições de mercado, mudanças climáticas e o cenário macroeconômico podem afetar o desempenho do investimento.

A XP Investimentos CCTVM S/A, inscrita sob o CNPJ: 02.332.886/0001-04, é uma instituição financeira autorizada a funcionar pelo Banco Central do Brasil.Toda comunicação através de rede mundial de computadores está sujeita a interrupções ou atrasos, podendo impedir ou prejudicar o envio de ordens ou a recepção de informações atualizadas. A XP Investimentos exime-se de responsabilidade por danos sofridos por seus clientes, por força de falha de serviços disponibilizados por terceiros. A XP Investimentos CCTVM S/A é instituição autorizada a funcionar pelo Banco Central do Brasil.


Este site usa cookies e dados pessoais de acordo com a nossa Política de Cookies (gerencie suas preferências de cookies) e a nossa Política de Privacidade.