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Banco do Brasil (BBAS3): Principais pontos do Non-Deal Roadshow

Confira os pontos principais conversados no NDR da companhia.

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O BB está no caminho certo para continuar a expandir a sua carteira de crédito, apesar de um "pouso suave" antecipada no segmento do agronegócio. O BB está no caminho certo para entregar seu guidance de crescimento da carteira de crédito entre 9-13% em 2023. Após o sólido desempenho apresentado, os investidores estão questionando se números sólidos serão alcançados, mais uma vez, no próximo ano. O banco acredita que está bem-posicionado para entregar mais um ano de forte crescimento em 2024. Embora seja esperada uma desaceleração no segmento de agronegócios, a equipe de RI ressalta que sua carteira ainda deve crescer acima dos níveis da indústria. Em contrapartida, os segmentos de pessoas físicas e jurídicas crescerão em linha. A desaceleração vem de uma normalização no setor de agronegócios após o impacto positivo gerado pela guerra entre Ucrânia e Rússia. No segmento de crédito consignado, o banco enfatizou sua determinação em continuar crescendo, apesar do aumento da concorrência. O banco acredita que tem fortes vantagens, incluindo custos de financiamento mais baixos, seu próprio canal de distribuição e um histórico de relacionamento com os clientes, o que ajudará a defender sua base de clientes.

O atual nível de rentabilidade é sustentável? Os níveis mais elevados de ROE nos últimos trimestres foram impulsionados por: i) taxas de juro mais elevadas, ii) spreads mais elevados e iii) uma sólida expansão da carteira de crédito. No entanto, parte destes fatores parece perder força em 2024. A margem financeira (NII) deverá agora crescer em linha com o crescimento da carteira de crédito e o spread (NIM) deverá manter-se estável. Ainda assim, o banco ressalta que tem espaço para reprecificar a carteira de crédito com taxas mais altas, mesmo com uma taxa SELIC mais baixa. Isso deve sustentar um nível ainda saudável de crescimento da carteira de crédito no próximo ano.

Sem grandes mudanças em termos de custos e despesas, mas os investimentos em tecnologia continuarão a ser uma prioridade. Para além dos custos administrativos, que contêm investimentos em tecnologia, todos os custos deverão crescer em linha com a taxa de inflação no próximo ano. O índice de eficiência deverá também manter-se estável, mesmo com taxas de crescimento das receitas mais baixas, uma vez que o banco mantém os custos sob controle.

Payout em 2024 ainda a ser definido. Após as alterações regulamentares resultantes do novo regulamento de Basileia (Basileia 3 - fase 2) que altera o cálculo do RWA, o banco salientou que as alterações foram positivas e que o prazo de adoção foi benéfico. Prevê-se um impacto de aproximadamente ~70bps no índice de Basileia. Neste contexto, o payout para 2024 poderá ser reavaliado em janeiro, mas é necessária maior visibilidade sobre os efeitos de uma potencial alteração do imposto sobre os dividendos e os impactos sobre nível do capital resultantes da implementação da IFRS IX em 2025.

2024 pode surpreender-nos a nós e ao mercado. As nossas estimativas para 2024 apontam para um crescimento mais modesto em comparação com 2023. Prevemos que o NII, as provisões e o lucro líquido cresçam entre um dígito baixo e um dígito médio. Embora o guidance para 2024 só venha a ser divulgado juntamente com as demonstrações financeiras do 4T23, durante as nossas conversas pareceu-nos que os executivos do banco estão um pouco mais otimistas em relação ao crescimento. Se nossa percepção se confirmar quando o guidance for divulgado, é possível que nós e o mercado tenhamos que revisar as estimativas para cima.

Banco Patagônia. Outra preocupação trazida pelos investidores é o Banco Patagônia, subsidiária do BB na Argentina. Segundo os executivos, o peso argentino pode sofrer uma "maxi desvalorização". Com isso, a operação na Argentina passaria a contribuir menos para os resultados do BB no próximo ano. Em 2023, cerca de 7% do NII virá da Argentina. No entanto, este fato parecia ser esperado pelos executivos. Quando questionados sobre a possibilidade de alienação do ativo, como fez o Itaú recentemente, os executivos refutaram a ideia, alegando que o banco é lucrativo e tem ROE positivo. Por fim, sugeriram consultar as demonstrações financeiras em IFRS para verificar se a contribuição dessa operação sem os impactos cambiais é positiva.

Concorrência no setor do crédito consignado. Os investidores questionaram as ameaças colocadas pela entrada agressiva (em termos de taxas) do Nu no segmento. Os executivos mostraram respeito pelo sucesso da estratégia do concorrente até o momento, mas afirmaram que sem veem em posição de proteger a sua carteira. Sobretudo tendo em conta o perfil dos seus clientes (funcionários públicos de rendas mais altas) e a sua capacidade de fazer contrapropostas caso receba pedidos de portabilidade (inclusive reduzindo as taxas). Por último, salientaram que têm mais de 8.000 convênios com entidades públicas e que deverá demorar algum tempo até que o novo operador possa reproduzir isto.

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