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Alupar (ALUP11): Reviravolta para os dividendos em 2022? Veja o início de cobertura e nossa recomendação  

Estamos iniciando cobertura da Alupar, saiba mais:

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O fim de um ciclo de Capex intensivo

Estamos iniciando a cobertura da Alupar (ALUP11) com uma recomendação de Compra e um preço alvo de R$ 29,0/ação. A Alupar possui um portifólio composto por linhas de transmissão e uma pequena parcela de ativos de geração com contratos de longo prazo e seguro para risco hídrico. Essa característica de fluxo de caixa estável e protegido da inflação nos permite comparar a Alupar com seus pares Taesa e Isa Cteep, que negociam com taxas de retorno (TIRs) implícitas muito mais baixas. Diante desse cenário, vemos a Alupar como um nome atrativo com uma TIR real de 10,5%, além de uma promissora melhora no dividend yield para os próximos anos, após o fim do recente ciclo de Capex intensivo da companhia.

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A maior empresa 100% privada no ramo de transmissão no Brasil. A Alupar está presente no Brasil, Colômbia e Peru. Seu portfólio é composto por 30 concessões de transmissão, sendo 27 em operação no Brasil e três em construção (2 no Brasil e 1 na Colômbia), totalizando 7.929km de linhas de transmissão. Além disso, a companhia possui 12 concessões/autorizações de geração de fontes hídricas e eólicas, com capacidade instalada conjunta de 673,8 MW. Em seu pipeline, a Alupar possui 124,7MW em construção e 23MW em processo de licenciamento.

O fim de um ciclo pesado de Capex. Em 2016/17, a Alupar conquistou oito lotes em leilões, que ultrapassaram R$ 5,7 bilhões em investimentos necessários. A construção dessas linhas marcou um período de baixa distribuição de dividendos em relação aos seus pares, os quais distribuíram dividendos na casa dos dois dígitos. A alavancagem confortável (3,1x dívida líquida / EBITDA Regulatório) e a redução de necessidade de capital para desenvolvimento de novas linhas, parecem favorecer um aumento na distribuição de dividendos nos próximos anos.

Crescimento é sempre bem-vindo. Apesar das restrições na distribuição de dividendos no passado recente, a Alupar é notoriamente uma desenvolvedora competente de projetos greenfield. A companhia tem um histórico de entregar retornos acima da média devido à economia de Capex e energização de linhas antes do previsto.

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