Agro, Alimentos e Bebidas – Data Expert | Milho é o principal downside risk nos fluxos de comércio; Oferta e Demanda Brasil proprietário XPe – Jun/26

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Milho. A produção foi revisada para cima em 0,5mi t vs. o mês passado. Ainda assim, seguimos assumindo perdas materiais na 2ª safra, com ~30% de quebra de produtividade em Goiás e ~20% em Minas Gerais e Mato Grosso do Sul, implicando queda de ~5% A/A na produtividade nacional. Ou seja, apesar da revisão deste mês levar a produção um pouco mais para cima, isso não altera nossa visão de que o dano climático foi relevante e de que ainda há algum downside marginal.

Do lado da demanda, o consumo para ração foi revisado para cima em ~1mi t, sustentado por fundamentos ainda sólidos em proteínas, enquanto o uso de milho para etanol continua surpreendendo positivamente, refletindo tanto novas capacidades quanto o forte ritmo de crush observado desde o início do ano safra (março/2026). Em trade flow, passamos a esperar importações maiores, à medida que alguns consumidores domésticos mostram maior abertura para originar milho fora do Brasil.

Exportações foram mantidas em 39mi t entre relatórios, mas agora enxergamos um viés mais negativo. O principal risco vem de um possível acordo entre Irã e EUA que poderia incluir grãos, relevante em um contexto de ampla oferta americana, suportada por carryout mais elevado e perspectivas ainda favoráveis para a próxima safra.

Soja. Houve pouca mudança no balanço neste mês, mas reduzimos o crush em 0,4mi t, refletindo um ritmo mais fraco do que o esperado e menor uso de óleo de soja como feedstock para biodiesel. O outlook de oferta já está, em grande parte, definido neste estágio, mas o crush mais fraco sugere menor suporte da demanda doméstica de processamento do que assumíamos anteriormente.
Farelo de soja. As exportações seguem rodando em ritmo forte, e agora vemos um viés mais positivo para a safra. O consumo doméstico também permanece firme, ainda suportado por um feed market sólido. No agregado, o cenário de demanda para farelo segue construtivo, tanto no externo quanto no mercado local.

Óleo de soja. Por sazonalidade, o uso de óleo de soja na produção de biodiesel segue crescendo, mas em ritmo mais lento do que esperávamos. As vendas de diesel e biodiesel decepcionaram em maio, o que ajuda a explicar a demanda mais fraca no curto prazo pelo feedstock. Ainda assim, o ponto central permanece: a demanda por óleo de soja segue em expansão, só não em ritmo suficiente para justificar uma revisão mais agressiva neste momento.

Algodão. Do lado brasileiro, sem grandes novidades, mas os dados de exportação de maio reforçam nossa visão de ganho de market share e de que os embarques devem vir acima das estimativas do USDA. Nos EUA, a melhora das condições das lavouras pode aumentar a competição na nova safra, embora os principais upside risks para o trade global ainda venham de uma demanda de importação mais forte na China e Índia. No curto prazo, preços mais baixos de óleo, combinados com preços de algodão relativamente mais resilientes, reduzem a atratividade relativa da fibra.