XP Expert

Agro, Alimentos e Bebidas: com fome ou não, sempre tem algo interessante no menu

Feedback do Roadshow com investidores institucionais de São Paulo.

Compartilhar:

  • Compartilhar no Facebook
  • Compartilhar no Twitter
  • Compartilhar no Whatsapp
  • Compartilhar no LinkedIn
  • Compartilhar via E-mail

Nestes tempos interessantes e incertos, encontrar um certo consenso em relação à escolha de ações deveria ser difícil, embora não seja esse o caso. Com Bebidas (ABEV) de lado, já que já precificou uma frustração com o 3T, os Frigoríficos (JBSS, MRFG, BRFS, BEEF) são vistos com descontos excessivos, embora isso não seja suficiente para desencadear um posicionamento claro ainda (Long and Short não é mais uma opção no nível de preço atual). Para empresas de alimentos (CAML, MDIA), não conseguimos encontrar um consenso. As empresas de A&A (RAIZ, SMTO, JALL) parecem descontados, mas muito arriscados agora e os Produtores (SLCE* – sem coberturaAGRO) estão próximo ao seu ATH, deixando os recém-chegados (AGXY, TTEN* – sem cobertura, SOJA, VITT) para contar a cada um uma história diferente com a baixa liquidez como base comum. Empresas mais comentadas: BRFS, ABEV, SLCE, VITT e RAIZ.

Bebidas (ABEV). Apesar de uma visão otimista para as vendas de cerveja no Brasil para o 2S22, os investidores estão preocupados que as operações internacionais da AmBev possam decepcionar, algo com o qual concordamos. No entanto, excluindo a Argentina, cuja situação negativa deve persistir, esperamos um catch-up no CAC e no restante da LAS no curto e médio prazo, o que deve despressurizar a melhora da situação no setor de bebidas no Brasil.

Frigoríficos (JBSS, MRFG, BRFS, BEEF). De longe, o setor mais discutido em nossa cobertura no momento, com visões diferentes sobre cada empresa, mas uma percepção de que os múltiplos estão muito baixos comparados com o histórico, embora seja necessário mais para diminuir alguns riscos de curto prazo. Uma diversificação geográfica deve se traduzir em menor risco. Ainda assim, com os resultados estelares da carne bovina nos EUA não muito tempo atrás, os investidores estão preocupados que uma distorção positiva possa exigir uma negativa para ser liquidada, então alguns estão preocupados que as margens dos EUA possam cair para um dígito baixo, uma visão que não compartilhamos. Olhando para a América do Sul, o Minerva é consenso como o player mais bem posicionado para capturar a tríade positiva de ciclo do gado + câmbio + China. Nos esforçamos para trazer uma discussão sobre a BRF para a mesa, e há muito a ser dito, principalmente após dois dias de forte liquidação na bolsa, mas a volatilidade implícita é alto o suficiente para manter como discussão apenas até 2023, algo que discordamos.

Alimentos (CAML, MDIA). Não conseguimos encontrar um consenso em relação às empresas de alimentos. Para a MDIA, alguns investidores sentem que o momento melhor já está precificado, e outros acreditam que a falta de visibilidade dos resultados da empresa pode criar oportunidades. A maioria dos investidores gosta da tese da CAML, mas acreditam que a empresa tem muitas variáveis ​​para seu valor de mercado, e o momento não é ideal para a complexidade.

Agri – A&A (RAIZ, SMTO, JALL). Embora o valuation dos players de A&A pareça atraente a preços atuais para a maioria dos investidores, não vimos nenhum deles com posição em players de A&A, dada a perspectiva volátil do setor e os riscos na esfera política que podem afetar negativamente os resultados das empresas (por exemplo, a devolução de impostos federais sobre combustíveis).

Agri – Produtores (SLCE, AGRO, AGXY, TTEN, SOJA, VITT). Apesar da recente volatilidade nos preços dos grãos, juntamente com trigo, algodão e açúcar, a perspectiva sombria de recessão é rivalizada pela proximidade do La Niña, com colheita nos EUA e plantio no Brasil pesando de um lado, mas uma perspectiva positiva de exportação e forte China demanda do outro. Com SLCE e AGRO próximos dos maiores preços históricos, e os recém-chegados com liquidez como questão recorrente, os investidores posicionados estão confortáveis, mas não há muito mais espaço.

Companhias mais discutidas

AmBev (ABEV3). Os investidores estão impressionados como a AmBev está conseguindo entregar volumes fortes desde o início de 2020. No entanto, ouvimos muitas críticas de que a empresa está demorando muito para recuperar as margens. Além disso, compartilhamos a preocupação dos investidores de que a empresa possa perder a atenção e voltar a se concentrar em crescer no segmento mainstream novamente. Ainda assim, esperamos um momento sólido na indústria de cerveja e não alcoólicos, especialmente no 4T, impulsionado pelo clima favorável e pela Copa do Mundo, e esperamos que a AmBev aproveite esse momento favorável para recuperar as margens. Para o médio e longo prazo, não vemos um consenso em relação à tese: alguns acreditam que o BEEs ajudará a empresa a recuperar as margens em 2023 e sentem que a ABEV é atraente nos preços atuais atual (~16x P/L). Outros estão se perguntando quando o aumento nos volumes se transformará em crescimento do lucro por ação.

Raízen (RAIZ4). Como mencionamos anteriormente, é consenso para os investidores que a perspectiva atual para os players de A&A é negativa. Por isso, ficamos impressionados que a Raízen foi uma das empresas mais comentadas em nossos encontros. Embora não seja nosso cenário base e nem dos investidores, existe a preocupação de que o investimento recente da Cosan na Vale possa trazer turbulência ao fluxo de caixa da Raízen, afetando negativamente o CAPEX necessário para concluir os novos projetos e, portanto, trazendo maior alavancagem para a empresa.

BRF (BRFS3). Observamos um interesse expressivo na BRF entre os investidores, que foi impulsionado pela ação do preço nos últimos dois dias (preço da ação caiu 18%), em nossa visão. Os investidores estão preocupados com a recuperação da empresa e como isso se traduzirá em geração de fluxo de caixa livre e alavancagem financeira. No entanto, vimos um senso comum de que o preço atual da ação parece atraente e há muito valor potencial a ser desbloqueado, e os investidores estão principalmente interessados ​​em se aprofundar na tese. No entanto, com um terceiro trimestre mais fraco do que o esperado, não há necessidade de pressa.

SLC Agrícola (SLCE3 – sem cobertura)*. Com os preços das ações próximos da máxima histórica, os investidores acreditam que não há muito espaço para otimismo, embora haja uma visão de que a atual perspectiva negativa para o algodão esteja afetando negativamente os resultados da empresa. Apesar de uma perspectiva positiva para a safra de soja e milho no Brasil, os investidores estão vendo algum risco de alta para a SLC, já que o balanço de Oferta e Demanda continua apertado e o clima continua sendo um problema, já que a safra do sul do Brasil será afetada pelo La Niña pelo terceiro ano consecutivo.

Vittia (VITT3). Todo mundo quer uma participação na Vittia. Ao conversar com os investidores, saímos das reuniões com a sensação de que a empresa é provavelmente o único consenso positivo em nossa cobertura. Os investidores sentem que os fundamentos permanecem sólidos e a empresa tem um caminho de crescimento bem definido. No entanto, a menor liquidez dificulta o posicionamento dos investidores.

XPInc CTA

Se você ainda não tem conta na XP Investimentos, abra a sua!

XP Expert

Avaliação

O quão foi útil este conteúdo pra você?


Newsletter
Newsletter

Gostaria de receber nossos conteúdos por e-mail?

Cadastre-se e receba grátis nossos relatórios e recomendações de investimentos

Disclaimer:

Este relatório de análise foi elaborado pela XP Investimentos CCTVM S.A. (“XP Investimentos ou XP”) de acordo com todas as exigências na Resolução CVM 20/2021, tem como objetivo fornecer informações que possam auxiliar o investidor a tomar sua própria decisão de investimento, não constituindo qualquer tipo de oferta ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto. As informações contidas neste relatório são consideradas válidas na data de sua divulgação e foram obtidas de fontes públicas. A XP Investimentos não se responsabiliza por qualquer decisão tomada pelo cliente com base no presente relatório. Este relatório foi elaborado considerando a classificação de risco dos produtos de modo a gerar resultados de alocação para cada perfil de investidor. O(s) signatário(s) deste relatório declara(m) que as recomendações refletem única e exclusivamente suas análises e opiniões pessoais, que foram produzidas de forma independente, inclusive em relação à XP Investimentos e que estão sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado, e que sua(s) remuneração(es) é(são) indiretamente influenciada por receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela XP Investimentos.

O analista responsável pelo conteúdo deste relatório e pelo cumprimento da Instrução CVM nº 598/18 está indicado acima, sendo que, caso constem a indicação de mais um analista no relatório, o responsável será o primeiro analista credenciado a ser mencionado no relatório. Os analistas da XP Investimentos estão obrigados ao cumprimento de todas as regras previstas no Código de Conduta da APIMEC para o Analista de Valores Mobiliários e na Política de Conduta dos Analistas de Valores Mobiliários da XP Investimentos. O atendimento de nossos clientes é realizado por empregados da XP Investimentos ou por agentes autônomos de investimento que desempenham suas atividades por meio da XP, em conformidade com a ICVM nº 497/2011, os quais encontram-se registrados na Associação Nacional das Corretoras e Distribuidoras de Títulos e Valores Mobiliários – ANCORD. O agente autônomo de investimento não pode realizar consultoria, administração ou gestão de patrimônio de clientes, devendo atuar como intermediário e solicitar autorização prévia do cliente para a realização de qualquer operação no mercado de capitais. Os produtos apresentados neste relatório podem não ser adequados para todos os tipos de cliente. Antes de qualquer decisão, os clientes deverão realizar o processo de suitability e confirmar se os produtos apresentados são indicados para o seu perfil de investidor. Este material não sugere qualquer alteração de carteira, mas somente orientação sobre produtos adequados a determinado perfil de investidor. A rentabilidade de produtos financeiros pode apresentar variações e seu preço ou valor pode aumentar ou diminuir num curto espaço de tempo. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. As informações presentes neste material são baseadas em simulações e os resultados reais poderão ser significativamente diferentes. Este relatório é destinado à circulação exclusiva para a rede de relacionamento da XP Investimentos, incluindo agentes autônomos da XP e clientes da XP, podendo também ser divulgado no site da XP. Fica proibida sua reprodução ou redistribuição para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento expresso da XP Investimentos. SAC. 0800 77 20202. A Ouvidoria da XP Investimentos tem a missão de servir de canal de contato sempre que os clientes que não se sentirem satisfeitos com as soluções dadas pela empresa aos seus problemas. O contato pode ser realizado por meio do telefone: 0800 722 3710. O custo da operação e a política de cobrança estão definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da XP Investimentos: www.xpi.com.br. A XP Investimentos se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou seu conteúdo. A Avaliação Técnica e a Avaliação de Fundamentos seguem diferentes metodologias de análise. A Análise Técnica é executada seguindo conceitos como tendência, suporte, resistência, candles, volumes, médias móveis entre outros. Já a Análise Fundamentalista utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. Desta forma, as opiniões dos Analistas Fundamentalistas, que buscam os melhores retornos dadas as condições de mercado, o cenário macroeconômico e os eventos específicos da empresa e do setor, podem divergir das opiniões dos Analistas Técnicos, que visam identificar os movimentos mais prováveis dos preços dos ativos, com utilização de “stops” para limitar as possíveis perdas. O investimento em ações é indicado para investidores de perfil moderado e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto. O investimento em opções é preferencialmente indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. No mercado de opções, são negociados direitos de compra ou venda de um bem por preço fixado em data futura, devendo o adquirente do direito negociado pagar um prêmio ao vendedor tal como num acordo seguro. As operações com esses derivativos são consideradas de risco muito alto por apresentarem altas relações de risco e retorno e algumas posições apresentarem a possibilidade de perdas superiores ao capital investido. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. O investimento em termos é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. São contratos para compra ou a venda de uma determinada quantidade de ações, a um preço fixado, para liquidação em prazo determinado. O prazo do contrato a Termo é livremente escolhido pelos investidores, obedecendo o prazo mínimo de 16 dias e máximo de 999 dias corridos. O preço será o valor da ação adicionado de uma parcela correspondente aos juros – que são fixados livremente em mercado, em função do prazo do contrato. Toda transação a termo requer um depósito de garantia. Essas garantias são prestadas em duas formas: cobertura ou margem. O investimento em Mercados Futuros embute riscos de perdas patrimoniais significativos, e por isso é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. Commodity é um objeto ou determinante de preço de um contrato futuro ou outro instrumento derivativo, podendo consubstanciar um índice, uma taxa, um valor mobiliário ou produto físico. É um investimento de risco muito alto, que contempla a possibilidade de oscilação de preço devido à utilização de alavancagem financeira. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. As condições de mercado, mudanças climáticas e o cenário macroeconômico podem afetar o desempenho do investimento.

A XP Investimentos CCTVM S/A, inscrita sob o CNPJ: 02.332.886/0001-04, é uma instituição financeira autorizada a funcionar pelo Banco Central do Brasil.Toda comunicação através de rede mundial de computadores está sujeita a interrupções ou atrasos, podendo impedir ou prejudicar o envio de ordens ou a recepção de informações atualizadas. A XP Investimentos exime-se de responsabilidade por danos sofridos por seus clientes, por força de falha de serviços disponibilizados por terceiros. A XP Investimentos CCTVM S/A é instituição autorizada a funcionar pelo Banco Central do Brasil.


Este site usa cookies e dados pessoais de acordo com a nossa Política de Cookies (gerencie suas preferências de cookies) e a nossa Política de Privacidade.