Petrobras (PETR4): Resultados do 3T19 positivos, mostrando a força da empresa; Reiteramos COMPRA

Quais foram os destaques dos resultados do 3T19? Nesse relatório, analisamos os resultados da Petrobras no terceiro trimestre de 2019 (3T19). Além disso, fornecemos um guia sobre os pontos mais importantes a serem acompanhados por investidores. Temos uma visão positiva dos resultados da Petrobras. Em um trimestre em que preços de petróleo foram em média […]


Compartilhar:


Quais foram os destaques dos resultados do 3T19?

Nesse relatório, analisamos os resultados da Petrobras no terceiro trimestre de 2019 (3T19). Além disso, fornecemos um guia sobre os pontos mais importantes a serem acompanhados por investidores.

Temos uma visão positiva dos resultados da Petrobras. Em um trimestre em que preços de petróleo foram em média -9,5% em relação ao período anterior, a empresa demonstrou resiliência, com geração de caixa em patamares saudáveis e redução do endividamento.

Resultados financeiros da Petrobras no 3T19

O EBITDA Adjustado da Petrobras no 3T19 foi de R$32,5 bilhões, em linha com nossa estimativa de R$31,9 bilhões (+1,7%) e com o consenso de mercado de R$32,5 bilhões (+0,0%).

Por outro lado, o Lucro Líquido da empresa no trimestre de R$9,1 bilhões veio acima da nossa estimativa de R$7,4 bilhões e do consenso de mercado de R$6,4 bilhões.

A diferença entre os resultados da empresa e nossas estimativas foi fruto de (1) menores despesas com juros de R$(10,9) bilhões ante nossa estimativa de R$(5,3) bilhões (devido a taxas relacionadas a recompra de títulos de dívida) e (2) ganhos com a oferta de ações da BR Distribuidora em julho, que implicou um ganho de R$13,9 bilhões antes dos impostos.

Finalmente, notamos que os principais itens não recorrentes no resultado foram:

  1. R$ (2,4) bilhões em resultados negativos com a baixa de ativos;
  2. R$ (645) milhões em perdas com venda de ativos e;
  3. R$ (561) milhões em perdas relacionadas à variação cambial sobre contingências judiciais.

O que é importante acompanhar em um resultado financeiro da Petrobras?

Em geral, a métrica mais importante a se acompanhar na Demonstração dos Resultados da Petrobras é o EBITDA. O EBITDA é a sigla em inglês para “Lucro Antes de Juros, Impostos, Depreciação e Amortização”.

De forma resumida, obtém-se o EBITDA de uma empresa somando as receitas obtidas aos custos caixa, no caso aqueles que envolvem um desembolso financeiro pela companhia.

Assim, a métrica permite avaliar o potencial de geração de caixa das operações principais da Petrobras, ou seja, aquelas relacionadas à indústria de óleo e gás.

Dentre as principais variáveis que impactam o EBITDA da Petrobras, destacamos:

(i) Preços do petróleo:
(ii) Volume de produção de petróleo,
(iii) Utilização do parque de refino e;
(iv) A margem (ou desconto) dos preços de combustíveis no mercado brasileiro em relação aos preços internacionais.

Além disso, normalmente expurgamos do EBITDA receitas ou custos não-recorrentes, os quais não estão relacionados às atividades principais da Petrobras. Como exemplo, citamos ganhos com a venda de ativos e provisões para litígios. Assim, normalmente comparamos nossa estimativa com o “EBITDA Ajustado” da empresa.

Por que em geral não focamos no lucro? Isso porque o lucro da Petrobras é muito afetado por efeitos não-caixa não relacionados com as operações da companhia. Como exemplo, citamos variações monetárias da dívida com a volatilidade da taxa de câmbio.

Geração de caixa e endividamento da Petrobras no 3T19

A Petrobras divulgou uma geração de caixa (excluindo efeitos não-recorrentes, como a venda das ações da BR) de R$14,6 bilhões.

A dívida líquida da Petrobras ao final do 3T19 foi de R$275,1 bilhões, uma redução de -6% em relação ao 2T19 (R$289,4 bilhões).

A relação Dívida Líquida / EBITDA ajustado caiu para 1,96x ante o nível de 2,01x no 2T19. Atribuímos a redução do índice à sólida geração de caixa da Petrobras no trimestre, bem como à captação de recursos com a venda de parte das ações da BR Distribuidora.

O que é importante acompanhar nesse tópico?

Em geral, uma empresa pode financiar suas atividades com capital próprio ou de terceiros, este último mais conhecido como dívida. Em maior ou menor grau, todas as empresas precisam tomar dívidas para financiar suas atividades.

No entanto, o volume de endividamento deve ser adequado à geração de caixa da empresa. Caso contrário, a sustentabilidade da empresa pode ficar comprometida.

Além dos montantes de dívida bruta e da dívida líquida (endividamento subtraído do caixa da companhia), uma importante métrica a se monitorar é a Dívida Líquida / EBITDA.

A Dívida Líquida / EBITDA permite avaliar se o montante de dívida de uma empresa está alinhado com sua geração de caixa operacional.

O endividamento da Petrobras atingiu seu pico em dezembro de 2015, aos 5,31x Dívida Líquida / EBITDA. Isso foi reflexo do aumento do endividamento com a desvalorização do real, aliado à queda dos preços de petróleo globais na época.

Desde a gestão de Pedro Parente a partir de maio de 2016, a Petrobras focou seus esforços na redução do endividamento. E tal compromisso foi renovado e intensificado na gestão atual.

As principais iniciativas para reduzir o endividamento foram: (i) venda de ativos, (ii) reduções de custos operacionais e (iii) política de preços de combustíveis alinhada com as referências globais.

Atualmente, a Petrobras tem uma meta de endividamento de 1,5x Dívida Líquida / EBITDA no final de 2020.

Dividendos anunciados no 3T19

Por fim, a Petrobras anunciou uma distribuição de proventos na forma de Juros sobre Capital Próprio (JCP) de R$0,20/ação para as ações preferenciais (PETR3) e ordinárias (PETR4).

A data de corte para os detentores de ações será no dia 11 de novembro de 2019 e o pagamento ocorrerá no dia 7 de fevereiro de 2020.

Nossa visão do trimestre: Resultados positivos, mostrando a força da Petrobras; Reiteramos recomendação de COMPRA

Temos uma visão positiva dos resultados da Petrobras. Em um trimestre em que preços de petróleo foram em média -9,5% em relação ao período anterior, a Petrobras demonstrou resiliência, com geração de caixa em patamares saudáveis e redução do endividamento.

Em um ambiente estável de preços de petróleo, acreditamos que os resultados da Petrobras devem ser ainda melhores, devido ao aumento de produção das 8 novas unidades de produção do pré-sal.

Continuamos a ver um risco-retorno atrativo para a Petrobras com vários eventos positivos no radar.

Em primeiro lugar, a empresa está comprometida com a agenda de venda de ativos e estimamos um potencial de geração de recursos entre R$77 e R$91 bilhões, com destaque para ativos de refino e gás natural.

Além disso, o mercado também deve monitorar, após o leilão dos excedentes da Cessão Onerosa, ganhos da empresa com a compensação de investimentos passados e diferimento da produção original pelos vencedores do leilão.

Reiteramos nossa recomendação de compra nas ações da Petrobras, com preços-alvo de R$ 36 / R$ 35 / US$ 18,5 / US$ 18 para PETR4 / PETR3 / PBR_A /PBR.

Telegram XP

Acesse os conteúdos

Telegram XP

pelo Telegram da XP Investimentos

Avaliação

O quão foi útil este conteúdo pra você?


Disclaimer:

Este relatório de análise foi elaborado pela XP Investimentos CCTVM S.A. (“XP Investimentos ou XP”) de acordo com todas as exigências previstas na Instrução CVM nº 598, de 3 de maio de 2018, tem como objetivo fornecer informações que possam auxiliar o investidor a tomar sua própria decisão de investimento, não constituindo qualquer tipo de oferta ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto. As informações contidas neste relatório são consideradas válidas na data de sua divulgação e foram obtidas de fontes públicas. A XP Investimentos não se responsabiliza por qualquer decisão tomada pelo cliente com base no presente relatório. Este relatório foi elaborado considerando a classificação de risco dos produtos de modo a gerar resultados de alocação para cada perfil de investidor. O(s) signatário(s) deste relatório declara(m) que as recomendações refletem única e exclusivamente suas análises e opiniões pessoais, que foram produzidas de forma independente, inclusive em relação à XP Investimentos e que estão sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado, e que sua(s) remuneração(es) é(são) indiretamente influenciada por receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela XP Investimentos.

O analista responsável pelo conteúdo deste relatório e pelo cumprimento da Instrução CVM nº 598/18 está indicado acima, sendo que, caso constem a indicação de mais um analista no relatório, o responsável será o primeiro analista credenciado a ser mencionado no relatório. Os analistas da XP Investimentos estão obrigados ao cumprimento de todas as regras previstas no Código de Conduta da APIMEC para o Analista de Valores Mobiliários e na Política de Conduta dos Analistas de Valores Mobiliários da XP Investimentos. O atendimento de nossos clientes é realizado por empregados da XP Investimentos ou por agentes autônomos de investimento que desempenham suas atividades por meio da XP, em conformidade com a ICVM nº 497/2011, os quais encontram-se registrados na Associação Nacional das Corretoras e Distribuidoras de Títulos e Valores Mobiliários – ANCORD. O agente autônomo de investimento não pode realizar consultoria, administração ou gestão de patrimônio de clientes, devendo atuar como intermediário e solicitar autorização prévia do cliente para a realização de qualquer operação no mercado de capitais. Os produtos apresentados neste relatório podem não ser adequados para todos os tipos de cliente. Antes de qualquer decisão, os clientes deverão realizar o processo de suitability e confirmar se os produtos apresentados são indicados para o seu perfil de investidor. Este material não sugere qualquer alteração de carteira, mas somente orientação sobre produtos adequados a determinado perfil de investidor. A rentabilidade de produtos financeiros pode apresentar variações e seu preço ou valor pode aumentar ou diminuir num curto espaço de tempo. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. As informações presentes neste material são baseadas em simulações e os resultados reais poderão ser significativamente diferentes. Este relatório é destinado à circulação exclusiva para a rede de relacionamento da XP Investimentos, incluindo agentes autônomos da XP e clientes da XP, podendo também ser divulgado no site da XP. Fica proibida sua reprodução ou redistribuição para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento expresso da XP Investimentos. SAC. 0800 77 20202. A Ouvidoria da XP Investimentos tem a missão de servir de canal de contato sempre que os clientes que não se sentirem satisfeitos com as soluções dadas pela empresa aos seus problemas. O contato pode ser realizado por meio do telefone: 0800 722 3710. O custo da operação e a política de cobrança estão definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da XP Investimentos: www.xpi.com.br. A XP Investimentos se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou seu conteúdo. A Avaliação Técnica e a Avaliação de Fundamentos seguem diferentes metodologias de análise. A Análise Técnica é executada seguindo conceitos como tendência, suporte, resistência, candles, volumes, médias móveis entre outros. Já a Análise Fundamentalista utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. Desta forma, as opiniões dos Analistas Fundamentalistas, que buscam os melhores retornos dadas as condições de mercado, o cenário macroeconômico e os eventos específicos da empresa e do setor, podem divergir das opiniões dos Analistas Técnicos, que visam identificar os movimentos mais prováveis dos preços dos ativos, com utilização de “stops” para limitar as possíveis perdas. O investimento em ações é indicado para investidores de perfil moderado e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto. O investimento em opções é preferencialmente indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. No mercado de opções, são negociados direitos de compra ou venda de um bem por preço fixado em data futura, devendo o adquirente do direito negociado pagar um prêmio ao vendedor tal como num acordo seguro. As operações com esses derivativos são consideradas de risco muito alto por apresentarem altas relações de risco e retorno e algumas posições apresentarem a possibilidade de perdas superiores ao capital investido. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. O investimento em termos é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. São contratos para compra ou a venda de uma determinada quantidade de ações, a um preço fixado, para liquidação em prazo determinado. O prazo do contrato a Termo é livremente escolhido pelos investidores, obedecendo o prazo mínimo de 16 dias e máximo de 999 dias corridos. O preço será o valor da ação adicionado de uma parcela correspondente aos juros – que são fixados livremente em mercado, em função do prazo do contrato. Toda transação a termo requer um depósito de garantia. Essas garantias são prestadas em duas formas: cobertura ou margem. O investimento em Mercados Futuros embute riscos de perdas patrimoniais significativos, e por isso é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. Commodity é um objeto ou determinante de preço de um contrato futuro ou outro instrumento derivativo, podendo consubstanciar um índice, uma taxa, um valor mobiliário ou produto físico. É um investimento de risco muito alto, que contempla a possibilidade de oscilação de preço devido à utilização de alavancagem financeira. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. As condições de mercado, mudanças climáticas e o cenário macroeconômico podem afetar o desempenho do investimento.

Receba nosso conteúdo por email

Seja informado em primeira mão, não perca nenhuma novidade e tome as melhores decisões de investimentos

A XP Investimentos CCTVM S/A, inscrita sob o CNPJ: 02.332.886/0001-04, é uma instituição financeira autorizada a funcionar pelo Banco Central do Brasil.

Toda comunicação através de rede mundial de computadores está sujeita a interrupções ou atrasos, podendo impedir ou prejudicar o envio de ordens ou a recepção de informações atualizadas. A XP Investimentos exime-se de responsabilidade por danos sofridos por seus clientes, por força de falha de serviços disponibilizados por terceiros. A XP Investimentos CCTVM S/A é instituição autorizada a funcionar pelo Banco Central do Brasil.

BMF&BOVESPA

BSM

CVM