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3R (RRRP3) e PetroReconcavo (RECV3): Ensinando Novos Truques a Velhos Campos; veja o início de cobertura e nossas recomendações

Iniciando cobertura com recomendação de Compra para ambos os papeis e preço alvo de R$76,70/ação para 3R e R$31,10/ação para PetroReconcavo.

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Retomamos a cobertura de 3R e iniciamos PetroReconcavo com Recomendação de Compra,com preço alvo (22E) de R$76,70/RRRP3 (80% de upside) e R$31,10/RECV3 (31% de upside). As principais razões para nossa visão positiva para as ações são: (i) baixo Fator de Recuperação em relação à média mundial; (ii) preços favoráveis ​​no curto/médio prazo; e (iii) alto crescimento da produção com a redesenvolvimento de ativos maduros. No entanto, notamos que novas expansões por meio do plano de desinvestimento da Petrobras (especialmente para ativos em terra) estão se tornando escassas.

Ensinando Novos Truques para Campos Antigos: O mercado brasileiro de Jrs de O&G nasceu com o desinvestimento dos ativos maduros da Petrobras para focar na exploração do pré-sal. Isso abriu caminho para empresas como 3R e PetroReconcavo adquirirem vários campos e aumentarem o Fator de Recuperação (o Brasil tem um dos mais baixos do mundo). Aplicando várias técnicas (e investimento), essas empresas podem aumentar a produção de campos maduros, mais uma vez. Os riscos para a tese giram em torno execução, oscilações de preços de petróleo/câmbio e acidentes operacionais.

3R (RRRP3) – A Máquina de M&A: Uma das mais jovens do setor Jr O&G brasileiro, a 3R foi muito rápida na aquisição de vários campos onshore (e alguns offshore) do plano de desinvestimentos da Petrobras, com múltiplos de entrada muito baixos. Considerando as reservas 2P, a 3R é o maior player Jr no Brasil, com 443mm boe (incluindo nossas estimativas preliminares para o Polo Potiguar), com um dos valuations mais descontados. No entanto, a falta de histórico e os desafios do campo Papa Terra são fontes de riscos.

PetroReconcavo (RECV3) – O Efeito Lindy: Uma das mais antigas empresas brasileiras Jr de O&G, a PetroReconcavo opera ativos onshore da Petrobras desde 2000, com um histórico comprovado de entregas, o que rende à empresa um premio de valuation. Embora não tenha sido o player mais agressivo em M&A, a PetroReconcavo adquiriu 3 polos onshore da Petrobras e a aquisição de Bahia Terra pode ser um divisor de águas para a empresa. No entanto, as opções da empresa para continuar crescendo no cenário onshore brasileiro estão se esgotando.

Valuation: Vemos upside atraente o suficiente para apoiar nossas recomendações de compra em todo o setor; Quando comparado aos seus pares, a 3R está sendo negociado a 7,2 EV/2P versus mediana de 9,5 EV/2P, um desconto de 25%. Quanto à PetroReconcavo seu histórico mais longo garante um prêmio na avaliação Usando uma métrica de TIR, 3R e PetroReconcavo oferecem retornos de 24% e 15% respectivamente.

Principais Riscos

Para a 3R, destacamos como principais riscos da tese de investimentos:

i) As previsões nos relatórios de reservas não se materializarem: Desde seu IPO, a principal resistência dos investidores em relação à tese de investimento da 3R está na falta de histórico. A empresa opera apenas um cluster há mais de um ano, com alguns negócios ainda pendentes de conclusão.

ii) Campo Papa Terra resultar em um Valor Presente Líquido (VPL) negativo: Muitos investidores questionam se a 3R será capaz de extrair valor do campo de Papa Terra, aonde a Petrobras falhou. Com óleo pesado e baixo fator de recuperação, o VPL do campo é altamente dependente da produtividade futura dos poços.

No caso de PetroReconcavo, os principais riscos são:

i) Espaço limitado para crescimento: Se por um lado a expertise da empresa em revitalização onshore é uma de suas especialidades, por outro limita a capacidade de crescimento da empresa no médio e longo prazo, já que agora restam apenas 2 ativos onshore no Plano de Desinvestimento da Petrobras

ii) Alocação de capital futura: Com oportunidades limitadas de crescimento no cenário onshore brasileiro, há riscos de que a companhia aplique capital fora de sua área de especialização no futuro.

ESG

A nosso ver, ambas as empresas parecem estar engajadas no tema, com destaque para o plano de negócios baseado em padrões ESG da 3R, enquanto para a PetroReconcavo, vemos a companhia ainda no início desta jornada. Por outro lado, notamos que ambas carecem de um relatório de sustentabilidade, o que limita a nossa análise e dos investidores. Apesar disso, reconhecemos de maneira positiva os esforços iniciais das empresas em melhorar a divulgação de dados ESG, com destaque para a divulgação ESG feita pela 3R em seus relatórios de resultados, enquanto vemos a transição mundial para uma economia de baixo carbono como um desafio às companhias do setor, dada a alta intensidade de emissões gases de efeito estufa (GEE), característico da indústria.

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Este relatório de análise foi elaborado pela XP Investimentos CCTVM S.A. (“XP Investimentos ou XP”) de acordo com todas as exigências previstas na Resolução CVM 20/2021, tem como objetivo fornecer informações que possam auxiliar o investidor a tomar sua própria decisão de investimento, não constituindo qualquer tipo de oferta ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto. As informações contidas neste relatório são consideradas válidas na data de sua divulgação e foram obtidas de fontes públicas. A XP Investimentos não se responsabiliza por qualquer decisão tomada pelo cliente com base no presente relatório.

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A Avaliação Técnica e a Avaliação de Fundamentos seguem diferentes metodologias de análise. A Análise Técnica é executada seguindo conceitos como tendência, suporte, resistência, candles, volumes, médias móveis entre outros. Já a Análise Fundamentalista utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. Desta forma, as opiniões dos Analistas Fundamentalistas, que buscam os melhores retornos dadas as condições de mercado, o cenário macroeconômico e os eventos específicos da empresa e do setor, podem divergir das opiniões dos Analistas Técnicos, que visam identificar os movimentos mais prováveis dos preços dos ativos, com utilização de “stops” para limitar as possíveis perdas. 

O investimento em ações é indicado para investidores de perfil moderado e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto

O investimento em opções é preferencialmente indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. No mercado de opções, são negociados direitos de compra ou venda de um bem por preço fixado em data futura, devendo o adquirente do direito negociado pagar um prêmio ao vendedor tal como num acordo seguro. As operações com esses derivativos são consideradas de risco muito alto por apresentarem altas relações de risco e retorno e algumas posições apresentarem a possibilidade de perdas superiores ao capital investido. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. 

O investimento em termos é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. São contratos para compra ou a venda de uma determinada quantidade de ações, a um preço fixado, para liquidação em prazo determinado. O prazo do contrato a Termo é livremente escolhido pelos investidores, obedecendo o prazo mínimo de 16 dias e máximo de 999 dias corridos. O preço será o valor da ação adicionado de uma parcela correspondente aos juros – que são fixados livremente em mercado, em função do prazo do contrato. Toda transação a termo requer um depósito de garantia. Essas garantias são prestadas em duas formas: cobertura ou margem.

O investimento em Mercados Futuros embute riscos de perdas patrimoniais significativos, e por isso é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. Commodity é um objeto ou determinante de preço de um contrato futuro ou outro instrumento derivativo, podendo consubstanciar um índice, uma taxa, um valor mobiliário ou produto físico. É um investimento de risco muito alto, que contempla a possibilidade de oscilação de preço devido à utilização de alavancagem financeira. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. As condições de mercado, mudanças climáticas e o cenário macroeconômico podem afetar o desempenho do investimento. ESTA INSTITUIÇÃO É ADERENTE AO CÓDIGO ANBIMA DE REGULAÇÃO E MELHORES PRÁTICAS PARA ATIVIDADE DE DISTRIBUIÇÃO DE PRODUTOS DE INVESTIMENTO NO VAREJO.

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