Análise Fundamentalista - Ações RRRP3

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Vale a pena investir nas ações de RRRP3?

Temos recomendação de Compra para RRRP3 e preço-alvo de R$ 82,50 por ação. A 3R foi muito rápida entre as empresas juniores de O&G Jrs para adquirir diversos ativos da Petrobras, construindo o maior portfólio entre seus pares. Gostamos do caso do 3R principalmente devido a: (i) carteira diversificada, com baixos múltiplos de entrada; (ii) alto crescimento da produção nos próximos anos, que prevemos atingir 92 kboe/d em 2026 (de 6 kboe/d em 2021), e; (iii) gestão experiente na indústria de redesenvolvimento de campos.

Dividendos da RRRP3

Estimamos que a empresa terá potencial para pagar dividendos substanciais a partir de 2025, quando a maior parte dos seus investimentos (CAPEX) terá sido feita, e supondo que não haja mais movimentos de Fusões e Aquisições.

Quais os principais riscos de investir nas ações da RRRP3?

  • As previsões nos relatórios de reservas não se materializarem: Desde seu IPO, a principal resistência dos investidores em relação à tese de investimento da 3R está na falta de histórico. A empresa opera apenas um cluster há mais de um ano, com alguns negócios ainda pendentes de conclusão.
  • Campo Papa Terra resultar em um Valor Presente Líquido (VPL) negativo: Muitos investidores questionam se a 3R será capaz de extrair valor do campo de Papa Terra, aonde a Petrobras falhou. Com óleo pesado e baixo fator de recuperação, o VPL do campo é altamente dependente da produtividade futura dos poços.
  • Risco de acidente operacional, especialmente derramamento de óleo: O negócio da 3R tem riscos operacionais de acidentes inerentemente, sendo o derramamento de óleo um dos piores. À medida que a conscientização ESG cresce, as consequências para uma empresa responsável por tal tragédia serão cada vez mais graves.

Como a 3R está posicionada no tema ESG?

No ano passado, analisamos o posicionamento da 3R Petroleum em relação à agenda ESG. Agora, estamos aproveitando para rever os avanços da empresa durante esse período. Em nossa visão, a 3R continua engajada com o tema, possuindo um plano de negócio respaldado em padrões ESG, porém, notamos que a companhia ainda não possui um relatório de sustentabilidade, apesar de reconhecemos de maneira positiva os esforços da 3R nas informações apresentadas nas últimas divulgações de resultados. Por fim, vale mencionar que vemos a transição mundial para uma economia de baixo carbono como um desafio para a companhia, principalmente por conta da alta intensidade de emissões gases de efeito estufa (GEE), característica do setor.

Clique aqui para acessar o relatório completo sobre a visão ESG da 3R

Quem é a 3R?

‘3R’ significa Redesenvolver, Revitalizar e Repensar. Como o nome indica, a empresa é uma junior de O&G focada na revitalização de campos maduros onshore e offshore. A história de exploração da empresa remonta a 2014, quando a Ouro Preto Óleo e Gás (“OPOG”) adquiriu uma participação de 35% nos campos de águas rasas Pescada e Arabaiana. Mais tarde, a OPOG seria adquirida pela Starboard (empresa de Private Equity focada em Situações Especiais e Reestruturação no Brasil) e incorporada reversamente à 3R Petroleum.

Desde então, a 3R tem sido bem sucedida na aquisição de diversos ativos, principalmente do plano de desinvestimento da Petrobras. A empresa foi listada no segmento Novo Mercado da B3 em 12 de novembro de 2020 e, desde então, passou por duas ofertas subsequentes (abril e novembro de 2021) para levantar recursos para financiar seu agressivo plano de aquisição. O mais novo capítulo é a aquisição do Polo Potiguar.

O modelo de negócio da 3R busca redesenvolver ativos adquiridos recentemente, através da aplicação de diversas técnicas (que requerem investimento) que deverão permitir à empresa aumentar a sua produção de 6,2Kboe/d em 2021 para 92Kboe/d em 2026.

A maior carteira entre as empresas listadas. Com sua estratégia agressiva de M&A, a 3R conseguiu garantir 9 ativos vendidos pela Petrobras. Isso significa que agora a 3R possui 7 polos onshore e 2 offshore, divididos em 3 complexos (Potiguar, Recôncavo e 3R Offshore), distribuídos em 5 estados diferentes (ES, RJ, BA, CE e RN). Isso soma 65 campos de propriedade da empresa e 443 milhões de boe em reservas 2P (o maior player Jr na América Latina).

Nenhum risco exploratório não significa nenhum risco. Embora o risco de redesenvolvimento de ativos maduros seja muito menor do que a exploração (especialmente em comparação com a exploração offshore em águas profundas), os relatórios de reservas são baseados em premissas que podem não se concretizar no futuro. O fato de a 3R ser uma empresa relativamente jovem e ter um histórico curto gera preocupações entre os investidores quanto à sua capacidade de entregar os números previstos nos relatórios de certificação de reservas para os vários ativos adquiridos.

Para mais detalhes institucionais sobre a companhia, acesse o site de relação com investidores da empresa aqui.

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