JBSS3

Compartilhar:


JBS: recomendamos Compra, com preço alvo de R$ 35/ação

Recomendamos Compra para as ações da JBS, com preço alvo de R$ 35/ação. Olhando no médio-longo prazo, enxergamos uma combinação positiva de fatores: (i) consumo em alta por alimentos, sobretudo no canal de supermercados; (ii) real depreciado frente ao dólar favorece empresas exportadoras, como a JBS; (iii) normalização da demanda por proteína na China, que segue afetada pela Peste Suína Africana.

Especificamente para JBS, a empresa conta com a vantagem competitiva da diversificação, tanto em termos de geografia quanto em termos de linhas de produtos, o que favorece o enfrentamento de crises como a do coronavírus. Do lado dos riscos, entendemos que o fechamento de plantas nos EUA gera volatilidade nas margens no curto prazo. Ainda assim, enxergamos as ações da JBS negociando a 5,5x EV/EBITDA 2020, patamar atrativo que reforça nossa tese de Compra.

A JBS é maior processadora de carnes do mundo, sendo a líder global em produção de carne bovina, de frango e couros. Geograficamente, a empresa é muito bem posicionada: com mais de R$ 210 bilhões de reais de receita líquida em 2019, cerca de 75% da receita da empresa vem de suas operações internacionais. Estrategicamente, a JBS está muito bem representada nos mais diversos segmentos, possuindo marcas muito reconhecidas como Seara, Swift, Friboi no Brasil e Pilgrim's Pride nos Estados Unidos.

Os grandes assuntos de JBS

Coronavírus gera volatilidade nas margens, com curto prazo incerto

Mercado Interno: potencial realocação no consumo pode beneficiar Seara

Mercado Externo: exportações impulsionaram 1T20 e seguem pujantes

Ações da JBS em patamares atrativos: oportunidade de Compra

#1 Coronavírus gera volatilidade nas margens, com curto prazo incerto

Como comentamos no nosso relatório de atualização do setor de proteínas após o 1T20, as margens das operações da JBS nos EUA tem vindo abaixo do que o mercado esperava neste curto prazo. De fato, quando observamos o mercado “spot” de preço da carcaça de boi e preço do gado, vemos um aumento significativo das margens como um todo nos EUA (“cutout-ratio”).  Ou seja, sobra boi no pasto mas falta proteína na prateleira. Porém, essa conta não leva em consideração, por exemplo, gastos com medidas adotadas pelas empresas para prevenção contra o coronavírus, além de eventuais custos relativos ao absenteísmo de funcionários, ou até mesmo ao fechamento de plantas.

Por isso, as margens variam de acordo com as operações de cada empresa. Cerca de 40% do resultado da JBS vem de carne bovina nos EUA (dados do 1T20). Em sua teleconferência de resultados, a empresa reforçou que é cedo para fazer qualquer previsão, uma vez que a volatilidade seria “praticamente diária”. De qualquer forma, recentemente, a produção estaria aumentando nas plantas nos EUA, com a JBS rodando acima da taxa de utilização média da indústria, potencialmente indicando melhora do cenário.

#2 Mercado Externo: exportações impulsionaram 1T20 e seguem pujantes

Em 2020, as exportações totais de proteínas no Brasil já somam quase 2 milhões de toneladas, valor 8% superior à quantidade exportada no mesmo período de 2019.  Do lado de preços, também houve um aumento significativo, de 10% na comparação anual. Dessa forma, houve um aumento de 18% no faturamento do quadrimestre em dólares, que foi de US$ 4,7 bilhões nestes primeiro quatro meses de 2020, com praticamente metade desse valor indo para China e Hong Kong (versus apenas 1/3 no ano passado).

Para as grandes empresas exportadoras como a JBS, o fato das exportações seguirem pujantes é bastante importante, porque favorece a manutenção de margens elevadas, apesar de volatilidade na indústria e dos impactos na demanda com a desaceleração econômica no Brasil. Conforme já mencionamos, metade do resultado da Seara vem de exportações (R$ 2,9 bilhões), além de 40% do resultado da Friboi (R$ 3,4 bi). Já do lado das exportações dos segmentos da empresa ex-Brasil, esperamos que a JBS siga se beneficiando de um cenário externo favorável, especialmente agora que (i) a JBS EUA Suínos eliminou o uso de ractopamina e deve poder exportar para mercados como China e Europa; ver se mudou algo com a tensão eua-china (ii) as exportações de suínos da Tulip na Europa para a China estão acelerando, lembrando que o país segue afetado pela Peste Suína Africana, que dizimou cerca de metade do seu plantel de porcos desde 2018.

#3 Mercado Interno: potencial realocação no consumo pode beneficiar Seara

Cerca de 25% do resultado da JBS vem do mercado doméstico, incluindo exportações (dados do 1T20). No Brasil, enxergamos como possível, senão provável, um aumento do consumo de frango em detrimento da carne bovina, o que seria positivo para a Seara. Adicionalmente, a marca também vem aumentando suas exportações, que cresceram 65% na comparação anual no 1T20, beneficiadas tanto por preços maiores (+29 A/A), favorecidos pelo real desvalorizado frente ao dólar, quanto por embarques maiores (+28% A/A). Assim, hoje, metade do resultado da Seara vem do mercado doméstico, e a outra metade vem do mercado internacional, o que fortalece a JBS em termos de diversificação geográfica. 

Entendemos que a carne de frango está se tornando cada vez mais atrativa para os consumidores por dois motivos: (i) em função da desaceleração econômica e da consequente diminuição da renda disponível, e (ii) devido à recente queda nos preços do frango congelado diante da possibilidade de sobre-oferta no setor. Ou seja, o frango ficou relativamente mais barato exatamente em uma época em que as pessoas têm menos dinheiro, o que pode beneficiar marcas bem posicionadas no segmento, como a Seara.

#4 Ações da JBS em patamares atrativos: oportunidade de Compra

As ações da JBS acumulam queda de 19% no ano, enquanto o Ibovespa cai 13%. Acreditamos que a performance da JBS tem sofrido sobretudo por conta da volatilidade no curto prazo em relação ao fechamento das plantas e às margens, mas entendemos que no longo prazo a empresa tem fundamentos sólidos. Nas nossas estimativas, a razão EV/EBITDA 2020 da JBS atualmente está em 5,5x, ou seja, a ação negocia abaixo dos patamares históricos, reforçando nossa tese de Compra. 

Entenda mais sobre os últimos movimentos da ação JBSS3

Telegram XP

Acesse os conteúdos

Telegram XP

pelo Telegram da XP Investimentos

Avaliação

O quão foi útil este conteúdo pra você?


Disclaimer:

Este relatório de análise foi elaborado pela XP Investimentos CCTVM S.A. (“XP Investimentos ou XP”) de acordo com todas as exigências previstas na Instrução CVM nº 598, de 3 de maio de 2018, tem como objetivo fornecer informações que possam auxiliar o investidor a tomar sua própria decisão de investimento, não constituindo qualquer tipo de oferta ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto. As informações contidas neste relatório são consideradas válidas na data de sua divulgação e foram obtidas de fontes públicas. A XP Investimentos não se responsabiliza por qualquer decisão tomada pelo cliente com base no presente relatório. Este relatório foi elaborado considerando a classificação de risco dos produtos de modo a gerar resultados de alocação para cada perfil de investidor. O(s) signatário(s) deste relatório declara(m) que as recomendações refletem única e exclusivamente suas análises e opiniões pessoais, que foram produzidas de forma independente, inclusive em relação à XP Investimentos e que estão sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado, e que sua(s) remuneração(es) é(são) indiretamente influenciada por receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela XP Investimentos.

O analista responsável pelo conteúdo deste relatório e pelo cumprimento da Instrução CVM nº 598/18 está indicado acima, sendo que, caso constem a indicação de mais um analista no relatório, o responsável será o primeiro analista credenciado a ser mencionado no relatório. Os analistas da XP Investimentos estão obrigados ao cumprimento de todas as regras previstas no Código de Conduta da APIMEC para o Analista de Valores Mobiliários e na Política de Conduta dos Analistas de Valores Mobiliários da XP Investimentos. O atendimento de nossos clientes é realizado por empregados da XP Investimentos ou por agentes autônomos de investimento que desempenham suas atividades por meio da XP, em conformidade com a ICVM nº 497/2011, os quais encontram-se registrados na Associação Nacional das Corretoras e Distribuidoras de Títulos e Valores Mobiliários – ANCORD. O agente autônomo de investimento não pode realizar consultoria, administração ou gestão de patrimônio de clientes, devendo atuar como intermediário e solicitar autorização prévia do cliente para a realização de qualquer operação no mercado de capitais. Os produtos apresentados neste relatório podem não ser adequados para todos os tipos de cliente. Antes de qualquer decisão, os clientes deverão realizar o processo de suitability e confirmar se os produtos apresentados são indicados para o seu perfil de investidor. Este material não sugere qualquer alteração de carteira, mas somente orientação sobre produtos adequados a determinado perfil de investidor. A rentabilidade de produtos financeiros pode apresentar variações e seu preço ou valor pode aumentar ou diminuir num curto espaço de tempo. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. As informações presentes neste material são baseadas em simulações e os resultados reais poderão ser significativamente diferentes. Este relatório é destinado à circulação exclusiva para a rede de relacionamento da XP Investimentos, incluindo agentes autônomos da XP e clientes da XP, podendo também ser divulgado no site da XP. Fica proibida sua reprodução ou redistribuição para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento expresso da XP Investimentos. SAC. 0800 77 20202. A Ouvidoria da XP Investimentos tem a missão de servir de canal de contato sempre que os clientes que não se sentirem satisfeitos com as soluções dadas pela empresa aos seus problemas. O contato pode ser realizado por meio do telefone: 0800 722 3710. O custo da operação e a política de cobrança estão definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da XP Investimentos: www.xpi.com.br. A XP Investimentos se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou seu conteúdo. A Avaliação Técnica e a Avaliação de Fundamentos seguem diferentes metodologias de análise. A Análise Técnica é executada seguindo conceitos como tendência, suporte, resistência, candles, volumes, médias móveis entre outros. Já a Análise Fundamentalista utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. Desta forma, as opiniões dos Analistas Fundamentalistas, que buscam os melhores retornos dadas as condições de mercado, o cenário macroeconômico e os eventos específicos da empresa e do setor, podem divergir das opiniões dos Analistas Técnicos, que visam identificar os movimentos mais prováveis dos preços dos ativos, com utilização de “stops” para limitar as possíveis perdas. O investimento em ações é indicado para investidores de perfil moderado e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto. O investimento em opções é preferencialmente indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. No mercado de opções, são negociados direitos de compra ou venda de um bem por preço fixado em data futura, devendo o adquirente do direito negociado pagar um prêmio ao vendedor tal como num acordo seguro. As operações com esses derivativos são consideradas de risco muito alto por apresentarem altas relações de risco e retorno e algumas posições apresentarem a possibilidade de perdas superiores ao capital investido. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. O investimento em termos é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. São contratos para compra ou a venda de uma determinada quantidade de ações, a um preço fixado, para liquidação em prazo determinado. O prazo do contrato a Termo é livremente escolhido pelos investidores, obedecendo o prazo mínimo de 16 dias e máximo de 999 dias corridos. O preço será o valor da ação adicionado de uma parcela correspondente aos juros – que são fixados livremente em mercado, em função do prazo do contrato. Toda transação a termo requer um depósito de garantia. Essas garantias são prestadas em duas formas: cobertura ou margem. O investimento em Mercados Futuros embute riscos de perdas patrimoniais significativos, e por isso é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. Commodity é um objeto ou determinante de preço de um contrato futuro ou outro instrumento derivativo, podendo consubstanciar um índice, uma taxa, um valor mobiliário ou produto físico. É um investimento de risco muito alto, que contempla a possibilidade de oscilação de preço devido à utilização de alavancagem financeira. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. As condições de mercado, mudanças climáticas e o cenário macroeconômico podem afetar o desempenho do investimento.

Receba nosso conteúdo por email

Seja informado em primeira mão, não perca nenhuma novidade e tome as melhores decisões de investimentos

Corretora Home Broker Autorregulação Anbima - Ofertas Públicas Autorregulação Anbima - Private Autorregulação Anbima - Distribuição de Produtos de Investimentos

A XP Investimentos CCTVM S/A, inscrita sob o CNPJ: 02.332.886/0001-04, é uma instituição financeira autorizada a funcionar pelo Banco Central do Brasil.

Toda comunicação através de rede mundial de computadores está sujeita a interrupções ou atrasos, podendo impedir ou prejudicar o envio de ordens ou a recepção de informações atualizadas. A XP Investimentos exime-se de responsabilidade por danos sofridos por seus clientes, por força de falha de serviços disponibilizados por terceiros. A XP Investimentos CCTVM S/A é instituição autorizada a funcionar pelo Banco Central do Brasil.

Certificação B3

BMF&BOVESPA

BSM

CVM