Como está estruturada a Sparta? Quais são as opções de investimentos disponíveis? Quais são as oportunidades que os investimentos em crédito do tipo high grade podem oferecer? E os fundos de inflação?

No Indo a Fundo no Outliers dessa semana, conheça a Sparta Investimentos, gestora recebida no episódio #76, que trouxe em sua participação, mais detalhes da história, estrutura, filosofia de gestão e posicionamento atual da Sparta. Você pode conferir o episódio completo a seguir.

Neste relatório passaremos por uma parte relevante dos fundos de renda fixa: dos títulos públicos a debêntures incentivadas, conheça os fundos Sparta Top Advisory, Sparta Top Crédito Privado, Sparta Max Advisory, Sparta Top Inflação e Sparta Debêntures Incentivadas, parte das estratégias da Sparta disponíveis na plataforma XP.

Conheça a Sparta

“Skin in the game” ou “pele em jogo” é uma expressão comum no mercado financeiro e consequente na indústria de fundos de investimentos, que remete à confiabilidade – já que quando utilizada, significa que existe uma participação pessoal de quem está fazendo a gestão/recomendando um investimento.

Essa expressão que possui grande ligação com a história de fundação da Sparta Fundos de Investimentos, que apesar de ser conhecida atualmente pela gestão de fundos de crédito privado, foi fundada em 1993 com o objetivo de gerir recursos do sócio fundador Victor Abou Nehmi Filho. O primeiro fundo de investimento foi um multimercado (Sparta Cíclico FIM) lançado em 2005. A estratégia ficou conhecida pela exposição a commodities, mas também tinha em sua carteira exposição a ações, moedas e juros.

Depois de mais de 10 anos de gestão e 5 anos após o lançamento oficial do primeiro fundo aberto ao público, em 2010, a gestora lançou sua primeira estratégia em crédito privado, dando início à frente de gestão que atualmente é o núcleo principal da gestora. Atualmente a Sparta é responsável pela gestão de cerca de R$ 6,5 bilhões, e em termos de pessoas, são 28 colaboradores, sendo que 14 estão ligados diretamente à gestão.

Em termos de estruturação, a Sparta conta com três núcleos principais: gestão, operação e comercial. Dentro do núcleo de gestão é possível encontrar além da célula de crédito privado, a gestão de commodities e fundos quantitativos. O núcleo de operações é responsável por toda estrutura de risco e compliance, enquanto o comercial é focado na distribuição dos produtos.

Em relação as diretrizes de gestão, dentro do crédito privado a Sparta busca títulos de companhias sólidas e com bom nível de governança/transparência, além de ter na carteira predominância de ativos com alta nota de crédito (high grade) e buscar diversificação setorial e de emissores. Com uma gestão ativa e utilização de diversos indexadores para compor o portfólio, a Sparta busca retornos acima do benchmark de cada estratégia ofertada.

Dentro do processo de gestão, os aspectos qualitativos e quantitativos são extraídos a partir da análise de 8 categorias principais: análise setorial, posicionamento de mercado da empresa, estrutura de capital, rentabilidade da empresa, governança, caráter do controlador, aspectos socioambientais e outros aspectos relevantes.

O analista responsável atribui uma nota de 1 (melhor) a 5 (pior), gerando assim uma sugestão de rating que o analista poderá seguir ou não. Essas informações irão compor o ranking proprietário de análise da Sparta, que classifica e segmenta os emissores, que serão apresentados posteriormente em um comitê. Realizado semanalmente, o comitê de Renda Fixa da Sparta também é responsável pela aprovação de limites por emissor na carteira.

Um ponto de destaque em relação à gestão da Sparta está na incorporação dos fatores ESG nas análises de riscos e retornos. Além das fontes públicas, a gestora também utiliza dados de terceiros e relatórios de análise independente, buscando a confirmação das informações do emissor, bem como avaliação dos riscos e oportunidades. De olho nas diferenças metodológicas, a Sparta não utiliza rating de agências especializadas.

A seguir, compreenda como este processo de análise entra na gestão dos fundos: Sparta Top Advisory, Sparta Max Advisory, Sparta Top Inflação e Sparta Debêntures Incentivadas.

Renda Fixa Crédito

Sparta Top Advisory

O fundo Sparta Top Advisory  tem seu lançamento datado em 2019, mas a estratégia existe desde 2012. Esse é um fundo de renda fixa do tipo high grade, ou seja, busca investir em ativos com alta nota de crédito, mas que apresentam bom potencial de retorno. A estratégia é aberta para investidores em geral, possui aplicação mínima de R$ 500,00 e o prazo de liquidez do fundo é D+31.

Desde seu início, o fundo acumula um retorno de 22,61% contra o CDI que rendeu 20,03% para o mesmo período. Muito em linha com a diversificação proposta pela estratégia da Sparta, o fundo conta com cerca de 146 emissores em sua carteira. Atualmente o carrego do fundo está em CDI+1,9%, ou seja, essa é taxa média dos ativos em carteira. Dentro de um fundo de investimentos, os ativos são precificados todos os dias, então essa taxa não é uma garantia de retorno, mas é um bom indicador. Em relação à duration atualmente está em 2,8 anos, esse é o prazo médio de duração dos ativos da carteira.

Ainda em relação ao portfólio, como é possível ver no gráfico acima, existe uma diversificação relevante em relação a composição da carteira, onde os investimentos em debêntures compõem 59% da carteira, demonstrando ter o maior peso, seguido de bancários (CDB/LC/DPGE/LF) com 13% de exposição, FIDCs com 7% e uma pequena parcela de 1% em CRIs/CRAs. Também foi possível identificar que 20% do fundo está alocado como caixa, em fundos de liquidez ou títulos públicos.

Um ponto de destaque é para o prazo de resgate alongado da estratégia (D+31), se tratando de um fundo que busca ativos de alta qualidade de crédito, essa característica permite ao gestor colocar dentro do portfólio ativos com maiores prazos de liquidez, que poderão agregar retornos interessantes.

Sparta Max Advisory

O fundo Sparta Max Advisory  tem seu lançamento datado em 2019, mas a estratégia existe desde 2017. Esse é um fundo de renda fixa do tipo high grade assim como o Sparta Top Advisory, mas a diferença está no nível de risco, essa tende a ser uma estratégia mais arrojada, de forma que o potencial de retorno é maior. A estratégia é exclusiva para investidores qualificados e possui aplicação mínima de R$ 500,00. O prazo de liquidez do fundo é D+31.

Desde seu início, o fundo acumula um retorno de 26,95% contra o CDI que rendeu 19,91% para o mesmo período. Em relação à carteira atual, o carrego do fundo está em CDI+2,2% e a duration em 2,6 anos.

A diferença de portfolio entre o Sparta Max e a estratégia mais conservadora Sparta Top não é tão relevante em relação aos instrumentos de alocação utilizados. Em resumo, a debêntures é de 60%, bancários 13%, FICs 9% e CRIs/CRas 2%, e é possível perceber, que o caixa em relação ao Sparta Top é menor (17%). Dessa forma, vale pontuar que o diferencial entre as estratégias está nas notas dos emissores presentes na carteira onde dentro do Sparta Max, é possível encontrar uma redução na exposição a ativos AAA (maior nota) e aumento na exposição a ativos AA, A e BBB (notas menores).

Renda Fixa Inflação

Sparta Top Inflação Advisory

Lançado em setembro de 2020 o fundo  Sparta Top Inflação segue a mesma linha de gestão que o fundo Sparta Top Advisory, com um diferencial estratégico relevante que é o indexador. Para tal, são utilizados derivativos para trocar o indexador dos ativos.  No caso do Sparta Top Inflação, este possui o IMA-B 5 como indexador, e se trata de um fundo com o objetivo de retorno de IMA-B 5 +1,3%. Desde seu inicio em 2020, o fundo entregou um excesso de retorno anualizado de IMA-B + 2,05%.

Desde seu início, o fundo acumula um retorno de 19,83% contra o IMA B 5 que rendeu 15,26% para o mesmo período. A estratégia é aberta para investidores em geral, possui aplicação mínima inicial de R$1.000,00, o prazo de liquidez do fundo é D+31. Em relação a setores e emissores, a estratégia segue a mesma proporção que o Sparta Top Advisory. Em relação a carteira atual o carrego do fundo está em IMAB 5+ 1,8% e a duration em 2,7 anos.

Sparta Debêntures Incentivadas

Lançado em junho de 2017 o fundo  Sparta Debêntures Incentivadas se trata de um fundo de Renda Fixa pós fixado que investe em grandes projetos de infraestrutura. A estratégia possui isenção de imposto de renda para pessoas físicas, e objetiva uma rentabilidade de CDI + 0,5%, desde o seu lançamento em 2017 o excesso de retorno anualizado é de CDI +1,23%.

Desde seu início, o fundo acumula um retorno de 44,31% contra o CDI que rendeu 35,51% para o mesmo período. A estratégia é aberta para investidores em geral, possui aplicação mínima inicial de R$1.000,00, o prazo de liquidez do fundo é D+45. Em relação a carteira atual o carrego do fundo está em CDI + 0,8% e a duration em 4,5 anos.

Indexador, benchmark e diversificação

Voltando ao conceito básico, a renda fixa não leva este nome por garantir o principal investido, mas sim por ter no momento do investimento as regras de remuneração bem definidas. Prefixados, pós-fixados e híbridos – esses são os três tipos de indexadores existentes no mercado de renda fixa.

Em linha com esse fato, é de extrema importância compreender as principais diferenças de comportamento entre a renda fixa pós-fixada, renda fixa atrelada à inflação através de uma taxa hibrida (IPCA+) e a renda fixa prefixada. Em termos de sensibilidade, ter uma taxa prefixada, seja de maneira direta ou híbrida (IPCA+), adicionará à carteira do fundo de investimento maior volatilidade – já que as variações das taxas de juros impactarão diretamente na precificação do ativo.

Para ilustrar essa diferença em relação ao risco e retorno, podemos comparar o fundo Sparta Top Advisory e o Sparta Top Inflação, como já exposto anteriormente, a diferença desses fundos está no indexador: se de um lado o fundo pós fixado busca superar o CDI, do outro, por meio de derivativos o Sparta Top Inflação busca superar o IMA-B 5, ambos com o objetivo de entregar 1,3% a mais que seus respectivos benchmarks.

Ao se olhar um histórico de 01/10/2020 até 29/08/2022, fundos juntos, superam tanto o CDI quanto o IMA-B 5, o Sparta Top Inflação com uma variação de 19,83%, seguido do Sparta Top Advisory com 17,97%, IMA-B 5 15,26% e CDI 12,89%. O uso de derivativos permite que a carteira de renda fixa seja replicada para um fundo de inflação, de forma que otimiza a gestão e fornece uma prateleira de opções de investimentos mais completa.

De volta ao indexador, é importante entender como funcionam os índices IMAs existentes, em especial o que está atrelado à títulos públicos indexados à inflação: também conhecido como IMA-B. Criado pela Anbima (Associação Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e de Capitais), o IMA-B é formado por títulos públicos indexados à inflação, para tal, o mesmo acompanha o desempenho dos títulos do tesouro IPCA+ e das NTN-Bs. Além do IMAB-B geral, o índice se segmenta de acordo com o vencimento dos títulos que compõe a carteira, de forma que o IMA-B 5 corresponde as NTN-Bs com vencimento até 5 anos, e o IMA-B 5+ possui em sua carteira NTN-Bs com vencimento superior a 5 anos.

Ao optar por um indexador com a duration menor, como o IMA-B 5, a Sparta traz para o portfolio dos fundos maior resiliência em relação as mudanças de taxa de juros. E em tempos de incerteza como o atual, é muito importante ter dentro da carteira, fundos que tragam qualidade de gestão, segurança e retornos consistentes.