Raio-XP - Bolsa brasileira permanece com assimetria positiva

Em agosto, as bolsas globais se recuperaram (ACWI +2,9%), com uma temporada de resultados do 2T26 muito forte nos EUA. A Bolsa brasileira, por outro lado, teve mais um mês negativo (EWZ -1,7%), com a aceleração das saídas de estrangeiros e uma temporada de resultados local decepcionante. Neste Raio-XP, discutimos dois temas: 1) Onde está a assimetria na Bolsa brasileira, a partir da construção de um score “Out of Favor” para ações e setores; 2) Avaliamos os riscos para as estimativas de consenso de 2027 no Brasil, e vemos um potencial de revisão de -19% nos lucros em um cenário pessimista. Como estamos no meio do trade eleitoral, seguimos esperando volatilidade, embora consideremos o valuation e o técnico continuam atrativos, com nosso indicador de sentimento ainda próximo do território de “Extremo Pessimismo”. Mantemos nosso valor justo do Ibovespa para o fim de 2026 em 200 mil pontos. Também atualizamos nossas carteiras XP, mantendo o viés defensivo e de qualidade.

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O Brasil perde momentum enquanto o trade de IA ganha força. Agosto foi um mês positivo para os mercados globais (MSCI ACWI, +2,9%), impulsionado principalmente por uma temporada de resultados do 2T26 muito forte nos EUA e pelo bom desempenho do trade de IA. A Bolsa brasileira, por outro lado, teve um mês negativo (IBOV -0,3%, EWZ –1,7%), com a aceleração das saídas de estrangeiros e uma temporada de resultados local decepcionante. Enquanto nos EUA 88% das empresas do S&P 500 superaram as expectativas de lucro por ação (LPA), no Brasil apenas 41% das companhias sob nossa cobertura superaram, a temporada mais fraca dos últimos três anos.

Avaliando os riscos para os lucros em 2027. A temporada de resultados fraca do 2T26 evidenciou a desaceleração macro que se aproxima no Brasil. Ainda assim, não vimos grandes mudanças nas projeções de consenso de LPA para 2026 e 2027. Por isso, avaliamos qual é o risco de revisões negativas nos lucros, já que nosso time Macro projeta crescimento de apenas 1% para o PIB brasileiro em 2027. Em um cenário pessimista, com receitas abaixo do esperado, margens retornando à média de 5 anos e custo de juros ainda elevado, vemos um potencial de revisão de 19% no LPA. Nesse caso, o Preço/Lucro seria de 10x, em vez dos 8,1x atuais.

Onde está a assimetria na Bolsa brasileira? Vimos um aumento relevante da divergência dentro da Bolsa brasileira nos últimos meses. Essa divergência aparece tanto entre ações individuais quanto entre setores, e fica evidente no desempenho inferior dos setores cíclicos domésticos frente a Commodities e Defensivos no ano. Desenvolvemos um score “Out of Favor”, que ordena as ações com momentum fraco, valuation descontado e short interest elevado, e depois as filtramos por qualidade. Mostramos que um trade de convergência entregou retornos positivos quando a divergência atinge níveis extremos, como hoje.

Atualizando nossas Carteiras XP. Atualizamos nossas carteiras e mantemos o viés defensivo e de qualidade. 1) Top Ações: Adicionando AXIA3 e CURY3; aumentando RDOR3; removendo LREN3, ORVR3; reduzindo ROXO34, ITUB4. 2) Dividendos: Aumentando PETR4, ALOS3; reduzindo ITUB4. 3) Small Caps: Adicionando DIRR3; aumentando SLCE3; reduzindo CEAB3, CURY3. 4) ESG: Adicionando RADL3; removendo LREN3.