Fed mantém juros inalterados em primeira reunião sob o comando de Warsh

Em linha com o esperado, o Federal Reserve (Fed, banco central dos Estados Unidos) manteve a taxa dos Fed Funds inalterada no intervalo entre 3,5% e 3,75%. As atenções, no entanto, se concentraram na figura de Kevin Warsh e nas mudanças da comunicação do banco central na primeira reunião do comitê de política monetária (FOMC) sob novo comando. O mercado precificava 35% de chance de uma alta de juros até o final de 2026, probabilidade que avançou para cerca de 49% após a coletiva de imprensa. 

O comunicado que sucedeu a reunião do FOMC já trouxe mudanças significativas em relação à era Powell, vindo consideravelmente mais curto que os anteriores. O principal destaque foi a retirada do easing bias, ou viés de afrouxamento monetário, que discutia as circunstâncias que possibilitariam um corte de juros, como parte da remoção do forward guidance, ou sinalização de rumos da política monetária pelo comitê, rejeitada de longa data por Kevin Warsh.

Também foi divulgado o Resumo das Projeções Macroeconômicas (SEP, sigla em inglês), que trouxe como destaques um aumento nas expectativas de inflação e de juros para 2026, após 9 das 18 projeções enviadas para o SEP indicarem uma alta adicional de juros até o final deste ano. Além disso, também chamou a atenção a ausência da 19ª projeção que integraria o SEP, que posteriormente foi confirmado se tratar justamente das projeções de Warsh.

Durante a coletiva de imprensa, Warsh reiterou enfaticamente o compromisso do Fed em entregar estabilidade de preços, o que, em conjunto com o SEP, contribuiu para a percepção de um comitê hawkish. Além da remoção do forward guidance, outra novidade da gestão de Warsh foi a criação de forças-tarefa para reavaliar a forma do Fed abordar temas diversos, como i) a comunicação do FOMC, incluindo a possibilidade de uma revisão na metodologia do SEP; ii) o balanço do Fed, ponderando riscos, composição e alternativas; iii) o uso e a confiabilidade das fontes de dados, possivelmente devido às recentes mudanças metodológicas e intensas revisões de estatísticas de mercado de trabalho; iv) produtividade e emprego, para tratar das implicações para o Fed dos impactos do avanço da adoção de inteligência artificial, e v) arcabouços de inflação, para reexaminar o que move preços.

A iniciativa foi percebida como uma saída diplomática para mudanças na atuação do Fed, convidando o banco central a reexaminar suas práticas com abertura para discussão. Ao longo da coletiva, no entanto, os comitês se tornaram a resposta padrão de Warsh para questionamentos diversos (“We have a task force for that!), contribuindo para o sentimento de incerteza.   

Mudança no estilo de comunicação

O mercado já esperava que a condução da comunicação de Warsh fosse marcadamente distinta dos seus antecessores. O banqueiro central é um critico de longa data de práticas como o forward guidance, considerando que vê pouca vantagem na discussão e publicação de projeções de cenário, o que pode engessar a atuação da autoridade monetária. 

Sua postura quebra com práticas que passaram a ser adotadas pelo Fed a partir da crise de 2008, inauguradas por Ben Bernanke, então presidente da instituição. Bernanke defendia que o forward guidance ajudaria na gestão de expectativas de longo prazo, ampliando o efeito desse canal de transmissão da política monetária, e também reduziria o prêmio de risco americano via redução das incertezas, gerando estímulo adicional para a economia. Segundo ele, o mecanismo também cumpriria um papel de transparência e accountability necessário para legitimar o Fed enquanto instituição independente.

O estilo de Warsh se assemelha à era Greenspan, em período anterior à crise de 2008. A diminuição da comunicação poderia reduzir a volatilidade diária associada ao Fedspeak, porém aumentá-la no evento de surpresas. No entanto, até que a força-tarefa voltada para a comunicação do Fed chegue a uma conclusão, os demais membros seguem encorajados a apresentar suas projeções para o SEP e discursar.

Reação dos mercados 

Os mercados reagem negativamente ao aumento de incertezas e à chance de uma alta de juros ainda em 2026: a taxa das Treasuries de 2 anos subiu 14 bps, enquanto a taxa de 10 anos mostrou avanço de 5 bps. O S&P 500 encerrou o dia em queda de -1,2% e o Nasdaq 100 em -1,0%. O DXY – índice que mede a força do dólar frente a moedas de países desenvolvidos – avançou 0,9%.

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