WEG (WEGE3): Indicações de melhora marginal no curto prazo

Ontem, realizamos uma reunião com o CFO da WEG, André Rodrigues, e o Gerente de RI, Felipe Hoffmann, para discutir tendências conjunturais e estruturais, com indicações de melhora marginal no curto prazo vs. interações recentes. Em rentabilidade, o resultado trimestral recente parece menos indicativo de níveis normalizados, com margens melhor ancoradas na média dos últimos anos e esperadas para melhorar sequencialmente devido à precificação e à normalização da dinâmica de custos, ainda que as despesas com SG&A tendam a subir no 2S26E com o ramp-up de capacidade. Embora o crescimento de curto prazo permaneça limitado por capacidade e câmbio (corroborando nossas expectativas de crescimento de dígito simples em 2026E), seguimos vendo uma reaceleração crível ligada à entrada de capacidade a partir de 2027–28E, particularmente em T&D. Em EEI, recebemos positivamente indicações de entrada de pedidos sólida, especialmente em mercados externos; enquanto em GTD continuamos vendo desempenho mais forte em alternadores e um ramp-up gradual de novas avenidas (por exemplo: condensadores síncronos) compensando um pano de fundo fraco em solar. No geral, continuamos vendo a WEG como uma compounder orientada a retornos, com retornos mais bem avaliados em um horizonte mais longo, conforme os investimentos maturam.

Olhando através da volatilidade de curto prazo, seguimos vendo uma mensagem consistente. O crescimento permanece limitado no curto prazo por restrições de capacidade e ventos contrários de câmbio, com receitas caminhando mais próximas de crescimento de dígito simples em 2026E nas taxas spot, mas com um caminho claro para reaceleração à medida que capacidade incremental entra em operação a partir de 2027–28E, particularmente em T&D. Em rentabilidade, vemos as margens do 1T como menos representativas de níveis normalizados, com recuperação sequencial esperada a partir do 2T. Importante, o management continua mirando crescimento de dois dígitos entre divisões, sustentado por expansão de capacidade, eventuais M&As (caso os objetivos de valuation e retorno sejam atendidos) e alocação disciplinada de capital. Recebemos positivamente o perfil da WEG orientado a retornos, mas vemos como importante considerar um horizonte mais longo e a maturação completa dos projetos para avaliar os retornos de seu ciclo de investimentos.

Escalando para atender à demanda estrutural. Seguimos vendo uma demanda subjacente forte em T&D, enquanto a oferta permanece apertada. O ritmo de crescimento nos próximos anos deve estar mais ligado ao ramp-up de capacidade do que à demanda final, com expansões no Brasil, México, Colômbia e EUA atingindo plena utilização entre 2027–28E. Tarifas permanecem como uma variável, com o framework mais recente amplamente mais favorável para a WEG em diversas linhas de produtos (por exemplo, motores e transformadores de potência), embora menos em outras (notadamente transformadores de distribuição), potencialmente reforçando a necessidade de maior realocação de produção e otimização de footprint.

Em EEI, seguimos vendo uma perspectiva positiva para os mercados externos, em meio a níveis favoráveis de entrada de pedidos. Enquanto isso, no mercado doméstico, observamos sinais iniciais de recuperação após um período mais fraco (em meio a juros elevados), embora ainda pareça cedo para avaliar a duração dessa recuperação. Notamos uma demanda mais resiliente para motion & automation de ciclo mais longo, com destaques para os mercados finais de Mineração & Siderurgia, Óleo e Gás e Papel & Celulose.

Solar segue fraco, mas novas verticais devem ganhar relevância. A demanda por solar permanece estruturalmente mais fraca após mudanças regulatórias, mas vemos outras avenidas ajudando a compensar esse pano de fundo. No curto prazo, recebemos positivamente melhores indicações para geradores (particularmente na Marathon), sustentadas pela forte demanda impulsionada por data centers e pela necessidade de redundância. Olhando à frente, vemos BESS e condensadores síncronos ganhando relevância, apoiados por vetores claros de demanda estrutural, ainda que a visibilidade sobre o timing dos leilões de BESS e a dinâmica competitiva permaneça limitada. Em condensadores síncronos, vemos sinais encorajadores de formação de backlog, incluindo contratos recentes de grande escala, como o da Engie.

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