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IPCA: Elevamos nossa projeção para 5,1% em 2026

Petróleo e derivados em alta impõem pressão altista ao IPCA neste ano

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O IPCA de março veio acima das nossas expectativas e do consenso de mercado, nos levando a revisar nossa projeção para a inflação de 2026. A surpresa altista foi disseminada, com destaque para alimentos no domicílio — especialmente leite —, bens industrializados e combustíveis, estes últimos pressionados pelo início do conflito no Oriente Médio (veja tabela abaixo). Dado o cenário atual, vemos pouca probabilidade de que tal surpresa seja revertida no curto prazo, de modo que a incorporamos em nosso cenário.

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Para além desse elemento, revisamos nossa projeção para o IPCA de 2026 de 4,8% para 5,1%. Os principais drivers da revisão foram a aceleração dos preços de alimentos no domicílio, cuja projeção passou de 4,2% para 5,3%, e dos bens industrializados, que passaram de 3,2% para 3,5%, diretamente afetados pelo petróleo mais alto. Os preços monitorados também foram revisados para cima, de 5,1% para 5,4%, refletindo sobretudo a pressão em combustíveis. No campo dos serviços, não antecipamos alívio relevante: nossa projeção para o grupo se mantém em 5,9% para o ano, refletindo um mercado de trabalho ainda aquecido.

Nossas premissas centrais contemplam petróleo Brent médio de US$ 90/barril — patamar relativamente próximo ao nível atual — e taxa de câmbio média de R$/US$ 5,30. Nesse cenário, os riscos permanecem assimétricos para cima. Um El Niño forte no segundo semestre, cuja probabilidade avaliamos como crescente, poderia adicionar cerca de 0,2 p.p. à nossa projeção. Por outro lado, o câmbio representa um risco baixista: caso o dólar se mantenha próximo aos R$ 5,00 observados atualmente, o impacto seria menor do que -0,1 p.p. sobre o IPCA deste ano.

No campo da política monetária, seguimos esperando um corte de 0,25 p.p. na Selic em abril, com a extensão do ciclo condicionada, sobretudo, à evolução do conflito no Oriente Médio e seus desdobramentos sobre os preços de energia. Nossa projeção para a taxa básica de juros ao final de 2026 se mantém em 13,50%.

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